市场格局变化 - BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）期权未平仓合约达到380亿美元，超越Deribit的320亿美元，成为全球最大的比特币期权交易场所[1] - IBIT在全球比特币期权未平仓合约中占据45%的主导份额，Deribit为41.9%，CME仅占6%，两者合计占据近90%的市场[4] - 这一转变发生在IBIT期权于去年11月推出后不到一年内，标志着市场主导权从自2016年以来统治市场的Deribit发生转移[1] 产品与资金流动 - IBIT作为全球最大的现货比特币ETF，资产规模达到840亿美元，迅速成为机构资金流入的焦点[2] - IBIT ETF的杠杆比率达到45%，接近历史高点，其持有770,000枚BTC，而期权未平仓合约为340,000枚BTC，意味着近一半的底层资产风险敞口在衍生品市场中得到反映[3] - 该ETF的增长周期正在增强流动性和合法性，将交易活动吸引到一度完全位于海外的受监管市场[2] 行业结构性转变 - IBIT的激增标志着结构性权力转移，期权交易正日益锚定在美国市场，而非过去由高杠杆离岸场所驱动[2] - 数据表明两个关键点：IBIT在衍生品交易中日益增长的角色正在重塑市场，与ETF驱动和零售主导的场所相比，CME等机构平台份额仍然很小[4] - Deribit被Coinbase以29亿美元收购后，仍受加密原生交易者青睐，但市场重心向受监管的美国产品转移趋势明显[2]

收购交易核心 - Coinbase以29亿美元收购Deribit 成为全球领先的加密货币衍生品平台[1] - Deribit当前未平仓合约达600亿美元 去年交易量超1万亿美元 7月单月交易收入3000万美元[1][3] - 收购使Coinbase快速切入高增长的衍生品领域 弥补其有机增长的不足[2] 财务影响 - 交易预计在第三季度完成 将立即提升调整后EBITDA[3] - Deribit将带来约1000万美元的额外技术研发及行政管理费用[3] - 2025年第三季度EPS共识预期上调11.2% 但第四季度下调4.3%[12] 战略意义 - 整合高利润衍生品业务 强化对抗币安和OKX的竞争壁垒[4] - 推动公司从现货交易所向全服务数字资产平台转型 实现CEO构建"全能交易所"的愿景[4] - 增强机构客户服务能力 收入来源从现货交易费向多元化发展[2] 行业竞争动态 - Robinhood在欧洲推出永续期货及比特币等微型期货 吸引活跃交易者提升利润率[5] - Interactive Brokers通过提供比特币和以太坊期货期权 覆盖机构与零售客户需求[6] 市场表现 - Coinbase股价年内上涨27.9% 跑赢行业平均水平[7] - 当前市盈率51.2倍 显著高于行业平均20.57倍 价值评分为F[10] - 2025年全年营收预期同比增长 但EPS预期下降[13]