市场周期定位 - 分析师普遍认为比特币处于熊市 但关键数据显示市场在经历中期周期调整而非长期熊市 此调整发生在2025年末创历史新高后的急剧上涨之后 [1] - 中期周期调整通常标志着市场从恐慌性抛售阶段过渡到积累阶段的转折点 [2] 链上及ETF数据信号 - 链上和ETF数据显示抛售浪潮正在失去动力 数据表明并非长期投资者退出 而是后期买入的弱势持有者被清洗出局 同时更强的持有者正在吸收供应 [1] - 美国比特币ETF在1月上半月经历了自推出以来最剧烈的抛售 在1月2日和5日合计录得超过11亿美元强劲流入后 资金流向急剧转为负值 随后三个交易日内有超过11亿美元资金流出 [3] - 这种模式是典型的投降式清洗 在10月和11月上涨期间买入ETF的投资者成本接近历史高点 当价格未能维持在95,000美元上方时 许多头寸出现亏损 随后风险经理和短期交易者迅速削减敞口导致赎回 [4] - 此次流出并非持续数月的熊市特征性行为 而是一次快速、集中的清洗 这类抛售通常会自行耗尽 因其首先清除了最弱势的持有者 [5] - 近期数据显示ETF资金流已趋于稳定 表明强制抛售阶段接近完成 在市场周期中 此类ETF清洗通常先于横盘整理和最终复苏 [5] 关键价格水平分析 - CryptoQuant的ETF持仓成本图表显示 ETF持有的比特币平均实现价格接近86,000美元 这意味着自10月峰值以来入场的大部分ETF投资者目前已接近盈亏平衡 [6] - 当价格交易于最大边际买家群体的平均成本附近时 抛售压力通常会下降 已经承受损失的投资者已退出 而仍在持有的投资者倾向于等待反弹而非小幅亏损卖出 [6][7]