股票作为通胀对冲工具的核心逻辑 - 股票被视为通胀对冲工具，其逻辑在于通胀体现为商品和服务价格上涨，而这些商品和服务由上市公司提供，投资者通过持有股票可间接从价格上涨中获益 [1] 美国企业定价行为与盈利能力 - 美国企业正利用定价权将关税成本转嫁给消费者，而非自行消化以维持利润率，这对企业盈利构成利好，并降低劳动力市场的下行风险 [2] - 第三季度数据显示，美国企业提高了价格，从而改善了盈利能力并降低了劳动力市场的下行风险 [3] - 定价权显示出重新加速的明确迹象，这对企业盈利是利好信号 [7] 通胀与股票回报的历史关系 - 德意志银行对过去200年资产价格的研究表明，名义股票回报与通胀几乎呈线性增长，表明股票是有效的通胀对冲工具，尤其是相对于现金而言 [9] - 在25年的周期内，适度通缩（约0%至-2%通胀）与相当强劲通胀（约8-9%）之间的实际回报差异相对较小，实际回报的急剧下降仅发生在通胀水平非常高的情况下 [9] - 如果预期未来将进入结构性更高通胀的体制，从长期看，股票应能保持合理的良好名义对冲，实际回报也可能得到相对较好的保护 [10] - 关键发现是名义回报与通胀“几乎线性”变动，且在大多数通胀情景下，经通胀调整的实际回报仍能保持，这构成了额外的优势 [15] 企业定价策略的本质 - 上市公司的定价策略（无论是降价还是涨价）核心在于实现盈利最大化 [16] - 有时这意味着提高其销售的商品和服务的价格，而股票市场的投资者则暴露于提价方 [16] 关于关税与通胀的讨论 - 针对关税推高价格的说法，一种常见的反应是质疑为何通胀没有更高，虽然通胀率总体保持稳定，但仍高于美联储2%的目标，必须考虑如果没有关税通胀率可能会低得多的可能性 [17]