核心观点 - 先锋集团建议保守型投资者考虑将传统的60/40投资组合（60%股票，40%债券）调整为40/60组合（40%股票，60%债券）[1] - 调整的主要依据是认为美国股票估值过高，而债券市场前景相对改善，预期40/60组合能在未来5-10年提供与60/40组合相近的回报，但风险减半[6][11][12] 市场表现与估值分析 - 过去十年，标普500指数累计上涨216%，年均回报约12%，经历了超常的高回报时期[2] - 先锋集团认为当前股市估值过高，标普500的周期调整市盈率（CAPE）高达40.40，接近1999-2000年互联网泡沫峰值水平[7] - 市场普遍存在对人工智能泡沫的讨论，科技股价格因对AI的过度热情而被推高[8] - 相比之下，债券表现不佳，例如先锋全债市指数基金五年平均回报为-0.5%[3] 先锋集团的市场预测 - 对未来十年美国股市整体年化回报率预测为3.5%-5.5%[10] - 对成长股（包括“科技七巨头”）的年化回报率预测更为谨慎，仅为2.3%-4.3%[10] - 预测美国债券年化回报率为3.8%-4.8%，且对外国债券的预测更高[11] - 预测价值股年化回报率为5.8%-7.8%，小盘股为5.1%-7.1%，非美国股票为4.9%-6.9%[12][13] 40/60投资组合的资产配置 - 建议的40/60组合具体构成为：36%美国债券、24%国际债券、15%美国价值股、14%国际股票、6%美国成长股、5%美国小盘股[12] - 该配置显著超配债券，并在股票中侧重价值股、小盘股及国际股票，以规避估值过高的美国大型成长股（尤其是“科技七巨头”）[12][13] - 该配置原则可灵活调整，例如从80/20组合调整为70/30组合[16] 投资策略的适用性与讨论 - 传统的60/40规则被认为最适合在未来5-10年有资金需求（如退休、子女教育、购房）的投资者[5] - 尽管先锋集团建议增加债券配置，但许多投资者因近年股票表现强劲而回避债券[14] - 有观点认为，投资组合的长期增长主要来自股票这类增长型资产[15] - 先锋集团强调40/60原则更多是一种概念，而非硬性规则，可适用于不同风险偏好的投资组合[15][16]

市场估值与风险资产表现 - 过去两年对于股票及更广泛的风险资产而言是真正异常出色的时期 [1] - 特别是股票市场的估值目前处于有史以来的最高水平之一 [1] - 例如 标普500指数的周期调整市盈率目前处于高位 [1] 分析师背景 - 分析师Vladimir Dimitrov, CFA 曾是品牌和无形资产估值领域的策略顾问 [1] - 其在伦敦金融城职业生涯中 曾与科技、电信和银行领域的一些全球最大品牌合作 [1] - 其毕业于伦敦政治经济学院 并致力于寻找具有合理价格和可持续长期竞争优势的企业 [1]