文章核心观点 - 中国城投公司正经历大规模转型 从依赖政府信用的城市基础设施投融资平台 向市场化、专业化、多元化的产业投资集团转型 在此过程中 成为一级市场母基金和创投基金的有限合伙人已成为主流选择 [1] - 城投转型为产业投资公司并作为LP入场 是当前招商模式变革与培育内生产业生态背景下的重要趋势 这将为VC/PE行业带来新的募资机会 同时也对投资机构的专业能力和资源整合能力提出更高要求 [4][5] 城投公司转型现状与动因 - 转型规模庞大 已有超过600家城投公司退出了政府融资平台 超过200家城投公司更名为“产业投资”公司 [1] - 转型核心动因在于应对高企的债务 从依赖政府支持与信用的旧模式 转向以盈利为导向的市场化产投模式 [1] - 转型方向明确 核心是从城市建设和基础设施投融资 转向更加多元化、市场化、专业化的产业投资 [1] - 一级市场布局成为转型热点 已有超过300家城投公司作为LP出资股权基金 做LP是当前产业投资经验不丰富情况下的主要打法 可发挥杠杆与乘数效应 分散风险并扩大资本朋友圈 [1] 转型标杆案例：“合肥模式” - 合肥建投是城投转型产投的标杆 其发展经历了三个阶段、两次转型 从传统政府融资平台发展为国有资本投资运营公司 [2] - 初始阶段（2006-2014年）作为传统融资平台 累计融资近1100亿元 为合肥市提供50%以上的城市建设资金 [2] - 转型后业务涵盖四大板块：工程建设、战略性新兴产业投资、城市运营服务、乡村振兴 [3] - 在产业投资领域成就显著 通过基金和直接投资布局战略性新兴产业 管理基金资产360亿元 累计对外投资超过420亿元 主导和参与投资项目20个 总投资超过3193亿元 [3] - 投资项目包括京东方10.5代TFT-LCD生产线、晶合12寸晶圆制造项目、维信诺6代AMOLED生产线、颀中封测、安世半导体海外并购及蔚来新能源汽车项目等 [3] - “合肥模式”核心是通过政府投资带动社会资本 国资平台以管资本为主进行改革 通过直接投资或组建投资基金服务地方产业发展 [4] 行业趋势与影响 - 在全国统一大市场建设与招商模式变革背景下 城投转型产投进程将加快 更多城投公司将作为LP进入VC/PE行业 [4] - 招商打法从单纯招揽外部成熟企业 转向因地制宜培育本地优势产业和内生生态 以吸引优质项目 [4] - 投资机构在项目研判和投资赋能方面仍有业务机会 并正积极接触有意向做LP的地方城投进行募资 [4] - 城投作为LP不仅关注GP业绩 更看重其结合自身优势打造特色生态赋能体系的能力 即整合产业链资源、提供差异化服务为LP创造独特价值的能力 [5] - 这一趋势促使GP需更多考虑不同地区的产业规划 不断修炼内功、积累资源、优化服务以适应新的要求 [5]