印度宏观经济与市场展望 - 印美贸易协定对印度是边际利好 但具体对盈利的影响需待细则公布后才能明确 该协定有助于提振信心 减少不确定性 并可能带来积极的流动性和汇率稳定效应 从而给予印度央行更大的政策灵活性 [1][4][5] - 印度市场估值昂贵 市盈率约为22倍 且盈利增长已连续多个季度仅为个位数 这一状况不因贸易协定而改变 [2] - 印度宏观经济目前无明显风险信号 唯一的关注点是卢比贬值幅度从通常的每年3-4%扩大至近期的7-9% 但现已恢复正常并有所升值 [11] - 过去10-12年 印度的宏观经济资产负债表持续改善 包括财政赤字、债务占GDP比率等方面 展现出类似发达市场的宏观纪律性 [13][14] - 印度面临的主要风险并非宏观经济 而是投资者的过高预期 历史表明股票长期回报通常比实际GDP增长高3-6个百分点 在通胀4-5%的情况下 股市实现10-12%的回报已属良好 [15] 市场估值与板块观点 - 银行、金融服务和保险板块相对接近公允价值 看起来并非过于昂贵 该板块多数公司属于大盘股范畴 [16] - 石油、天然气和能源板块存在选择性机会 科技股正逐渐接近公允价值但尚未达到 [17] - 从市值角度看 大盘股显得更为合理 但这并非因为大盘股本身便宜 而是由于指数中部分权重股估值合理 拉低了整体估值水平 [17] - 对于5至10年的长期投资者而言 在大小盘股之间频繁切换并缴纳税款并不明智 若能承受波动 采用灵活市值策略更为合适 即在全市场范围以合理价格买入合理业务 而非拘泥于市值 [18] 投资策略与基金产品 - 公司近期推出的唯一行业基金是BFSI板块基金 这反映了其对该板块的信念 在其主动型基金中 BFSI相对于指数的主动权重最高 显示其超配立场 [19] - DSP多资产全市场基金采用反周期投资理念 利用客观、数据驱动的信号在资产类别和基金经理之间进行资本配置 而非追逐近期表现 其历史决策正确率约为65% 且正确的决策创造了显著价值 [20] - 该基金通过基金中基金结构投资于印度股票、债券和贵金属 组合融合主动与被动策略 并将三分之二的主动股票敞口分配给外部基金经理 采用核心-战术结构 旨在纠正投资者不当的资产配置和顺周期行为 [21] - 新推出的多资产基金是纯国内基金 而现有的多资产基金包含全球敞口 后者对黄金、白银和全球资产的配置有最低比例要求 分别为10-12%和15% [22] 全球投资机会 - 公司已建立内部全球股票研究团队 采用与全球投行研究印度股票相同的方式分析亚洲、日本、法国、意大利和加拿大等市场的股票 其投资框架具有普适性 关注优质业务、合理价格、长期持有和周期意识 [23] - 公司已从投资外国基金转向直接投资股票 目前通过GIFT城的LRS计划管理一个包含22只股票的全球投资组合 这是印度首个在GIFT城下设立的零售LRS基金 [23] - 全球投资提供了具有吸引力的商业模式和合理价格 并能通过印度与全球业务运营及股价表现的低相关性来平滑回报路径 [23] - 公司曾在2020年其价值型基金中买入伯克希尔·哈撒韦 当时配置比例为7% 自那以后 伯克希尔的股价表现跑赢纳斯达克指数2个百分点 [23] 对当前市场共识的看法 - 黄金和白银处于估值极端状态 白银的长期回报率约为8% 但近期年化回报异常高 这是一种市场失常现象 同时 一些能产生现金流和增长的资产类别 其长期回报率远低于贵金属 这也是一种反常 [25] - 投资者普遍低估的趋势是需要因名义增长逐步放缓及估值高于公允价值而调低回报预期 [7] - 最被高估的投资信条包括“股票总能赚钱”、“估值不重要”和“单一国家投资” [7]