财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额超过120亿美元，有机增长2% [7] - 2025财年营业利润为7.19亿美元，调整后营业利润略高于10亿美元 [17] - 2025财年营业利润率为5.9%，调整后营业利润率为8.4% [17] - 2025财年摊薄后每股收益为0.87美元，调整后摊薄每股收益为1.37美元 [18] - 第四季度摊薄后每股亏损0.10美元，调整后摊薄每股收益为0.32美元 [18] - 2025财年有效税率为28%，受第四季度少数股权投资减值影响 [17] - 2025财年运营现金流为8.45亿美元 [18] - 2025财年末库存为17亿美元，较年初增加1.71亿美元 [18] - 2025财年资本支出为3.11亿美元 [18] - 2025财年向股东返还6.33亿美元股息，为连续第389个季度派息 [19] - 2026财年季度股息提高1%，隐含年化股息为每股1.17美元，实现连续60年股息增长 [19] - 第四季度原材料成本通胀超过500个基点 [14] - 2025财年猪肉肚价格约上涨25%，猪肉分割肉约上涨10%，猪肉碎约上涨20% [15] - 2025财年第四季度发生鸡肉产品召回和工厂火灾，合计对每股收益造成约0.03美元的负面影响 [16] - 2025财年记录了减值费用：国际业务1.64亿美元（与印尼少数股权投资相关），零售业务7100万美元（主要与零食坚果业务相关） [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：领先品牌在超过40个品类中保持第一或第二的市场份额，Jennie-O、Applegate、Wholly Guacamole和SPAM等品牌贡献强劲增长，Planters品牌净销售额实现同比增长 [8] - **零售业务**：盈利能力承压，利润率下降，主要受商品成本上涨带来的投入成本压力影响 [8] - **餐饮服务业务**：表现持续优于行业整体，得益于直销团队、运营商驱动的创新和多元渠道布局 [8] - **餐饮服务业务**：尽管行业客流量下降且增长未达预期，加上投入成本上升，影响了2025年业绩，但多个品牌和品类表现强劲，包括Jennie-O火鸡产品、Fire Braised Meats、Café H全球风味蛋白、品牌意大利辣香肠和品牌培根 [9] - **国际业务**：业绩体现了均衡投资组合的重要性，各区域表现不一 [9] - **国际业务**：中国业务是2025财年国际业务收入的最大贡献者，并实现了强劲的利润表现 [9] - **国际业务**：品牌出口业务收入表现强劲，但商品投入成本和贸易中断影响了利润 [9] - **国际业务**：巴西市场是今年的挑战，影响了国际业务实现增长目标的能力 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：是国际业务收入的最大贡献者，并实现了强劲的利润表现 [9] - **巴西市场**：是今年的挑战，影响了国际业务实现增长目标的能力 [9] - **美国市场**：零售和餐饮服务业务均面临投入成本压力和消费者环境挑战 [7][8][9] - **日本市场**：SPAM Musubi产品在推出三年后，仅在日本就售出超过1亿份 [27] - **印尼市场**：存在一项少数股权投资，2025财年计提了1.64亿美元减值，但该投资仍被认为具有价值和战略重要性 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：2026年三大战略重点为：1) 消费者至上；2) 打破品牌边界，开拓新增长；3) 面向未来，简化公司并自我革新 [23][26][30] - **转型与现代化计划**：在2025财年对抵消部分利润率压力起到关键作用，项目包括扩大分销网络、关闭或重新分配多个工厂的产品、推进数据和流程成熟度 [10] - **转型与现代化计划**：2026财年将继续推进，但不再单独报告其节省金额，其财务效益将用于支持增强的营销计划、抵消部分持续通胀压力并帮助扩大利润率 [35] - **投资组合重塑**：是持续的战略重点，旨在围绕长期增长潜力简化业务，近期举措包括将Justin's业务转为战略合作伙伴关系、退出某些自有品牌产品线、关闭非战略性汤料业务 [30][43] - **成本削减与重组**：2025年末削减了约250个公司和销售职位，约占该群体的9%，并调整了某些福利计划，旨在支持战略重点和长期增长 [10][36] - **技术创新**：利用人工智能加速和改进营销，例如为Skippy品牌在一天内生成超过25个高质量季节性内容；实施AI工具和集成业务规划流程，以改变日常规划和决策方式 [31] - **行业竞争**：在零售领域，尽管消费者环境紧张且竞争激烈，公司旗舰品牌和新兴品牌表现良好，在最近13周内核心产品组合消费量增长超过1% [91] - **行业竞争**：餐饮服务行业整体客流量下降且增长未达预期 [9] - **品牌延伸与创新**：通过洞察消费者需求，将品牌扩展到新品类和场合，例如SPAM品牌推出寿司风格产品，Applegate品牌利用鸡肉进入速食早餐和简易晚餐等趋势品类 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025财年回顾**：是充满挑战的一年，盈利目标远未达成，原因是动态的消费者环境、高企的投入成本以及一些意外挫折 [7] - **消费者环境**：消费者仍然感到压力，感受到通胀的累积效应和宏观环境的不确定性，消费者情绪保持低位，预计2026年消费者将继续表现出寻求价值的行为 [75] - **餐饮服务前景**：与外部预测一致，预计2026年餐饮服务行业整体将持平或略有增长 [75] - **投入成本展望**：预计2026财年猪肉投入成本将较2025财年下降，但仍高于五年平均水平；牛肉成本预计全年保持高位并构成阻力；坚果成本预计也将高于上年；预计火鸡市场将更加强劲 [35] - **定价行动**：2025年夏秋投入成本急剧上升，促使公司对许多产品进行了两轮定价行动，第二轮定价的落实将有助于恢复与通胀成本之间的平衡 [34] - **毛利率扩张**：预计将通过多种杠杆实现，包括产品组合改善、定价效益以及转型与现代化计划带来的生产率提升 [35] - **2026财年指引**：预计有机净销售额增长1%-4%，调整后营业利润增长4%-10%，调整后每股收益在1.43美元至1.51美元之间 [34] - **季度业绩节奏**：预计第一季度收益将同比下降，主要受定价影响的时间安排、商品投入成本以及第四季度的一些遗留影响所致，预计第一季度收益可能比去年同期低0.02-0.04美元 [36][74] - **全年指引信心**：管理层认为全年指引范围是可实现且现实的，展示了均衡的以蛋白质为核心的投资组合的价值，并为可持续长期增长奠定基础 [37] 其他重要信息 - 公司完成了对所有行政费用的广泛审查，并决定减少部分公司职位和组织层级 [10] - 公司将把部分节省的资金重新投资于新能力和对增长品牌的支持 [11] - 2025财年是公司有记录以来第二安全的年份 [19] - 公司正在完善流程，以更实时地应对市场变化，提高预测和管理商品风险的敏捷性 [72] - 公司对零食坚果类别和其投资组合中的蛋白质多样化仍然感到兴奋 [17] - 公司预计2026财年关税影响在2500万至3500万美元之间，主要与钢铁和铝供应有关 [96] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否进一步解析2026财年指引的关键驱动因素和考虑？ [39] - **回答**：预计有机净销售额增长1%-4%，受益于已采取的定价行动和增强的营销支持 [39] - **回答**：预计调整后营业利润增长4%-10%，中点增长7%，驱动因素包括定价传导、产品组合改善、转型与现代化计划持续收益、重组节省以及下半年猪肉成本的部分缓解 [40][41] 问题: 关于投资组合重塑，已宣布的举措是起点吗？未来是否会有更多动作？ [42] - **回答**：投资组合重塑是持续的战略努力，旨在围绕增长雄心构建投资组合并简化运营，包括退出非战略性业务并为品牌和产品线寻找最佳所有者，例如Justin's品牌在糖果类别中是非战略性的，因此转为战略合作伙伴关系是更好的选择 [43][44] 问题: 关于火鸡市场展望，特别是整只火鸡价格，在指引中做了哪些假设？ [47] - **回答**：火鸡业务非常重要，尤其是增值火鸡和碎火鸡业务，公司成功应对了2025年的市场波动并实施了定价 [48] - **回答**：全年指引中包含了整只火鸡价格全年保持较高水平的预期，但目前市场尚未完全确定，仍需观察假日季节的销售情况 [49][50] 问题: 重组工作预计能带来多少节省？ [51] - **回答**：重组导致削减约250个职位（约占公司和销售团队的9%），并减少了组织层级和某些福利计划 [52] - **回答**：该计划旨在实现相当于实施成本两到三倍的总节省，投资回收期快，在12个月内，但节省不会全部体现在销售及行政管理费用中，部分将用于再投资，部分反映在销售成本中，部分用于覆盖激励重置 [52][53] - **回答**：总体而言，调整后的销售及行政管理费用占净销售额的比例预计与上年持平，同时包含营销和广告投资的有意义增加 [54] 问题: Planters品牌的复苏进展如何？在货架空间和利润方面处于什么阶段？对2026财年节奏有何预期？ [57] - **回答**：Planters品牌已完全恢复增长模式，在最近13周内，美元消费量增长超过12%，销量消费量增长超过6%，主要受分销增长驱动，分销恢复已基本完成 [58] - **回答**：收入势头良好，消费者恢复按计划进行，但利润恢复受腰果品类混合变化影响而有所阻碍，预计将在2026财年第二季度开始同比腰果定价，并通过调整市场进入计划来推动更有利的产品组合 [59][60] 问题: 如何评估巴西的合资业务？考虑到国际业务的挑战，是否考虑出售该业务以简化故事？ [62] - **回答**：中国业务继续表现良好，品牌出口业务（以全球SPAM为首）也表现强劲，但部分商品类出口产品近期较为困难，巴西业务确实拖累了整体业绩 [63] - **回答**：公司持续审视整个投资组合，评估哪些部分有意义，哪些没有，并将在2026年继续这一过程 [64] 问题: 关于猪肉原材料投入成本的假设，能否提供更多细节？如何看待同比降幅？ [67] - **回答**：第一季度开始，猪肉碎和牛肉成本同比仍是阻力，但已开始看到猪肉肚成本的同比缓解 [68] - **回答**：公司已宣布有针对性的定价行动以应对市场，预计牛肉和坚果成本全年仍是阻力，内部模型预计下半年猪肉将带来收益 [69] 问题: 在制定指引时，对消费者环境的假设是什么？是否预计2026年全年消费者环境仍然艰难？ [73] - **回答**：预计第一季度收益将同比下降约0.02-0.04美元，原因包括定价行动未完全落实、商品投入成本仍高企、火鸡供应问题以及销售及行政管理费用节省的时机影响，但相信全年增长指引可实现 [74] - **回答**：消费者环境仍然相当紧张，消费者情绪低迷，预计2026年消费者将继续表现出寻求价值的行为，餐饮服务行业整体预计持平或微增，但公司对其解决方案组合和渠道弹性充满信心 [75][76] 问题: 能否谈谈计划再投资回业务的金额？特别是考虑到不再单独提供转型与现代化计划目标 [79] - **回答**：转型与现代化计划是当前计划的最后一年，其财务效益将分布在增强营销、抵消持续通胀压力和帮助扩大利润率之间 [80] - **回答**：再投资将集中在重点品牌（如Planters、SPAM、Jennie-O）和关键创新上，以推动积极的产品组合和利润势头，在消费者紧张时期支持品牌对于成功实施定价行动和保持品类势头至关重要 [82][83] 问题: 关于2026财年季度业绩节奏，能否提供更多细节？是逐步复苏还是下半年大幅提升？ [84] - **回答**：预计第一季度面临挑战后，收益将加速改善，第四季度由于上年同期有0.03美元的一次性事件影响，同比增幅应更为显著 [85] 问题: 在计划各业务板块收入增长的情况下，能否谈谈各板块价格和销量的驱动因素？ [88] - **回答**：2026财年，零售板块销量预计小幅下降，净销售额预计低个位数增长；餐饮服务板块销量预计低个位数增长，净销售额预计中个位数增长；国际板块销量预计低个位数增长，净销售额预计高个位数增长；所有三个板块预计全年均实现利润增长 [89] 问题: 零售类别的整体竞争环境如何？ [90] - **回答**：尽管环境波动且消费者背景紧张，但对零售业务的收入势头感到满意，旗舰品牌和新兴品牌表现良好，在最近13周内核心产品组合消费量增长超过1%，Jennie-O碎火鸡、Planters等品牌增长强劲且领先于竞争对手 [91] - **回答**：公司已采取多轮定价行动，并将继续投资于核心品牌和创新以应对竞争，虽然某些类别竞争激烈，但公司认为自己具有差异化的地位 [92][93] 问题: 关税方面有何更新？特别是腰果相关费用，2025财年发生的费用是否会在2026财年因近期豁免而不复存在？能否量化影响？ [96] - **回答**：总体而言，公司感觉受关税影响相对较小，2026财年预计关税影响在2500万至3500万美元之间，主要与钢铁和铝供应有关，对于近期取消的互惠关税（如腰果），尚未量化2025财年的具体金额以提供2026财年的范围 [96] 问题: 考虑到多项一次性因素（如重组节省、召回和火灾的同比影响、转型与现代化计划收益、整只火鸡定价），似乎有很多利润增长动力，是什么因素将指引区间低端限制在4%？ [100] - **回答**：第一季度开局不利，因此隐含的全年其余时间增长率远高于7%，这已经考虑了一些优势因素 [101] - **回答**：在定价方面，虽然餐饮服务业务能相对及时地跟进成本，但零售业务定价决策更为复杂，有时为了保护品牌的长期未来，公司选择不完全将成本上涨转嫁给消费者，这在2026年的预期中也有所体现 [102] 问题: 能否深入谈谈毛利率？如何展望全年毛利率及其复苏节奏？ [105] - **回答**：2025年毛利率受商品通胀（仅第四季度同比就超过500个基点）、鸡肉产品召回和工厂火灾以及Planters品牌产品组合动态的影响 [106] - **回答**：2026年预计毛利率将扩张，驱动因素包括产品组合改善、全年不同轮次的定价传导以及转型与现代化计划最后一年的节省 [106] 问题: 库存水平上升了约11%，如何看待当前库存健康状况？ [107] - **回答**：总体对库存水平感到满意，虽然同比上升，但在第四季度实际有所下降，库存增加的主要驱动因素是推高余额的商品市场，公司也为应对寒冷月份和天气事件在中心店业务上做出了战略性的磅数增加决策，同时补回了上年因Planters工厂问题而减少的库存 [108] 问题: 火鸡业务对2023、2024财年每股收益分别是0.25美元和0.15美元的阻力，2025财年全年是阻力还是助力？ [111] - **回答**：2025财年火鸡成本大幅增加，但公司成功在碎火鸡业务上实施了所需定价以覆盖成本，上半年压力很大，但下半年业绩改善抵消了上半年的阻力，整只火鸡价格最终好于最初预期，总体而言，2025财年火鸡业务带来了收益 [112][113] 问题: 原材料通胀方面，第三季度约为400个基点，第四季度是多少？考虑到通常的季节性，2026财年季度层面应如何考虑？ [114] - **回答**：第四季度原材料成本通胀为500个基点 [114]