涉及的行业或公司 * 全球大宗商品交易顾问行业[2] * 全球股票、债券、外汇、大宗商品及信用衍生品市场[2][3][4][5][6] 核心观点和论据 **整体定位与风险偏好** * CTA采取风险偏好型定位 以黄金作为风险对冲工具[2] * 当前信号看涨股票、信用债、贵金属 看跌债券、美元、农产品[6] **股票市场** * CTA在股票上接近最大多头仓位 处于30年以上分布的94%分位数 短期内倾向于维持该仓位[2] * 即使在非常看涨的情景下 其买入空间也非常有限 在负2个标准差情景下 预计将卖出550亿美元全球指数 与历史相比仍处于低位[2][23] * 看涨XIN9I、NDX、SPX、OMX、TWSE和FBMKLCI等指数[22] **债券市场** * CTA继续建立显著的“做多美国 vs 做空欧盟”相对价值头寸 在方向性/贝塔层面仍偏向于支付利率 尤其是曲线后端[3] * 做空欧盟、法国、日本和加拿大是当前高确信度交易[3] * 债券流动前景好坏参半 在正面情景下可能更为激进 在正2个标准差情景下可能购买约1.5亿美元DV01[32] **外汇市场** * 美元7月反弹短暂 但足以促使CTA减少敞口 尽管最近两周价格走势再次转负 他们仍以缓慢速度买回美元 规模仅100亿美元[4][43][45] * 预计8月剩余时间CTA外汇流动不会加速 略有G10货币（英镑和日元）买入 vs 略有新兴市场货币卖出[4][43][47] * 看跌美元和亚洲外汇[13] **大宗商品市场** * 能源领域的区间交易对CTA造成痛苦 目前对该板块持中性态度[5] * 贵金属仍是亮点 CTA无意卖出 可能是时候获利了结并开始回补农产品[5] * 看涨贵金属 看跌农产品[6] **信用市场** * CTA最大限度做多该资产类别 近期或未来均无变化[3] * 夏季CTA正在信用债上获取息差收益 近期无重大资金流预期[99][105] 其他重要内容 **方法论与模型细节** * 详细的方法论/模型可在Q-Series报告中找到[2] * 模型输出包括当前动量信号、预期信号、波动率、头寸规模（以美元和%ADV计）、近期资金流及预期资金流分解（来自信号变化和波动率变化）[42][54][70][84][98] **潜在交易机会** * “顺应趋势”交易：寻找CTA预计将增加当前头寸的资产 这是使用CTA模型的优选方式[16] * “逆向”交易：在外汇市场看涨CNH、JPY、PHP、CLP和INR 看跌THB、MYR和PEN 在股票市场看涨SMI、IBOV、AEX和NIFTY 看跌OBX、TOP40、DAX、MEXBOL和HSCEI 在利率市场看涨加拿大10年、日本10年和欧盟全曲线 看跌意大利10年、美国5年&10年、澳大利亚10年和韩国10年[43][55][71] **关键水平与模拟情景** * 提供了标普500指数和美国10年期国债收益率在各种模拟情景下的预期信号、头寸和资金流变化的详细表格[24][25][26][27][28][29][30][32][33][34][35][36][37][38][40][41]