报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今年中国经济和市场展望强调外部不确定性、逆周期经济政策实施、中国创新能力再评估三大主题 [3] - 经济活动1季度强劲后2季度放缓，预计全年GDP增长4.8%，2 - 4季度增速逐季下降 [4][5] - 关税峰值已过但不确定性仍存，中国出口受影响，非美市场出口有韧性，进口结构变化助于稳定净出口对GDP贡献 [7][9][13] - 国内经济表现分化，逆周期政策短期有效但可持续性存疑，新经济创新或成经济新动力 [16][18][24] - 经济不平衡和通缩压力持续，下半年失业率风险增加 [26][27] - 财政和货币政策将保持宽松但政策响应取决于数据，下半年额外刺激方案概率低 [34] - 下半年关键事件包括中美贸易谈判、国内政治局会议等 [39] 根据相关目录分别进行总结 经济增长与展望 - 1季度实际GDP同比增长5.4%，部分因促增长措施和出口前置，2 - 4季度预计分别放缓至3.5%、3%、2.5%，全年增长4.8% [4][5] - 出口方面，1季度出口（美元计价）3个月滚动环比折年率增长9.5%，净出口贡献40%的GDP增长；2季度中美关税战致对美出口大幅下降，但非美市场出口保持稳定 [4] - 进口结构变化显示进口增长疲软，有助于避免净出口对GDP增长贡献大幅下降，预计贸易顺差将创新高，净出口对GDP增长贡献约0.6个百分点 [13] 贸易环境与风险 - 特朗普2.0下的关税公告使中美关税大幅提高，日内瓦和伦敦双边会议缓解紧张局势，但谈判仍具挑战，不确定性仍存 [7] - 贸易风险双向，谈判可能降低关税，也可能增加关税，中国还可能面临转运规则、与其他贸易伙伴的贸易摩擦等额外贸易风险 [8] 国内经济表现 - 国内经济发展不平衡，工业生产、高科技和新经济、制造业投资、政策支持领域表现较好 [16] - 住房政策放松在2024年4季度和2025年1季度助于住房市场活动恢复，但近期住房活动再次降温，预计2025年住房市场调整将继续 [18] - 以旧换新补贴计划短期影响显著，但财政传导系数下降，政府下半年可能扩大补贴商品范围 [22] - 新经济创新和政府对民营企业信心的恢复可能成为经济新动力，制造业和服务业的私人投资表现良好 [24] 政策分析 - 财政和货币政策将保持宽松，但政策响应取决于数据，下半年额外刺激方案概率低 [34] - 政府对贸易战2.0经济影响担忧但不恐慌，采取“观望”态度 [35] - 财政和货币宽松空间有限，预计无额外财政刺激，再降息10个基点，社会融资总量稳定增长 [37] - 政策支持重定向是渐进过程，投资支持仍将占主导，政府可在服务部门自由化和社会安全网络等方面采取更多措施 [38] 下半年关键事件 - 美国与中国及其他贸易伙伴的贸易谈判是关键，90天窗口很可能延长，特朗普和习近平主席的会面也很重要 [39] - 国内7月政治局会议将制定下半年政策展望，预计此次不太可能宣布额外财政方案 [40]