财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入创纪录，达到11.3亿美元，同比增长23%，超出公司上调后的指引区间上限 [5] - 2025年全年调整后EBITDA创纪录，达到1.537亿美元，同比增长66%，同样超出上调后的指引区间上限 [5][6] - 2025年全年净利润为7400万美元，相比2024年的720万美元大幅增长 [6] - 2025年第四季度收入为3.249亿美元，同比增长28%，创下季度新高，并实现连续第11个季度的收入环比增长 [18] - 2025年第四季度调整后EBITDA为4410万美元，同比增长44%，创下季度新高 [20] - 2025年全年毛利率为34.6%，与上年持平；第四季度毛利率为34.4%，反映了向更高利润率市场的持续转变 [18] - 2025年全年营销费用为1.584亿美元，同比增长仅2%，占收入比例为14%，较2024年营销费用占收入比例下降了290个基点 [19] - 2025年第四季度营销费用为4540万美元，同比增长5%，占收入比例为14% [19] - 2025年全年一般及行政费用为8100万美元，占收入比例为7.1%，低于2024年的8.1%；第四季度一般及行政费用为2230万美元，占收入比例为6.9%，低于上年同期的7.5% [20] - 公司资产负债表强劲，年末持有现金3.36亿美元，扣除股票回购后，2025年全年产生现金1.42亿美元 [26] - 2026年收入指引为13.75亿至14.25亿美元，同比增长21%至26% [28] - 2026年调整后EBITDA指引为2.1亿至2.3亿美元，同比增长37%至50% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线赌场业务是主要的增长驱动力，2025年第四季度在线赌场收入同比增长30%，全年同比增长28% [24] - 在线体育博彩业务在2025年第四季度收入同比增长20%，全年同比增长7% [24] - 公司坚持“赌场优先”战略，在线赌场玩家通常具有更高的终身价值、更好的留存率和更一致的参与度 [11] - 为支持“赌场优先”战略，公司计划在2026年增加对差异化赌场内容和在线赌场合法化工作的投资 [12] - 扑克业务方面，公司在过去12个月内在4个州推出并整合了流动性，计划在2026年增加第5个州，成为美国首个在5个州运营的扑克平台 [113][114] - 扑克业务被视为一个强大的品牌建设和客户留存工具，有助于完善公司的游戏生态系统 [115] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：2025年第四季度收入同比增长29%，全年同比增长25% [24] - 拉丁美洲市场：2025年第四季度收入同比增长17%，全年同比增长12%，所有增长数据均包含了哥伦比亚市场额外奖金带来的负担 [24] - 北美市场月活跃用户在2025年第四季度同比增长37%，达到27.8万，其中在线赌场市场的月活跃用户增长51% [6][22] - 拉丁美洲市场月活跃用户在2025年第四季度同比增长47%，达到49.3万 [7][22] - 北美市场每用户日均收入在2025年第四季度同比下降5%，这被归因于用户量高速增长带来的健康稀释效应 [22] - 拉丁美洲市场每用户日均收入在2025年第四季度同比下降21%，主要由于哥伦比亚市场的额外奖金策略，但该策略已于2025年底结束 [23] - 哥伦比亚市场：2025年尽管面临临时增值税挑战，但总投注额仍增长了66%，月活跃用户增长了34% [12][35] - 哥伦比亚的临时19%存款增值税已于2025年底到期，2026年一项新的19%收入增值税紧急法令在1月底被宪法法院暂停 [13][25] - 公司预计仍需为2026年1月支付新税，并在全年指引中假设该19%收入增值税将在2026年全年实施 [25][36] - 墨西哥市场在拉丁美洲业务中的重要性日益增加，且该市场用户价值高于哥伦比亚 [47] - 公司即将在加拿大阿尔伯塔省推出业务，预计时间为2026年第二季度末或第三季度初，但未包含在2026年指引中 [15][39] - 公司在加拿大安大略省的在线赌场市场份额约为中低个位数百分比，体育博彩份额略低 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的成功归因于对客户的全方位关注，包括优化客户获取策略、改善用户体验、投资忠诚度计划、增强数据分析能力和客户服务，以及持续进行产品创新 [8][9] - “赌场优先”战略是公司的核心差异化优势，使资源集中在能创造最大价值的领域 [10][11] - 公司通过选择性、纪律性的市场进入策略，在实现强劲投资回报的同时建立可持续的竞争地位 [15] - 公司计划在2026年增加营销支出，但增速将低于预期收入增速，以推动杠杆效应 [30] - 公司计划在2026年增加对一般及行政费用的投资，以改善产品、提升玩家体验并探索新机会，预计其增速将与收入增长更趋一致 [30][68] - 对于预测市场，公司正在密切监控行业动态，但目前预测市场主要受益于体育赛事合约，并非其优先领域；公司将继续专注于执行其成熟的“赌场优先”战略 [14] - 公司认为自身平台技术可被重新用于预测市场，并存在交叉销售机会，但目前仍处于观察阶段 [91][92] - 公司不倾向于通过高额奖金来获取市场份额，而是专注于在竞争对手分心时通过提供独特、创新的体验和卓越的客户服务来吸引和留住玩家 [102][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是变革性的一年，公司展示了其商业模式的威力、战略方法的有效性以及团队的执行能力 [16] - 公司对未来的增长轨迹和战略定位充满信心，拥有清晰的前进路径、强大的财务资源和高效执行的团队 [16][17] - 2026年将举办多项国际大型体育赛事，如冬奥会和世界杯，公司已做好准备利用这些机会推动其体育博彩和在线赌场产品的发展 [16] - 关于美国伊利诺伊州芝加哥市的税收变化，公司选择将最低投注额从1美元提高到5美元作为应对策略，而非向玩家转嫁交易费 [56] - 公司认为当前是投资于在线赌场合法化游说工作的好时机，因为一些州可能面临税收减少或联邦援助减少的压力 [53] - 对于体育博彩的利润率，公司预计产品深度、串关和 prop 投注比例的持续提升将带来进一步改善，这些预期已纳入2026年指引 [108][109] 其他重要信息 - 2025年哥伦比亚市场的额外奖金策略导致约7500万美元的收入减少，以及对EBITDA造成约2500万至3000万美元的影响 [35] - 公司此前宣布的5000万美元股票回购计划中，仍有约4200万美元额度，2025年第四季度未进行回购 [27] - 公司预计2026年毛利率将较2025年略有改善，但会吸收包括哥伦比亚新税在内的一些较高游戏税的影响 [29][30] - 公司预计2026年收入和EBITDA将呈现逐季改善的趋势 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于哥伦比亚税收影响的量化分析 [33] - 管理层回应，2025年因增值税导致的额外奖金约为7500万美元，直接影响收入，并对EBITDA造成约2500万至3000万美元的影响 [35] - 2026年，存款增值税奖金策略已结束，收入不再有此不利因素，但指引中假设新的19%收入增值税将全年实施，其实际影响低于19%，因为部分可变成本是基于税后收入计算的 [36][37] 问题: 关于加拿大阿尔伯塔省推出时间及安大略省市场份额 [38][39] - 管理层回应，阿尔伯塔省推出时间预计在2026年第二季度末或第三季度初，第二季度末存在可能性 [39] - 公司在安大略省的在线赌场市场份额约为中低个位数百分比，体育博彩份额略低 [40] - 阿尔伯塔省的推出未包含在2026年指引中，启动时将产生相关营销成本，但公司预计能在运营的第四个季度实现盈利 [40][41] 问题: 关于拉丁美洲每用户平均收入趋势及影响因素 [44] - 管理层回应，分析时需考虑汇率波动的影响 [45] - 随着哥伦比亚存款税奖金策略结束，预计拉丁美洲每用户日均收入将出现良好反弹 [47] - 墨西哥业务占比提升且用户价值更高，也影响了拉丁美洲的整体每用户平均收入趋势 [47] 问题: 关于2026年内容投资和一般及行政费用增长的具体构成 [49] - 管理层回应，内容投资涉及建立工作室和技术路线图，目标是推出高质量、差异化的独家游戏，以巩固其赌场领导地位 [50][51] - 一般及行政费用增长将用于投资差异化赌场内容、增加游说努力以推动在线赌场合法化，以及对人员的持续投资 [68] 问题: 关于伊利诺伊州最低投注额提高的原因及未来策略 [55] - 管理层回应，提高最低投注额并非直接针对芝加哥市税收，而是一种策略选择，公司未来也可能在其他市场根据税收结构变化使用此杠杆 [56] 问题: 关于北美市场扩张的评论是否特指阿尔伯塔省 [59] - 管理层回应，评论主要针对阿尔伯塔省或其他可能新合法化的北美在线赌场市场，而非重新考虑之前放弃的纯体育博彩市场 [59] 问题: 关于公司是否探索将预测市场数学模型应用于传统游戏产品 [63] - 管理层回应，公司已从各个角度密切监控预测市场，但认为当基础事件涉及赌注时，将其证明为受监管的市场类型更具挑战性 [66] - 公司组织架构灵活，可在需要时做出反应，并继续关注监管机构和立法者的动态 [66] 问题: 关于北美月活跃用户高速增长（特别是在线赌场51%增长）的驱动因素 [74] - 管理层回应，增长基础广泛，得益于团队持续优化，玩家获取成本处于公司上市以来最低水平，同时产品吸引力强带来了高留存和再激活 [75] - 公司专注于提供优质且差异化的用户体验，并通过A/B测试等技术工具进行优化 [79] - 卓越的客户服务，包括便捷的存取款流程和问题响应，也是关键因素 [80] 问题: 关于美国缅因州即将合法化在线赌场，公司的兴趣及获取牌照的可能性 [81] - 管理层回应，缅因州因其在线赌场合法化而具有吸引力，公司正在评估与当地部落合作伙伴建立合适合作关系的选项，并认为自己凭借在小州市场的成功经验和扑克平台等优势，是一个有吸引力的合作伙伴 [82][83] 问题: 关于是否观察到预测市场导致投注额份额流失，以及预测市场带来的整体市场扩大和交叉销售机会 [86][87] - 管理层回应，目前难以衡量预测市场是否对体育博彩业务造成冲击，例如在特拉华州，公司最近几个月收入同比增长超过50% [88] - 预测市场活动可能提高了消费者意识，从而扩大了整体市场 [90] - 从技术角度看，现有平台可被重新用于预测市场，并且存在交叉销售机会 [91] - 预测市场产品可以像扑克平台一样，在不同垂直领域之间进行交叉销售 [91] 问题: 关于预测市场平台是否有值得传统游戏借鉴的产品特性 [94] - 管理层回应，预测市场运营商自我认证的模式可能更容易尝试创新，目前判断哪些特性会成功还为时过早，预计未来会出现复制传统体育博彩界面和提供新颖体验的不同创新路径 [95][96] 问题: 关于强劲的月活跃用户增长主要来自赌场优先玩家还是体育优先玩家 [99] - 管理层回应，51%的增长特指北美在线赌场市场，北美整体37%的增长也主要来自在线赌场市场，这与公司的营销投资重点一致 [100] 问题: 关于竞争对手推广预测市场产品是否改变了促销环境，为公司提供了获取份额的机会 [101] - 管理层回应，未观察到促销强度有显著变化，不同运营商在不同时期有不同策略 [101] - 公司战略不是通过奖金获取份额，而是在竞争对手分心时，通过提供独特、创新的体验和卓越的客户服务来吸引和留住玩家 [102][103] 问题: 关于2025年体育博彩利润率情况以及2026年是否有提升空间 [107] - 管理层回应，体育博彩利润率持续改善，得益于产品深度、串关和 prop 投注比例的增加，公司在2025年第三和第四季度均创下美国市场体育博彩利润率历史新高 [108][109] - 预计这一趋势将持续，相关预期已纳入2026年指引 [108] 问题: 关于扑克业务的发展阶段和消费者认知度 [112] - 管理层回应，扑克市场最初因缺乏跨州流动性而受限，公司通过在过去12个月内整合4个州的流动性解决了这一问题，并计划在2026年增加第5个州 [113][114] - 扑克能吸引广泛的赌客，并与赌场游戏形成良好互补，是强大的客户留存工具和品牌建设渠道 [114][115]