财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度及全年产量均超过指引，实现了公司历史上一些表现最佳的陆上井，并保持了关键海上设施的高运行率 [6] - 2025年租赁运营费用同比下降20%，资本支出低于指引，部分原因是Eagle Ford页岩项目实现了效率提升 [6] - 2026年净产量预计为171，000桶油当量/天，低于去年的182，000桶油当量/天 [10] - 2026年Eagle Ford页岩产量将保持平稳，但资本支出将减少25% [11] - 2026年租赁运营费用将维持在先前指引的每桶10-12美元范围内 [11] - 公司资产负债表稳健，杠杆率低，流动性超过20亿美元 [13] - 2025年探明储量整体置换率为103%，探明已开发储量占总探明储量比例从约50%上升至57% [94][97] - 2025年Tupper Montney资产的年度矿区使用费率为4.6%，预计2026年将升至约8.4% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **越南业务**：Hai Su Vang/Golden Sea Lion评价井在主要储层发现429英尺净油层，未遇到油水界面，资源量显著高于最初1.7亿桶油当量的中值预期 [8] - **越南业务**：Lac Da Vang/Golden Camel开发项目预计2026年第四季度首次产油，将分两阶段开发，预计在2027年末或2028年初达到峰值 [76][77] - **越南业务**：Hai Su Vang/Golden Sea Lion和Lac Da Vang/Golden Camel两个油田合计预计在2030年代初期达到30，000-50，000桶油当量/天的净产量 [42] - **越南业务**：Hai Su Vang/Golden Sea Lion发现井的测试产量为10，000桶/天（受设施限制），而评价井Hai Su Vang 2X的测试产量合计为12，000桶/天（无设施限制） [20][21][22] - **科特迪瓦业务**：Civette勘探井结果为干井，但Caracal和Bubal前景依然乐观，三者针对独立层系，地质上互不依赖 [8][36] - **墨西哥湾业务**：Chinook 8开发井预计2026年下半年投产，预计为高产井，将提升下半年产量 [26][49] - **加拿大陆上业务**：Tupper Montney产量下降主要受天然气价格上涨导致矿区使用费增加的影响，对现金流影响有限 [10][62] - **勘探成功率**：2025年勘探成功率达到80% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **越南市场**：公司在越南的勘探成果将帮助其建立一个业务，预计到2030年代初期规模将超过当前Eagle Ford页岩业务 [9] - **墨西哥湾市场**：公司在2025年12月的租赁销售中作为明显最高出价者竞标了另外7个区块，结果待定 [12] - **摩洛哥市场**：公司新进入摩洛哥海上市场，并收购了墨西哥湾的7个新区块 [12] - **摩洛哥市场**：未来三年在摩洛哥的支出预计最高为500万美元 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略重点是在墨西哥湾、越南和科特迪瓦进行开发、勘探和评价活动投资，以增长投资组合并提升中长期股东价值 [9] - 公司采取积极主动的方式在不同盆地获取新区块，以巩固勘探渠道，展示全球合作能力，并为未来几十年持续增长提供选择 [13] - 面对不可预测的市场环境和疲软的大宗商品价格，公司已做好在必要时收紧开支、削减资本支出的准备 [13][14] - 行业平均储量寿命为12年，一级页岩库存正在下降 [13] - 公司持续评估资产组合和并购机会，包括买卖资产，但目前认为没有交易机会能显著优于现有资产部署 [105][106] - 墨西哥湾业务的长期发展依赖于现有已发现油田的新井、作业以及勘探活动带来的新资源，以延长产量平台期 [112][113][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在充满挑战的大宗商品价格环境下，公司资产执行强劲 [6] - 2026年预计不会没有挑战，市场环境不可预测，大宗商品价格疲软 [9] - 公司已花费数年时间定位以抵御低迷，2026年是关于进行有意的战略投资，为远超未来几个季度的增长奠定基础 [10] - 如果出现长期低油价，公司准备收紧钱袋，削减资本支出 [14] - 2026年被视为投资未来增长和长期股东价值的一年 [14] - 中期产量增长预计为较低的个位数百分比，可能因项目时间而有所波动 [50] - 预计从2026年到2027年，石油产量将实现温和增长 [73] 其他重要信息 - Hai Su Vang 2X评价井测试了主要储层的两个层段，每个测试流量约为6，000桶/天，顺序进行，合计12，000桶/天，代表了储层的真实产能 [20][21] - 该盆地典型井的历史产量约为2，000桶/天，因此12，000桶/天的测试产量表明储层质量非常好 [22][23] - 2026年资本支出中，越南Lac Da Vang开发、科特迪瓦勘探、Hai Su Vang评价以及墨西哥湾Chinook开发井等投资在几乎所有油价情景下都会进行 [24][25][26] - 在Eagle Ford和加拿大陆上等业务中存在灵活性，2026年资本可能下调约10%，若进入2027年油价持续低迷，年资本计划可能减少30%-40% [28][29] - 2026年海上业务年平均石油产量将略低于2025年，原因包括预留了约1，500桶/天的天气停工时间，以及更多的计划内停工 [48] - Hai Su Vang 3X和4X评价井将同时评估浅层和深层储层 [65][68] - Hai Su Vang油田预计在2031年首次产油，2033年达到产量峰值 [116] - 墨西哥湾深水资产若不投资，年递减率约为18% [111] - 新获得的墨西哥湾区块以勘探为导向，其中一个位于已发现的Ocotillo油田北部延伸区 [102] - Tupper Montney资产资源量巨大，其估值在长期内基本保持稳定，在气价高时产生良好现金流，气价低时盈亏平衡或略有盈余，资本效率高 [106][107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Hai Su Vang 2X的测试产量12，000桶/天是设备限制还是自然流量？2026年资本支出中哪些部分是灵活的？ [19] - 测试产量12，000桶/天是储层的真实产能，未受设施限制 [21][22] - 2026年资本支出中，越南Lac Da Vang开发、科特迪瓦勘探、Hai Su Vang评价、墨西哥湾Chinook开发井等在几乎所有油价下都会进行 [24][25][26] - Eagle Ford、加拿大陆上等业务有灵活性，2026年资本可能下调约10%，长期看若油价持续低迷，年资本计划可能减少30%-40% [28][29] 问题: Civette井的确切失败机制是什么？这对Caracal和Bubal的成功概率有何影响？ [33] - Civette井测试了多个目标层，发现了油层，但数量不足以商业化 [35] - Caracal和Bubal前景是独立的，测试不同年代的储层，与Civette没有关联，因此对其成功概率没有影响 [36] 问题: 考虑到越南业务的潜力，公司是否低估了其规模？ [39] - 公司目前不试图过于激进地预测，仍有评价工作要做，已沟通的资源范围指示了预期，存在上行潜力 [40][41] - 考虑到40%的工作权益和可能的分阶段开发，预计在2030年代初期Lac Da Vang和Hai Su Vang合计净产量达到30，000-50，000桶油当量/天是合理的评估 [42][43] 问题: 2026年石油产量概况及对2027年的展望？ [46][47] - 2026年海上业务年平均石油产量略低于2025年，但Chinook高产井下半年投产应会带来可观的年末产量 [48][49] - 中期产量增长预计为较低的个位数百分比，从2026年到2027年，预计石油产量将实现温和增长 [50][73] 问题: Chinook开发井的去风险情况如何？ [54] - Chinook 8井针对已开发生产的储层，地下不确定性非常有限 [54] - 主要不确定性在于交付时间，初始产量可能有±25%的波动，但总体风险极低 [55][56] 问题: Tupper Montney矿区使用费机制的具体情况？ [61] - 矿区使用费随实现气价滑动，2025年费率为4.6%，预计2026年为8.4% [62] - 新井在头几年有5%的固定费率 [63] 问题: Hai Su Vang接下来的评价井是否会评估浅层储层？其成为真实资源的可能性？ [64] - Hai Su Vang 3X和4X井将测试浅层和深层储层 [65][68] - 目前已发现的浅层储层代表了一个商业开发机会，但需更多工作来确定资源范围 [65][66] 问题: 2027年低个位数石油增长的具体含义？是否意味着墨西哥湾产量进一步下降？ [71] - 评论指的是与2026年全年指引相比的全年产量，预计从2026年到2027年石油产量将实现温和增长 [53][73] 问题: Lac Da Vang的产量爬坡期和峰值时间？ [76] - 产量预计在2026年至2027年间显著爬坡，峰值可能在2027年末或2028年初 [77] - 第二个平台主要是为了维持产量，形成较平缓的递减 [78][79] 问题: Hai Su Vang开始贡献产量的时间和达到峰值的时间？ [80] - 预计首次产油在2031年（或可能2020年下半年），峰值产量可能在2033年 [82][116] 问题: 摩洛哥业务的近期计划？ [84] - 将重新处理现有地震数据以评估前景，未来三年支出最高约500万美元 [86][87] 问题: 越南Cuu Long盆地中期评价计划及前景展望？ [90] - 正在形成南北两个枢纽，其他发现未来将接入这些设施 [91] - 计划2026年钻探Lac Da Vang North勘探井，剩余前景可能在2028-2029年间测试 [92] 问题: 2025年末探明已开发储量下降的原因？ [93] - 储量整体置换强劲，探明已开发储量占比上升至57%是积极现象 [94][97] - 海上业务在探明未开发和已开发储量间存在正常波动，例如Chinook 8井将在2026年从未开发转为已开发 [95][96] 问题: 海上项目盈亏平衡点改善的驱动因素？新获得的墨西哥湾区块是侧重于回接还是勘探？ [101] - 盈亏平衡点更新是年度成本资源评估后的微调，无重大变化 [103] - 新获得的区块以勘探为导向，其中一个位于Ocotillo油田的北部延伸区 [102] 问题: 如何看待加拿大Tupper Montney资产的核心地位？是否会考虑出售？ [104] - 公司持续评估所有资产，包括潜在的出售机会 [105] - Tupper Montney资源巨大，估值长期稳定，气价高时现金流好，资本效率高，提供长期灵活性，但目前未看到明显优于现有部署的交易机会 [106][107] 问题: 墨西哥湾资产的基准递减率是多少？长期来看在低个位数石油增长中扮演什么角色？ [110] - 若不投资，深水墨西哥湾年递减率约为18% [111] - 已确定的开发项目可支持产量在本年代末保持规模或略有增长，之后将显著递减，勘探活动旨在延长这一平台期 [112][113][114] 问题: Hai Su Vang达到30，000-50，000桶/天产量的时间点？评价井的主要上行驱动因素？ [115] - 若2031年首次产油，预计2033年达到峰值 [116] - 评价井旨在测试储层横向范围并可能加深已知油水界面，以确定资源范围并优化开发方案 [117][118]