文章核心观点 - 文章以会员周报形式分享对两家公司的近期动态分析 重点关注Hercules Capital的强劲季度业绩和Kimberly-Clark的意外收购案[1][4] - 当前处于财报季 公司发布的业绩数据和前瞻性指引是市场关注焦点[2] - 对业务发展公司行业持长期看好态度 认为高质量BDC能应对市场挑战[5][11] Hercules Capital (HTGC) 第三季度业绩 - 第三季度总投资收入达1.381亿美元 使年初至今收入创下3.951亿美元纪录 较2024年同期增长6.4%[6] - 第三季度净投资收入为8860万美元 推动年初至今净投资收入创2.547亿美元纪录 同比增长4.1%[6] - 第三季度新增投资额达8.46亿美元 使今年前三季度总额达28.7亿美元 有望超过2024年创纪录的31.2亿美元[7] - 本季度非计划早期还款额为2.633亿美元 较上一季度下降1.9%[7] - 公司净资产值目前为12.05美元 较上一季度增长1.8%[10] - 尽管处于降息环境 公司季度0.40美元的基础分派覆盖率达122% 预计将继续提供补充分派[11] 业务发展公司行业观点 - 许多投资者因净资产值下降而回避BDC 但高质量BDC仍具吸引力[8] - 许多BDC面临新交易机会缺乏和早期还款增加的问题 这在不确定性时期是常见现象[9] - HTGC专注于生命科学和科技领域 努力寻找新业务伙伴并超越已放缓的早期还款 有望在今年实现创纪录的新增投资[10] Kimberly-Clark (KMB) 收购Kenvue (KVUE) - Kimberly-Clark宣布将收购Kenvue 以创建"全球健康与保健领导者" 交易预计在2026年下半年完成[13][15] - 消息宣布后 KMB股价较上周五收盘价下跌12.5% 而KVUE股价上涨17%[13] - 两家公司举行了联合电话会议 重点讨论了预期的巨大协同效应 认为交易对所有相关方都有利[14] - 建议继续持有KMB 认为股价下跌不合理 但建议等待波动性过去后再增持头寸[15]

市场估值 - 当前市场估值处于高位 使用市盈率倍数衡量时尤为明显 [1]

业务发展公司(BDCs)概述 - BDCs是由美国国会创立的一种公开交易的小型企业贷款机构，旨在为中小企业提供融资支持 [3] - BDCs与房地产投资信托基金(REITs)类似，必须将至少90%的应税收入以股息形式返还给股东 [3] - 部分BDCs提供高达13%的股息收益率，且投资门槛低至8美元 [2] BlackRock TCP Capital Corp (TCPC) - TCPC专注于企业价值在1亿至15亿美元之间的中型市场公司，投资组合包含146家公司，行业分布多元化 [4] - 投资组合中83%为第一留置权债务，7%为第二留置权债务，10%为股权投资 [5] - 94%的债务为浮动利率，在利率上升环境中表现较好，但在利率下降时面临压力 [6] - 近期大幅削减股息，从基础股息持平五个季度后降至每股25美分，但仍保持13%的高收益率 [8][9] - 目前交易价格较净资产价值(NAV)有13%的折让，但非应计贷款比例仍高达126%(按成本计算)和44%(按公允价值计算) [10] Crescent Capital BDC (CCAP) - CCAP投资于191家私营中型市场公司，主要集中在美国市场(89%)，欧洲和澳大利亚分别占9%和2% [12] - 投资组合中91%为第一留置权债务，97%为浮动利率 [12] - 基础股息维持在每股42美分，但可变补充股息已停止发放 [13][14] - 目前交易价格较NAV有23%的折让，基础股息收益率为11% [16] - 面临信用问题加剧、新增非应计贷款以及Logan合资企业终止带来的现金流压力 [15] PennantPark Floating Rate Capital (PFLT) - PFLT专注于年EBITDA在1000万至5000万美元之间的盈利、成长型中型企业 [17] - 投资组合包含190家公司，集中在医疗保健、软件与技术、消费、商业服务和政府服务五大领域 [18] - 90%的投资为浮动利率第一留置权债务，其余10%为股权投资和合资企业股权 [19] - 目前交易价格较NAV有6%的折让，提供近12%的月度股息收益率 [20] - 股息覆盖率趋紧，2024财年净利息收入(NII)支付比率达97%，未来表现高度依赖美联储利率政策 [21]