纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国宏观经济 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其研究团队 [2] 核心观点和论据 * **政策基调**：中央经济工作会议（CEWC）传递的信号是**连续性**而非转向，政策将提供**缓冲**而非强力提振，2026年将是**通缩缓解**而非再通胀的一年 [1][5][6] * **增长目标**：预计2026年实际GDP目标将维持在**约5%**，以稳定市场预期 [3][5] * **财政政策**：预计2026年3月全国人大公布的初始财政方案规模将大致与2025年**持平**，但会前置发力，重点支持城市更新、绿色转型和人工智能+（AI+）项目，年中若增长疲软可能有小幅追加（约**GDP的0.5%**） [3][5] * **货币政策**：基调偏鸽派，但降息空间有限，预计2026年将有**10-20个基点**的利率下调及**25-50个基点**的存款准备金率下调，更可能通过央行结构性工具（如定向再贷款、PSL）进行**准财政宽松** [3][7] * **投资拉动**：公共资本支出节奏将**前置**以稳定投资，依赖于全国人大批准前的地方政府债务置换和基础设施债券的**提前发行** [5] * **住房政策**：工具主要是**防护栏**而非全面救助，中央经济工作会议提及库存回购和公积金调整，但融资负担可能仍在地方政府层面，抵押贷款利息补贴预计将是**试点**性质且有严格的反套利规则 [3][5][7] * **消费支持**：消费品以旧换新政策将持续并优化，补贴规模可能保持在约**3000亿元人民币**，但覆盖品类更广，服务消费支持（如全国服务券）可能最早在**2026年下半年**推出，具体细节待定 [5][7] * **反内卷**：政策重点从追求总量增长转向遏制浪费性竞争、推动统一市场/国企改革/补贴纪律，但执行面临挑战且是渐进过程 [3][7] * **增长预测**：维持2026年实际GDP增长**4.8%**、名义GDP增长**4.1%**的预测，实现低通胀/更健康的名义增长可能需等到2027年 [6] 其他重要内容 * **通胀目标**：没有硬性的CPI目标，期望价格“合理”回升，但不会不惜一切代价追求 [5] * **待观察的政策信号**：2026年一季度基础设施债券发行和地方债置换的节奏、全国人大后抵押贷款补贴试点的设计和广度、服务券试点的目标群体与反套利设计、反内卷政策的后续落实（如地方政府补贴规则监管）、央行政策组合从全面降息向准财政工具的转变 [7] * **政策清晰度不足的领域**：住房救助的具体机制、服务和社会福利的具体方案、反内卷政策的实际执行 [7]