**行业与公司** * 本次电话会议纪要涉及**中国水泥行业**，由花旗银行组织，邀请了建筑信息平台100NJZ的高级分析师蒋元林先生分享对2026年水泥行业前景的看法 [1] **核心观点与论据** **1 需求端：整体疲软，结构分化** * **整体需求弱于去年**：截至3月18日，全国建筑工地复工率62%，劳务到岗率61.7%，资金到位率50.7%，节后复工已进入稳步复苏阶段，但实际需求仍略弱于去年 [1][5] * **房地产仍是主要拖累**：住宅建设虽有环比改善，保障性住房或政策支持项目复工更顺畅，但普通商品房依然疲软，预计全年房地产仍是水泥需求的最大拖累 [1][8] * **非房需求提供托底而非增长动力**：基础设施、水利、能源等重大项目持续复苏，预计“两会”后会有进一步支持，但这股力量更多是起到稳定作用，不足以完全抵消房地产和民用需求的疲软 [1][9] * **2026年需求预计下滑**：预计2026年全国水泥需求约为16.2亿吨，同比下降约5% [1][3] **2 价格端：供给主导，反弹有限** * **价格上涨由供给端和季节性因素驱动**：近期部分地区价格上涨反映了季节性复苏、成本传导和生产商稳价的努力，而非终端需求出现有意义的超预期上行，今年旺季价格上涨空间可能有限，大部分地区可能仅看到每吨50-60元人民币的涨幅 [4] * **供给纪律是价格复苏的关键**：去年净熟料产能退出约5300万吨，但行业仍处于结构性产能过剩状态，决定价格的关键因素仍是错峰生产执行力度、产能控制和区域协同（尤其是执行较弱的华东地区） [1][2] **3 资金端：结构分化严重** * **关键问题是结构性分化，而非总量崩溃**：资金状况对于专项债支持项目、重大基础设施工程和国企主导项目相对稳固，但县级项目、私营部门项目和房地产开发项目仍面临明显压力，资金“防火墙”收紧使得总体资金数据看起来尚可，尽管许多项目仍难以顺利重启 [1][7] **4 盈利展望：温和改善，上行空间有限** * **盈利可能较2025年略有改善**：行业盈利能力可能较2025年水平略有提升，但这更多是低基数修复，而非有意义的盈利反弹，除非供给约束进一步收紧或需求出现更实质性的改善 [1][3] **其他重要内容** * 会议纪要日期为2026年3月19日 [1] * 纪要末尾附有大量法律声明、分析师认证、评级定义、全球监管披露信息及联系方式，表明这是一份正式的研究报告 [6][10] 至 [63]