公司市场地位 - 公司是中国最大的在家用餐解决方案一站式品牌 2022年零售销售额达111亿元人民币 市场份额3% [1] - 产品组合涵盖八大品类 包括火锅 烧烤 饮料 单人餐 即煮餐套 生鲜 西餐和零食 满足多样化用餐场景 [1] - 2024年实现销售额约65亿元人民币 利润2.3亿元人民币 在中国拥有10,150家门店 [1] 商业模式优势 - 采用C2F消费者直连工厂模式 为年轻忙碌消费者提供速度 质量 价值和品种优势 特别是在低线城市 [2] - 拥有超过700个SKU 每年新增400个SKU 由6家专业工厂和顶级供应商支持 确保食品安全和质量 [2] - 垂直整合供应链使售价较美团小象 永辉和海底捞低约10% 40%和80% 在火锅 烧烤和套餐类别中保持明显领先地位 [2] 产品创新策略 - 爆款套餐成功将线上流量转化为线下访问 其中"牛腩番茄自由火锅套餐"在2024年7个月内售出500万份 产生5亿元人民币收入 [2] - 2025年扩展到牛排 小龙虾 啤酒 甜点和冷冻食品以提升淡季销售 同时计划上游投资以提高产品质量和降低成本 [2] 渠道拓展与升级 - 利用抖音加速新用户获取 会员计划改革使平均支出和频率提升 会员增长48% 预付卡销售额增长37%至近10亿元人民币 [3] - 门店升级带来强劲回报 高线城市24小时门店以低成本推动约5%同店销售增长 低线城市大店因租金和人工成本较低实现20%以上同店销售增长且回报更快 [3] 财务增长预期 - 预计FY24-27E期间销售额复合年增长率17% 净利润复合年增长率42% 净利润率到FY27E升至6.4% [3] - 增长由爆款产品发布 渠道扩张 品类多样化 跨城市层级门店升级和改革会员计划推动 购买频率提升得到加强员工培训支持 [3] - 利润率扩张来自产品组合改善 供应链效率提升 更高自产比例 规模效益和运营杠杆 [3] 估值与同业比较 - 基于23倍FY26E市盈率设定目标价4.80港元 较同业平均/中位数23.9倍/17.4倍有4%折让/32%溢价 [3] - 溢价合理性基于垂直整合商业模式 庞大门店网络 强大品牌资产产品与渠道以及更快销售增长FY24-27E期间17%复合年增长率 [3]