Humana (HUM) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 08:00 AM ET Speaker0Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Humana Second Quarter Earnings Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. Please be advised that today's conference is being recorded.I would now like to hand the conference over to Lisa Stoner, Vice President of Investor Relations. Please go ahead.Speaker1Thank you, and good morning. I ...

业绩总结 - 2025年调整后的个人医疗保险（MA）预税利润目标为3%+[31] - Medicare Advantage的长期预税利润率为3%+[55] - Medicare Advantage的会员人数达到570,000，预计2025年收入超过85亿美元[120] 用户数据 - Medicare Advantage预计到2030年将增加约900万名成员，渗透率预计增加6个百分点[53] - Humana在Medicare Advantage市场中排名前两位，覆盖3300万名符合条件的老年人[57] - Medicare Advantage计划的成员每年节省约2000美元的保费和自付费用[45] - Medicare Advantage的参与者经历约20%的急性入院率降低和约40%的30天再入院率降低[46] 未来展望 - 预计到2028年，Humana的Stars评级将达到4星，反映出更高的临床质量[64] - 预计到2028年，CenterWell的运营成本比率将减少约350个基点，以应对不利的费率环境[169] - 预计到2028年，调整后的运营费用增长率将低于收入增长率的一半[189] - 预计到2028年，运营杠杆改善将达到150-180个基点[199] 新产品和新技术研发 - 2025年，药房的数字渠道处方填充率达到50%[157] - 2025年，预计将新增12-15种限量分配药物，进一步推动专业药房的增长[164] - 通过技术赋能，提升初级护理中心的医生生产力[197] - 预计通过技术简化流程，推动规模化增长[190] 市场扩张和并购 - Medicaid业务在2023年后在13个州中有9个州成功启动或获得，行业领先的胜率为90%[105] - 自2023年中以来新增40个分支机构，且在需要证书（CON）州获得15个新许可证[178] - 计划将外部合作伙伴数量从数十个减少到少于10个[191] 负面信息 - 预计到2025年，糖尿病患者的糖化血红蛋白（HbA1c）水平低于9%的比例提高了5个百分点，达到44,000名会员[80] - 90%的末期肾病（ESRD）和慢性肾病（CKD）会员参与了以价值为基础的护理，CKD相关住院率减少了15%[88] 其他新策略和有价值的信息 - Humana计划继续向CenterWell和Medicaid分配资本，以实现更好的医疗结果和成员体验[33] - CenterWell的药房用户在药物依从性方面比零售药房高出260个基点，医疗成本每年降低450美元[160] - CenterWell的家庭健康服务在患者满意度星级评分中为3.86，超过CMS平均水平3.70[172] - 使用CenterWell初级护理和CenterWell药房的成员住院率降低了10%[183] - Humana成员使用CenterWell初级护理的健康计划保留率改善了260个基点[183] - 继续投资于有机和无机增长机会，以实现显著的盈利能力潜力[185]

纪要涉及的公司 Humana（哈门那）是一家美国健康保险和医疗服务公司，在医疗保险领域具有重要地位。Cinerwell（西纳韦尔）是Humana旗下专注于初级医疗、药房和家庭健康服务的业务板块，为老年人提供全面的医疗服务。 纪要提到的核心观点和论据 公司定位与战略方向 - **定位**：公司是一家高级医疗保健服务公司，核心业务为Medicare Advantage（医疗保险优势计划），占比约90%的收入和大部分收益[27]。 - **战略转型**：从单纯的健康保险公司转变为健康服务公司，未来目标是成为消费者医疗保健公司。通过一系列具体行动，如提升临床卓越性、优化运营杠杆等，实现经济价值的增长[19][20]。 - **核心战略**：强调临床卓越性、运营效率、产品与体验，以驱动医疗费用比率、管理效率比率和会员增长。决策重点集中在Cinerwell和Medicaid（医疗补助计划）业务上[25][26]。 Medicare Advantage业务 - **吸引力**：MA是一个有吸引力的增长市场，具有提供卓越价值和健康结果、降低成本、获得两党支持、持续增长以及3%以上的长期利润率等优势。Humana凭借规模、市场渗透和服务与临床卓越的记录，有能力在该市场中获胜[79][80][99]。 - **挑战与应对**：过去依赖STARS指标和福利结构管理利润率的策略存在局限性，导致增长受限且策略脆弱。未来将重新定义临床卓越性，更广泛地关注临床结果，设定不同的临床结果标准，减少对单一指标的依赖，并通过运营杠杆和临床卓越性来驱动稳定和有吸引力的利润率[33][35][36]。 - **增长策略**：通过定制福利、简化计划设计、优化销售和入职流程以及改善客户体验，实现稳定的盈利会员增长。同时，注重服务和分销能力，以弥补福利差距，提高客户满意度和忠诚度[132][133][134]。 Cinerwell和Medicaid业务 - **Cinerwell**：由高级初级医疗、药房和家庭健康服务三个业务组成，是一个领先的专注于老年人慢性护理的平台。各业务具有独特的优势和增长潜力，能够为患者和健康计划合作伙伴提供价值，并通过持续投资实现盈利增长[174][175][177]。 - **Medicaid**：是Humana保险组合中日益重要的一部分，既支持Medicare业务，又具有独立的业务价值。公司在Medicaid市场具有独特的品牌和竞争优势，通过在关键州的增长和市场成熟，预计到2028年实现200亿美元的收入，并提高财务贡献[142][143][152]。 财务展望与目标 - **运营杠杆**：通过战术成本计划和变革性机会，预计到2028年实现150 - 180个基点的运营杠杆，包括整合供应商、优化费用政策、外包和技术赋能等举措[223][224][233]。 - **盈利增长**：预计到2028年实现显著的盈利增长，主要驱动因素包括个人Medicare Advantage的盈利增长、Cinerwell和Medicaid业务的发展、其他保险业务的改善以及运营杠杆的提升。同时，设定了一系列关键指标来跟踪进展，如个人MA承保改善、会员保留率提高、STARS结果达到前四分位等[234][238][241]。 - **资本配置**：注重平衡资产负债表，通过改善营运资金、出售非核心资产和优化资本要求，确保债务与资本比率在评级机构阈值内。现金使用将专注于最大化股东价值，包括股票回购、股息增长和增值并购[249][250]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **STARS评级影响**：2026年Humana在STARS评级中未能达到四星门槛，这促使公司进行文化、流程和执行纪律的变革。公司设定了积极的目标，加大对STARS相关项目的投资，并严格监控绩效，以提高2028年的STARS表现[109][110][112]。 - **临床创新项目**：公司实施了一系列临床创新项目，如ESRD CKD价值基础计划、引导患者到低 acuity设置和顶级临床医生等，以改善患者健康结果、降低成本并提高会员体验[123][125][126]。 - **客户体验转型**：致力于从端到端改善客户体验，通过定制福利、简化计划设计、优化销售和入职流程以及提升服务质量，提高客户满意度、忠诚度和保留率，从而驱动长期经济价值[132][133][134]。 - **技术赋能举措**：通过创建全渠道体验、简化和自动化流程以及应用AgenTic AI平台等技术手段，提高运营效率、改善会员和提供者体验，并推动业务增长[229][230][232]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.098亿美元，较上年同期增加5290万美元，增幅33.7% [8] - 综合调整后EBITDA为1640万美元，较上年同期增加510万美元，增幅45.9% [9] - 调整后摊薄每股收益为0.27美元，较上年同期增加0.07美元，增幅35% [9] - 第一季度末循环信贷额度提取670万美元，可用额度1.933亿美元，手头现金520万美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.83倍 [23] - 第一季度运营现金流为-2120万美元，较上年同期减少2180万美元，主要因收购及应计时间因素 [23] - 预计2025年运营现金流在3500万 - 4500万美元之间 [24] - 2025年指导范围包括营收8 - 8.65亿美元、调整后EBITDA 6310万 - 6820万美元、调整后每股收益1.03 - 1.11美元，公司目前趋向指导范围上限 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康与临终关怀业务 - 第一季度营收1.599亿美元，较上年同期增加4340万美元，增幅37.2% [13] - 调整后EBITDA升至2510万美元，较上年同期增加730万美元，增幅40.6% [13] - 调整后EBITDA利润率为15.8%，提高10个基点 [14] - 临终关怀入院人数增至3783人，增幅22.8%，日均普查人数增至3794人，增幅28.1% [14] - 有机增长显著，住院时间增加，同店日均普查人数增长10.4% [15] - 家庭健康业务总入院人数增至18878人，增加4229人，增幅28.9%，医疗保险入院人数增长19.7%，医疗保险每疗程收入增长9.3% [17] - 同店业务入院人数增加12.2%，医疗保险入院人数增加5%，医疗保险每疗程收入增加5.9% [17] - CMS报告平均星级评分为4.1，远高于行业平均3星，潜在可预防住院率为8.7%，低于行业平均10% [17] 高级生活业务 - 第一季度营收5000万美元，较上年同期增加950万美元，增幅23.6% [18] - 调整后EBITDA为490万美元，较上年同期增加140万美元，增幅40.8% [18] - 调整后EBITDA利润率增至9.9%，提高120个基点 [18] - 同期入住率基本持平，每间入住房间收入增长11.3% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 拟于2026年实施的临终关怀规则包含2.4%的费率上调，公司预计获得类似调整 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注五项关键举措，即领导力发展、临床卓越、员工体验、利润率提升和增长，推动业务各板块发展 [9] - 持续投资领导力发展，自去年1月以来，502名当地领导人获得C级称号，包括19名当地CEO，2025年在招聘培训CEO和提升临床领导力方面超年初目标 [10] - 采用本地驱动运营模式，成功整合新收购业务，如Signature Health Care，证明该模式在多站点和平台收购中有效 [11][12] - 持续评估收购机会，包括与UnitedHealth Group和Amedisys的潜在交易，收购需考虑领导能力和运营实力 [21][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度成功得益于对五项关键举措的持续关注，各业务板块飞轮持续转动，现有业务推动强劲表现和有机增长 [9] - 基于第一季度表现、新收购业务进展和业务持续势头，公司趋向2025年指导范围上限 [12][24] - 虽面临经济不确定性，但公司有能力应对，预计运营现金流将改善，有足够资金执行潜在交易并遵守契约 [24] 其他重要信息 - 2024年Cimbi Home Health and Hospice营收增长46.6%，EBITDA增长120.3%，员工参与度100%，满意度90% [25][26] - 2024年Sherwood Village Assisted Living and Memory Care EBITDA增长25.7%，入住率91%，员工满意度85%，员工流动率远低于行业标准 [26][27] 问答环节所有提问和回答 问题1: 家庭健康与临终关怀业务同店增长重新加速的驱动因素及第四季度情况 - 公司认为第四季度因假期患者和家属对选择临终关怀和家庭健康服务较为谨慎，出现季节性下降，第一季度回升，且从年同比看，临终关怀ADC和家庭健康入院人数保持两位数增长，反映社区积极选择趋势 [32][33] 问题2: 指导预期及各业务板块贡献、EBITDA利润率情况 - 公司表示两个业务板块表现出色，高级生活业务收入质量和利润率改善，家庭健康与临终关怀业务表现突出，如Signature的过渡推动增长，目前趋向指导范围上限，若持续表现良好，指导方面有提升机会 [35][36] 问题3: 对Optum交易的评估思路 - 因反垄断程序限制，公司对交易细节披露有限，认为这是与UHD和Amedisys合作的机会，可进入新市场，评估收购主要考虑是否有优秀领导人就位及交易是否有吸引力，Signature交易的积极回报增强了公司在大型平台上发展的信心 [44][45][46] 问题4: 高级生活业务价格增长及经济敏感性、下半年价格增长可持续性 - 高级生活业务对宏观环境有一定敏感性，特别是私人付费居民，但公司过去几年注重提高收入质量，本季度每间入住房间收入同比增长超11%，约30%业务来自医疗补助或州劳动计划，可与这些项目合作创造价值，一定程度降低敏感性，公司目前目标是实现中个位数收入增长，同时关注价格敏感性并推动入住率增长 [49][50][51] 问题5: 招聘环境趋势变化 - 公司在招聘和留用方面趋势良好，第一季度净增200多名护士，高级生活业务也能为增长做好人员准备，不过仍密切关注经济变化，劳动成本通胀方面，高级生活业务接近5%，家庭健康与临终关怀业务为3.2%，呈一定程度的正常化 [54][55][56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.098亿美元，较去年同期增加5290万美元，增幅33.7% [7] - 综合调整后EBITDA为1640万美元，较去年同期增加510万美元，增幅45.9% [8] - 调整后摊薄每股收益为0.27美元，较去年同期增加0.07美元，增幅35% [8] - 截至3月31日，循环信贷额度提取670万美元，可用额度1.933亿美元，季度末现金520万美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.83倍 [22] - 公司运营现金流为2120万美元，较去年同期减少2180万美元，主要因收购致应收账款增加及支付结算流程影响，同时受年度激励支出和工资应计时间影响 [22][23][24] - 预计2025年运营现金流在3500万 - 4500万美元之间 [24] - 公司2025年指导范围包括营收8 - 8.65亿美元、调整后EBITDA 6310万 - 6820万美元、调整后每股收益1.03 - 1.11美元，目前业绩趋向指导范围上限 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康与临终关怀业务 - 第一季度营收1.599亿美元，较去年同期增加4340万美元，增幅37.2% [13] - 调整后EBITDA为2510万美元，较去年同期增加730万美元，增幅40.6% [13] - 调整后EBITDA利润率为15.8%，较去年同期提高10个基点 [14] - 临终关怀入院人数增至3783人，较去年同期增加22.8%，日均普查人数增至3794人，较去年同期增加28.1%，有机增长显著，同店日均普查人数较去年同期增加10.4% [14] - 家庭健康业务总入院人数增至18878人，较去年同期增加4229人，增幅28.9%，医疗保险入院人数增加19.7%，每疗程医疗保险收入增加9.3%，同店入院人数增加12.2%，医疗保险入院人数增加5%，每疗程医疗保险收入增加5.9% [17] - 临床质量方面，CMS报告平均星级评级为4.1，高于行业平均3星，潜在可预防住院率为8.7%，低于行业平均10% [17] 高级生活业务 - 第一季度营收5000万美元，较去年同期增加950万美元，增幅23.6% [18] - 调整后EBITDA为490万美元，较去年同期增加140万美元，增幅40.8% [18] - 调整后EBITDA利润率为9.9%，较去年同期提高120个基点 [18] - 入住率基本持平，每间入住房间收入较去年同期增加11.3% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 拟于2026年实施的临终关怀规则包含2.4%的费率上调，公司预计将获得类似调整 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注五项关键举措，即领导力发展、临床卓越、员工体验、利润率提升和增长，持续推动业务发展 [8] - 采用创新运营模式，多年来注重领导力发展，构建强大的领导者人才库，为当地领导者提供机会，使其在运营中实现C级绩效并成为所有者和租户 [9] - 持续评估收购机会，以纪律性方式进行收购，仅追求有领导能力和运营实力支持的项目 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩表示满意，各业务表现强劲，有望达到2025年指导范围上限 [7][12][24] - 虽面临经济不确定性，但公司将根据情况适当修订指导范围 [12] - 高级生活业务有较大潜在增长空间，可通过提高入住率和利润率来释放 [18] - 公司对收购机会持积极态度，如与联合健康集团和Amedisys的交易，虽受反垄断等条件限制，但认为是高质量资产，有机会拓展新市场 [43] 其他重要信息 - 自去年1月以来，502名当地领导者在其运营中获得C级称号，其中包括19名当地CEO，2025年在招聘培训中的CEO方面已超过年初目标 [10] - 2024年获得公司最负盛名的Flag奖的领导者所在机构表现出色，如Cimbi家庭健康与临终关怀业务营收增长46.6%，EBITDA增长120.3%；Sherwood Village辅助生活和记忆护理业务EBITDA在2024年增长25.7% [25][26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：家庭健康和临终关怀业务同店增长重新加速的驱动因素及第四季度情况 - 公司表示每年第四季度因假期因素，患者和家属对临终关怀和家庭健康服务选择意愿降低，导致业务季节性下滑，第一季度会回升，从年同比看，临终关怀日均普查和家庭健康入院均保持两位数增长，反映社区对公司服务的积极选择 [31][32] 问题2：指导预期及各业务对业绩超预期的贡献 - 公司称两个业务板块表现出色，高级生活业务营收质量和利润率提升，家庭健康与临终关怀业务表现突出，如Signature的过渡是业绩提升的部分原因，目前趋向指导范围上限，若持续表现良好，指导范围有提升机会 [34][35] 问题3：对Optum交易的评估及与以往收购的不同 - 因反垄断程序限制，公司对交易细节披露有限，认为是与UHD和Amedisys合作的优质资产，有机会拓展新市场，评估收购时主要考虑是否有优秀领导者就位及是否为有吸引力的整体机会，Signature交易的积极回报增强了公司在更大平台上发展的信心 [43][44][45] 问题4：高级生活业务第一季度费率增长情况及宏观环境对后续增长的影响 - 高级生活业务对宏观环境有一定敏感性，尤其是私人付费居民，但公司过去几年注重提高营收质量，本季度费率同比增长超11%，约30%业务来自医疗补助或州劳动项目，可一定程度降低敏感性，公司目标是全年实现中个位数的每间入住房间收入增长，目前趋势良好，也有机会推动入住率增长 [48][49][50] 问题5：招聘环境变化趋势 - 公司在招聘和留用方面趋势良好，第一季度净增200多名护士，高级生活业务也能为增长做好人员准备，但会密切关注经济变化，劳动成本通胀方面，高级生活业务约为5%，家庭健康与临终关怀业务约为3.2%，有一定程度的正常化 [53][54][55]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年综合营收6.952亿美元，较上一年增加1.503亿美元，增幅27.6%；调整后EBITDA为5330万美元，较上一年增加1260万美元，增幅30.9% [12] - 2024年第四季度调整后每股收益0.24美元，全年调整后每股收益0.94美元，超过更新后盈利指引中点0.93美元 [11] - 2024年全年GAAP摊薄后每股收益0.70美元，调整后摊薄每股收益0.94美元 [33] - 2024年第四季度净现金运营活动产生2060万美元，自由现金流1720万美元 [36] - 截至2024年12月31日，循环信贷额度可用2.458亿美元，年末现金2420万美元；净债务与调整后EBITDA比率为零，全年运营现金流3930万美元 [36][37] - 公司预计2025年全年营收在8 - 8.65亿美元，调整后EBITDA在6310 - 6820万美元，调整后每股收益在1.03 - 1.11美元 [19][37] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康和临终关怀业务 - 2024年全年营收增至5.195亿美元，较上一年增加1.25亿美元，增幅31.7%；第四季度营收增至1.42亿美元，较上一年同期增加3510万美元，增幅32.9% [21] - 2024年调整后EBITDA为8070万美元，较上一年增加2050万美元，增幅34.1%；第四季度调整后EBITDA为2130万美元，较上一年同期增加470万美元，增幅27.9% [21] - 家庭健康入院人数达15909人，增长40.9%；医疗保险入院人数增至6443人，增长30.1%；每疗程医疗保险收入增长9.9% [22] - 临终关怀业务入院人数增加21.7%至3090人，日均住院人数（ADC）增加23.2%至3445人，每疗程收入下降1.6% [22] - 同店家庭健康入院人数增长14.4%，同店医疗保险入院人数增长6.1%；同店临终关怀业务入院人数增长10.4%，ADC增长9.6% [22][23] - 调整后EBITDA利润率同比提高10个基点至15.7%，若排除第四季度170万美元的临终关怀上限费用，第四季度调整后EBITDA利润率将从15.0%增至16.2% [25] 高级生活业务 - 2024年营收增至1.758亿美元，较上一年增加2530万美元，增幅16.8%；第四季度营收4690万美元，较上一年同期增加780万美元，增幅20% [26] - 2024年调整后EBITDA增至1620万美元，较上一年增加390万美元，增幅31.9%；第四季度为420万美元，较上一年同期增加80万美元，增幅23.4% [26] - 全年入住率上升30个基点至78.8%，第四季度每间入住房间平均收入攀升至4961美元，较上一年同期增加393美元，增幅8.6% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司推出变革性合作，包括与约翰·缪尔健康的合资企业和与哈特福德医疗保健的管理协议 [12] - 完成多项战略家庭健康和临终关怀收购，以及机会性高级生活收购，并增加有吸引力的房地产资产 [13] - 加强资本结构，扩大信贷额度并完成后续股权发行 [13] - 2024年专注于领导力发展、员工体验、临床卓越、利润率和增长5项关键举措，尤其重视领导力发展 [14][15] - 公司有能力支持大量收购增长，继续考虑现有市场及以外的潜在机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司非凡的一年，取得创纪录业绩，预计2025年在此基础上继续发展 [10][11][17] - 公司对家庭健康和临终关怀、高级生活两个业务板块的发展势头感到乐观，当地领导有能力推动有机和无机增长，现有业务有望释放更多潜力 [19] - 公司认为自身模式具有韧性，当地运营商能够根据支付变化调整患者和居民组合，有信心应对可能的变化 [65][66] 其他重要信息 - 公司补充GAAP报告使用非GAAP指标，GAAP与非GAAP的调节可在昨日的新闻稿和10 - K文件中找到 [8] - 公司介绍了Big Sky Home Health and Hospice和Whittier Glen Assisted Living两个运营部门及其领导在2024年的出色表现 [39][41][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年展望中如何嵌入家庭健康、临终关怀和高级生活同店营收增长预期 - 公司预计同店营收增长约7%，Signature作为单独部分考虑 [53] - 家庭健康和临终关怀业务过去两年增长趋势良好，虽有过渡情况，但对同店业务持续增长持乐观态度；高级生活业务在提高费率、把握护理收入、提高房费等方面有信心推动同店增长 [55][56][57] 问题2：关于华盛顿立法资金环境及公司医保支付比例情况 - 2024年医保支付比例约13%，主要来自高级生活业务，加上家庭护理业务约占15% [58][61][62] - 公司认为自身提供的服务是医保支出较低的项目，有助于节省资金，政府打击医保欺诈、浪费和滥用，不会削减关键服务；公司历史上经历多次变革，模式具有韧性，当地运营商能根据支付变化调整，受医保削减影响的营收占比较小 [63][64][66] 问题3：2025年业务增长的爬坡情况以及经营现金流和资本支出情况 - 预计2025年业务增长爬坡与过去几年类似，但由于年底新的过渡和大型收购，年初可能较轻，年底更激进 [69][70] - 经营现金流预计在4000 - 5000万美元，资本支出与2024年相似，因过去几年对建筑的再投资以及新收购建筑质量较好，资本支出整体趋于平稳 [71][76] 问题4：EBITDA利润率改善的驱动因素以及各业务同店趋势 - 2024年底和2025年初的收购会对利润率产生一定影响，家庭健康业务利润率预计维持在15% - 16%高位，高级生活业务利润率预计全年上升，接近10.5% [83][84] 问题5：临终关怀上限问题的运营调整及对2025年的影响 - 2024年约88%的临终关怀上限影响来自加利福尼亚州，因工资指数与报销挂钩，报销增长快于上限增长 [89] - 公司专注于改变患者转诊模式，与能更早识别临终关怀需求的患者建立关系，避免累积临终关怀上限；2025年将继续调整转诊模式，预计残余影响可能为2024年的三分之一或更少，且仅影响少数机构 [91][92][93] 问题6：高级生活业务同店组合优化的进展及未来并购机会 - 2024年公司注重提高高级生活业务的收入质量，一定程度上影响了入住率增长，但目前处于更有利的位置 [98] - 公司在建筑和技术方面的投资，以及销售周期的建设，有助于吸引新居民；目前仍处于早期阶段，对2025年入住率增长持乐观态度，且部分运营的入住率已处于较高水平 [99][100][101]