光交换机通过动态配线架简化操作，无需物理改变光纤位置，方便运营 和测试，提升数据中心运维效率。 光交换机具备快速故障切换能力，可在几秒内将故障交换机的光信号转 移至备用交换机，显著减少数据中心停机时间。 光交换机支持可编程网络架构，通过灵活的光信号路由改变网络拓扑， 如将树状结构转换为环状或 Torus 结构，优化 AI 训练效率。 光交换机在端口数量和成本效益上优于部分电交换机，谷歌数据显示引 入光交换机可减少 40%能耗和 30%成本。 硅光波导技术提供低时延互联方案（数十纳秒级），适用于 GPU 直连， 显著提升短距离数据吞吐效率，是未来发展方向。 台积电计划 2026 年下半年量产 6.4T 光引擎，并推动 CPU 与 GPU 绑定， 实现 GPU 直接出光，积极布局 CPO 技术。 CPO 技术是未来趋势，海外厂商逐步落订单，各厂商不断迭代优化解决 方案，国内厂商可在模块制造、连接器开发及高价值解决方案方面寻找 机会。 AI 产业深度：带宽倍增，光通信新技术展望 20250815 Q&A 光交换机在数据中心的应用有哪些具体优势？ 光交换机在数据中心的应用主要有以下几个优势： 1. 动态配线架：光交换 ...

通信行业 - 博通CPO取得积极进展，5月推出单通道200G的CPO产品系列，6月交付支持CPO版本的Tomahawk 6交换芯片，预计科技巨头将推动CPO技术落地和产业链生态成熟 [2] - 看好CPO产业发展前景，推荐太辰光、天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技 [2] 多元金融行业 - 5月ETF市场总资产规模环比增长1.6%，股票ETF规模环比提升0.9%，债券型基金资产净值达2841亿元、环比增长15%，规模占比环比提升0.8pct至6.9%，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固，5月新发产品较为分散、规模环比下滑 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，股票ETF有望迎来快速发展机遇 [3] 银行/证券行业 - 2025年5月全市场发行理财产品5400份，环比-9.8%；公募基金新发份额环比减少，5月发行641亿份，月环比-31%；ETF资产净值持续提升，基准做市信用债ETF贡献核心增量 [3] - 推荐零售及财富管理标杆招行（AH）、财富管理战略地位提升的宁波银行，券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方证券 [3] 电子行业 - 运动相机和全景相机正从极限运动玩家的小众影像设备“破圈”成为大众创意生产力工具，行业处在快速增长阶段，影石创新（待上市）、GoPro、大疆是三大核心玩家 [4] - “全能型”个人影像设备或是发展方向，行业竞争核心正从硬件参数向AI、软件生态、差异化创新能力等多维度转变 [4] 金融工程行业 - 基于开源大模型Qwen3 - 8b增强BERT - FADT策略，构建LLM - FADT策略，增强后策略效果显著优于增强前 [6] - LLM - FADT Top25沪深300指增组合年化超额收益率为12.16%，LLM - FADT医药行业增强组合年化超额收益率为18.53%（回测区间均为20170126 - 20250530） [6] - 行业配置高度稳定、长期稳定在大盘价值风格的基金跑赢基准的平均概率较高，细分行业差异较大的医药主题基金跑赢基准的平均概率更高，消费和TMT主题基金跑赢基准的平均概率更低 [8] 固定收益行业 - 下半年利率或延续震荡市格局，信用债供需关系略好，中短端需求好于长端，供给以央国企产业、国股行二永债为主，关注科创债扩容、城投转型等机会 [9] - 化债下信用风险可控，信用利差仍有下行机会但空间或不大且波动较多，建议以震荡思路应对，票息策略+波段操作>品种选择>信用拉久期>杠杆，关注城投、二永、地产板块，高等级二永债尝试波段增厚收益 [9] 科技/计算机行业 - 2025年中期策略会显示AI算力保持积极向上趋势，推理端与训练端共同推进算力需求；国内外Agent进展提速，业绩有望加速释放；Agent产品有望在特定场景率先落地 [10] 交通运输行业 - 5月客货两旺，6月看多航空，短期暑运旺季催化、油汇利好，中长期供给增速放缓推动供需改善；配置高股息港股公路，Hibor走低支撑红利估值，公路板块业绩稳健；关税缓和推升集运运价，但市场预期或已充分，板块波动率加大 [11] - 推荐中国国航AH/中国东航AH/华夏航空/中远海能H/皖通高速AH/浙江沪杭甬/粤高速A/港铁公司/顺丰控股AH [11] 评级变动 - 极米科技（688696）目标价150元，评级调整为买入（首次），2025 - 2027年EPS分别为5元、5.77元、6.39元 [15]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信设备制造评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 博通与英伟达在CPO领域加速推进，将共同推动CPO技术落地，促进产业链生态成熟 [1] - 看好CPO产业发展前景，相关光无源器件、光芯片、光引擎厂商有望迎来机遇，推荐太辰光、天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 博通CPO进展 - 5月博通推出单通道200G的CPO产品系列，6月宣布交付支持CPO版本的Tomahawk 6（TH6）交换芯片 [1][3] - 博通是全球率先推动CPO技术落地的厂商之一，2022 - 2023年分别展示基于TH4、TH5芯片的CPO方案进展 [2] - 博通CPO方案交付形态主要为交换机核心组件，英伟达则以交换机整机为主要交付形态 [2] TH6芯片特点 - TH6是全球首款单芯片带宽达102.4T的产品，可支持常规电交换机与CPO方案两个版本 [3] - 单个TH6芯片四周或需配备16个光引擎，数量较上一代TH5 Bailly提高一倍，单个光引擎速率为6.4T，与TH5 Bailly一致 [3] - TH6 CPO方案单通道速率或达200G，对应单个光引擎的通道数量为32个，较TH5 Bailly减少一半 [3] 博通CPO型号选择 - TH4为DR型号，TH5改为FR4型号，FR4方案节省光纤用量但会加大PIC加工难度、缩减交换机Radix [4] - TH6 CPO方案或提供DR、BiDi、FR4等多个型号选择，DR与BiDi型号或带来更多光纤/光纤连接器需求 [4] A股CPO产业链相关公司 - 光柔性板（shuffle）&保偏MPO - 太辰光；FAU - 天孚通信、致尚科技、光库科技；光芯片 - 源杰科技、仕佳光子、长光华芯；光引擎 - 中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技 [5] 重点推荐公司情况 |公司名称|股票代码|投资评级|目标价|2024年营收|2024年归母净利润|2025年一季度营收|2025年一季度归母净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中际旭创|300308 CH|买入|164.78元|239亿元，同比增长123%|52亿元，同比增长138%|67亿元，同比增长38%|15.8亿元，同比增长57% [17]| |新易盛|300502 CH|买入|128.76元|86亿元，同比增长179%|28.4亿元，同比增长312%|41亿元，同比增长264%|15.7亿元，同比增长385% [17]| |天孚通信|300394 CH|买入|119.12元|33亿元，同比增长68%|13亿元，同比增长84%|9.4亿元，同比增长29%|3.4亿元，同比增长21% [17]| |太辰光|300570 CH|增持|99.01元|/|/|3.71亿元，同比增长66%|0.79亿元，同比增长150% [17]| |华工科技|000988 CH|买入|49.62元|117亿元，同比增长14%|12亿元，同比增长21%|预计归母净利润3.9 - 4.4亿元，同比增长35% - 52%|/ [17]|

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、AI 产业、ESTIC 行业、数据中心行业 - **公司**：剑桥科技、思科、新易盛、旭创、亚马逊、Meta、微软、谷歌、博通、Oracle、特斯拉、XAI、斯莱克 纪要提到的核心观点和论据 剑桥科技业务布局与营收情况 - 主要业务分胖节点架构用于数据中心解决方案、Wifi（主力产品 Wifi 7）、高速光模块三大块；2024 年年报显示营收约 36 - 37 亿元，传统业务占主要份额，光模块业务约 5 亿元；92%营收来自海外市场，北美地区贡献六到七成以上[3] 光模块业务进展与市场趋势 - 2025 年预计光模块出货超 120 万只，800G 占一半，明年出货 200 - 300 万片且 800G 占比显著提高；全球 AI 产业发展使高性能光模块需求超预期，2025 和 2026 年是 800G 大年，受北美 AI 产业爆发推动[2][4] 与思科合作情况 - 与思科在光模块领域采用 JDM 联合开发模式，深度绑定；思科 AI 相关营收超预期推动剑桥光模块业务发展，今年预计向思科发货至少 60 万片 800G 模块，总出货或超 120 万片，明年增量更显著[2][7][8] 产能与融资计划 - 已启动香港 IPO 融资计划，50%资金扩充产能，20%用于研发；目前月产能约 20 万只，年底达每月 20 万片，明年全年目标 300 万只[2][12][17] 光模块价格与毛利率 - 800G 光模块单价约 0.5 美元左右（400 多美元/单位），长期价格下调不可避免但幅度取决于供给侧和产能规划波动，毛利率预计至少维持不变甚至略升[2][18][19] 新易盛相关情况 - 预计 2026 年光模块出货约 300 万只，主要 800G，每只 360 - 370 美金，总收入可能达 70 亿人民币，乐观情况下净利润可能达十三四亿或十多个亿；毛利率目前略低于旭创等友商，今年下半年产能扩张到位及明年量级提升后预计接近 30%[21][23] 传统业务发展态势 - 传统业务发展平稳且会继续增长，但增幅不如光模块业务；持续投入研发，关注 25G PON、50G PON、Wifi 7 等新技术[32] 新客户拓展与合作 - 与知名云厂商洽谈合作，联合研发胖终端系列产品与光模块；与思科及其他云厂商广泛合作，成为技术、产品及解决方案的合作伙伴[29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 董事长黄刚 70 多岁但身体健康，公司治理及后续管理团队规划不受影响[30] - 创始人王总个人经历丰富，剑桥科技名字源于美国麻省剑桥镇[31] - 2025 年光模块出货节奏低开高走，二季度预计出货 10 - 20 万只[28] - 公司从早期进行物料储备，与关键供应商合作密切，对 2025 年物料供应有信心[26] - 减持是大股东自身业务需要，严格遵守规定，将通过股权激励等解决控股比例稀释问题[44] - 剑桥科技对未来 CPO 技术保持中立，积极展开前期研究和合作讨论[45] - 数据中心能耗问题受关注，硅光和 LPO 可插拔技术有节能降耗优势[46] - 剑桥科技欢迎业内人士参观嘉善工厂，9 月 10 日深圳光博会展示产品[47] - 申请港股上市，目标成港股 AI 算力通讯领域第一股，目前市场无光模块公司在港股上市[48]