比特币国债公司模式的兴起与争议 - 比特币国债公司通过筹集资本在资产负债表上持有比特币并承诺通过产生“收益”来跑赢比特币本身[1][2] - 该模式已成为数字资产领域无法回避的严肃讨论话题[1] 市场参与者对模式的批评与质疑 - 有观点认为比特币本身没有原生收益 试图超越比特币意味着承担额外风险 因此直接购买比特币是更直接的选择[2] - 市场似乎已对此模式做出裁决 其被比作旧的比特币收益计划 即公司最终往往只是创造新代币并出售以换取比特币[3][4] - 该结构被比作早期灰度比特币信托的交易 当时其份额交易价格相对比特币价值存在溢价 但这并非可持续的商业模式[4] 可持续商业模式与估值挑战 - 即使部分国债公司转向产生收入的活动 如加密资产抵押贷款或质押 许多公司仍难以证明其估值的合理性[4] - 在传统市场中 产生现金流的企业也常以低于资产净值的价格交易 获得估值溢价非常困难[5] - 更受青睐的模式是拥有真实业务运营的公司 而非财务技巧 健康的国库管理是利用利润购买比特币作为对冲[5][6] - 更明智的路径是业务优先 比特币次之[6]