文章核心观点 - 知名投资者Michael Burry对在港上市的中国科技股的结构完整性发出严厉警告 指出多数国际投资者并未真正持有其认为在投资的公司股份 而是通过离岸壳公司持有 这造成了公司经营成功与投资者法定权益之间的脱节 [1][2][3] 市场结构风险 - 几乎所有主要中国公司（除比亚迪或海底捞等少数例外）在港上市的证券 国际投资者持有的仅是离岸实体的股份 [2] - 投资者实际购买的是开曼群岛壳公司的股份 这些壳公司自身没有实际业务运营 [3] - 这种结构在法律上造成了公司运营价值与投资者法定求偿权之间的脱节 [3] 市场表现与基本面背离 - 公司营收增长与股票表现之间存在令人担忧的分歧 即增长未带来相应回报 [4] - 恒生指数目前点位较2007年水平仍低约15% [4] - “宽松的信贷环境”以及潜在的激进政府干预“损害了经济”并阻碍了外国直接投资 尽管中国劳动力具备“人性”和驱动力 [4] 投资评估视角 - 传统衡量标准往往在范式转变的影响“迫在眉睫”时才能捕捉到其影响 [5] - 当前对这些“壳公司”的估值值得对其“脆弱性、优势和价值”进行深入审视 [5]