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摩根士丹利:化工行业-尿素价格上涨,钾肥小幅上涨,磷肥基本持平;大豆压榨利润大多上升
摩根· 2025-05-08 09:49
报告行业投资评级 - 行业观点为“Industry View In-Line”,即行业观点与预期一致 [5] 报告的核心观点 - 尿素价格上涨,尽管中国有恢复尿素出口的风险,但美国和巴西等地尿素价格仍有不同程度提升;钾肥价格小幅上升;多数全球磷酸二铵/磷酸一铵基准本周变化不大,但部分市场仍有价格上行压力;大豆压榨情况方面,全球大豆压榨多数上涨,不同地区因大豆收获进度、成本等因素影响,压榨利润有所差异 [1][2][3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 化肥市场 尿素市场 - 中国预计5月重启尿素出口,10月后可能再次收紧,CRU预计2025年出口配额3 - 4百万吨;美国NoLa尿素价格周环比上涨36美元/短吨至440 - 552美元/短吨,6月产品交易价为405美元/短吨;巴西尿素价格周环比上涨13美元/吨至390 - 415美元/吨 [1] 钾肥市场 - 东南亚氯化钾价格周环比上涨5美元/吨至335 - 355美元/吨;美国NoLa氯化钾价格周环比上涨2美元/短吨至315 - 320美元/短吨;中国港口库存降至2022年7月以来最低水平 [2] 磷酸二铵/磷酸一铵市场 - 多数全球基准本周变化不大,但印度取消价格上限后市场活跃,预计未来几周价格上涨;中国磷酸二铵/磷酸一铵出口配额分配在讨论中,预计劳动节后公布细节;中国政府计划将重过磷酸钙和硝酸磷肥出口检验时间从40个工作日缩短至10个工作日 [3][8] 大豆市场 大豆收获进度 - 截至4月26日,巴西2024/25大豆收获完成94.8%,同比上升2.3%;阿根廷2024/25大豆收获完成23.6%,同比上升9%;美国2025/26大豆种植完成18%,同比上升10% [9] 大豆压榨利润 - 美国近月合约压榨利润为1.33美元/蒲式耳,上周为1.28美元/蒲式耳;阿根廷压榨利润率指数为0.75美元/蒲式耳,上周为0.40美元/蒲式耳;巴西压榨利润率指数降至2.57美元/蒲式耳,上周为2.67美元/蒲式耳 [10] 价格和价差总结 化肥价格 - 不同化肥产品在不同地区价格有不同程度变化,如美国NoLa颗粒尿素价格周环比上涨8.1%,中东颗粒尿素价格周环比上涨10.0%等 [11] 化肥原料价格 - 不同化肥原料在不同地区价格有不同程度变化,如美国天然气价格周环比下降0.66美元/百万英热单位,欧洲TTF天然气价格周环比下降8.7%等 [11] 化肥利润 - 不同化肥产品在不同地区利润有不同程度变化,如美国NoLa尿素利润周环比上涨7.0%,美国海湾/坦帕氨利润周环比下降18.1%等 [11] 作物价格总结 - 不同作物在不同地区价格有不同程度变化,如美国玉米现货价格周环比下降4.6%,中国大豆期货价格周环比上涨1.6%等 [12] 农产品价格总结 - 不同农产品在不同地区价格有不同程度变化,如美国玉米蛋白粉现货价格周环比持平,中国大豆油期货价格周环比下降1.0%等 [13] 农业价差和利润总结 - 不同农产品在不同地区价差和利润有不同程度变化,如美国玉米(通用1月合约)基差周环比上涨2.5%,美国大豆(现货)净压榨利润周环比上涨31.5%等 [15] 外汇汇率总结 - 不同货币汇率有不同程度变化,如美元兑阿根廷比索周环比下降0.3%,美元兑欧元周环比上涨0.9%等 [16] 每周估值快速参考 - 不同行业公司的市值、企业价值、股息收益率、自由现金流收益率、EV/EBITDA、P/E等指标有所不同,如农业综合企业中ADM的市值为229.75亿美元,化肥行业中CF Industries Holdings Inc的企业价值为173.81亿美元等 [17] 农场快照 美国玉米资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积9060万英亩,收获面积8290万英亩,产量148.67亿蒲式耳,期末库存1.54亿蒲式耳,平均农场价格4.35美元/蒲式耳等 [20] 美国大豆资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积8710万英亩,收获面积8610万英亩,产量43.66亿蒲式耳,期末库存3800万蒲式耳,平均农场价格9.95美元/蒲式耳等 [21] 美国小麦资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积4610万英亩,收获面积3850万英亩,产量19.71亿蒲式耳,期末库存5700万蒲式耳,平均农场价格5.50美元/蒲式耳等 [23] 美国农民损益表 美国玉米农民损益表 - 不同年份的总生产成本、总收入、净收入等指标有所不同,如2024/25年度预计总生产成本878.0美元/英亩,总收入855.6美元/英亩,净收入 - 18.4美元/英亩等 [52] 美国大豆农民损益表 - 不同年份的总生产成本、总收入、净收入等指标有所不同,如2024/25年度预计总生产成本656.0美元/英亩,总收入602.9美元/英亩,净收入 - 52.0美元/英亩等 [54] 化肥成本 玉米化肥成本 - 不同年份的尿素、氨、磷酸二铵等化肥成本以及玉米与化肥成本差值有所不同,如2024/25年度尿素成本19.05美元/英亩,玉米与化肥成本差值728.19美元/英亩等 [55] 大豆化肥成本 - 不同年份的尿素、氨、磷酸二铵等化肥成本以及大豆与化肥成本差值有所不同,如2024/25年度磷酸二铵成本38.14美元/英亩,大豆与化肥成本差值537.06美元/英亩等 [56] 其他数据 - 还包含美国玉米和大豆不同生长阶段的情况、美国玉米和大豆农民的预期现金利润率、化肥成本占玉米和大豆收入的百分比、平均湿磨净玉米成本、大豆压榨利润率、巴西大豆压榨量等数据 [24][39][57][71][72][75]