债券市场对政府停摆的反应预期 - 若政府长期停摆并对经济数据产生负面影响 债券市场前端（0至5年期）可能出现反应 因为市场将定价美联储更激进的降息周期 [2][3] - 若政府长期停摆且出现永久性裁员或补发工资不足的情况 经济数据疲软可能导致失业率升至4.5%以上 这将促使美联储采取更积极的行动 即使数据不足也会参考情绪和其他指标 [2] - 尽管存在政府停摆的担忧 但长期债券目前估值偏低 原因包括对财政赤字的担忧以及"卖出美国"交易 [2] 美国国债拍卖与需求分析 - 美国国债拍卖的终端用户需求依然强劲 在整个时期内都保持坚挺 这表明尽管面临诸多挑战 市场需求依然稳固 [4][5] - 对国债拍卖的跟踪不仅关注收益率水平 还关注一级交易商参与度与终端用户需求之间的比例 [4] - 市场预期国债拍卖可能会表现更好 因为投资者意识到在投资组合中持有风险资产的同时 需要美国国债或高质量固定收益产品作为对冲 [7] 美国经济的结构性积极因素 - 美国经济存在结构性积极因素 包括人工智能资本支出 企业部门实力强劲 运营利润率健康 以及企业谨慎 refinancing 而非增加债务 导致企业部门杠杆率并未上升 [6] - 尽管低收入消费者面临压力 但整体消费者支出仍然保持强劲 [6] - 公司债券利差处于极低水平 这有充分理由 即公司基本面强劲 因此资金正流入美国市场 [6] 债券作为对冲工具的吸引力 - 在当前环境下 债券仍然是对冲工具 因为美联储正在讨论降息 即使经济表现尚可 并且未来会进一步降息 这与过去通胀高企 美联储落后于曲线而加息的环境截然不同 [11][12] - 资金已经显著流入债券市场 当货币市场基金提供4%收益率时 投资者可能不感到紧迫 但随着美联储降息至接近中性的3% 预计将有更多资金流入债券 [8] - 美国国债的支付没有问题 债务上限问题已解决 这增强了对债券支付的信心 投资者无需担心获得偿付 [13] 债券曲线的投资机会 - 债券曲线的"甜蜜点"是5至10年期部分 该部分收益率在5%至6% 投资者能获得较高收益而无需承担过大的久期风险 [14][15] - 5至10年期部分既不像前端那样已完全定价美联储降息 也不像超长端那样面临全球对长久期的抵触 [15] - 如果经济放缓 招聘势头减弱演变为衰退 美联储将更大幅度降息 届时5年期债券不仅有收入潜力 还有资本增值的空间 [16]