报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告分析684家对冲基金2025年2季度初持仓情况 这些基金总权益持仓达3.1万亿美元 其中多头2.0万亿美元 空头1.1万亿美元 [1][17] - 美国股票多空对冲基金年初至今保持正回报 热门多头头寸在多数行业表现优于集中空头头寸 但金融行业除外 [2][19][24] - 对冲基金总杠杆升至历史新高 净杠杆仍处低位 空头兴趣大幅增加 推动总杠杆上升 [3][19][28] - 对冲基金持仓出现主题轮动 包括减持“Magnificent 7” 增持中国ADR 增加对周期性股票的敞口 并维持对人工智能主题的稳定敞口 [4][19][65] - 信息技术是对冲基金最大净板块权重 但相对于罗素3000指数为最大“低配” 工业板块为最大“高配” [89][90] 根据相关目录分别进行总结 5 key points from the Goldman Sachs Hedge Fund Trend Monitor - 业绩方面 美国股票多空对冲基金年初至今回报率为+1% 对冲基金VIP名单回报率为+6% 跑赢标普500等指数 热门多头头寸在多数行业表现优于集中空头头寸 [19][20][24] - 杠杆和空头兴趣方面 对冲基金总杠杆升至历史新高 净杠杆仍处低位 空头兴趣在ETF和个股中大幅增加 金融和信息技术是仅有的两个中位数股票空头兴趣低于历史平均水平的行业 [19][28][46] - 对冲基金VIP方面 大型股仍是对冲基金最受欢迎的多头头寸 AMZN、META、MSFT、NVDA和GOOGL是最受欢迎的五只股票 VIP名单包含50只股票 自2001年以来在59%的季度中跑赢标普500指数 本季度有13只新成分股 [19][108][115] - 主题倾斜方面 对冲基金在2季度初对周期性股票的敞口达到2014年以来最高 尽管宏观波动 本季度对人工智能的敞口相对稳定 部分人工智能相关股票进入VIP名单和新星名单 [19][65][82] - 板块方面 对冲基金削减了对医疗保健的净倾斜 增加了对信息技术、非必需消费品和工业的配置 从医疗保健板块的轮换主要集中在生物制药领域 [18][19][90] Performance, leverage, and short interest - 对冲基金年初至今实现正回报 美国股票多空基金回报率为+1% 对冲基金VIP篮子回报率为+6% 热门多头头寸在多数行业表现优于集中空头头寸 仅金融行业除外 [20][24][27] - 对冲基金总杠杆升至历史新高 净杠杆仍处低位 相对于过去5年 总杠杆处于第100百分位 净杠杆处于第43百分位 [28][31] - 空头兴趣在ETF和个股中大幅增加 估计对冲基金在2季度初持有2180亿美元ETF空头和9480亿美元个股空头 4月美国ETF卖空月度增幅为10多年来最大 [35] - 标准普尔500指数成分股的中位数空头兴趣在过去几个月激增 达到2.3% 处于历史第61百分位 防御性行业的空头兴趣最高 但金融和信息技术行业的中位数股票空头兴趣低于历史平均水平 [46][50] Concentration, crowding, and turnover - 2025年1季度 典型对冲基金投资组合的集中度和跨投资组合的拥挤度仍处于高位 典型对冲基金将其多头投资组合的70%集中在前10个头寸 [55] - 对冲基金投资组合的集中度略有下降 跨投资组合的拥挤度略有上升 [55] - 上季度投资组合头寸周转率下降 1季度平均基金更换了24%的不同股票头寸和12%的最大四分位头寸 [60] Thematic tilts - “Magnificent 7”大型股方面 1季度对冲基金净减持多数“Magnificent 7”股票 减持微软最多 自2季度初以来 “Magnificent 7”（不包括特斯拉）上涨了+12% [66] - 中国ADR方面 1季度对冲基金逐步增加对中国ADR的敞口 尽管季度末贸易紧张局势加剧 中国ADR篮子在1季度跑赢等权重标普500指数18个百分点 但自2季度初以来落后5个百分点 [71] - 周期性与防御性股票方面 对冲基金在2季度初对周期性股票的敞口达到2014年以来最高 金融股中的APO、BAC、JPM和SCHW进入对冲基金VIP名单 非必需消费品行业的FND、LAD、TPR、WH和YUM跻身新星名单 周期性与防御性股票篮子本季度迄今上涨了+11% [75][79] - 人工智能相关股票方面 1季度对冲基金对人工智能主题的敞口保持稳定 持有GS TMT人工智能篮子中平均股票的基金比例约为12% LRCX和MU成为新的对冲基金VIP成员 KMI和SRE跻身新星名单 GSTMTAIP自季度初以来跑赢等权重标普500指数15% [82] Sector positions - 2025年2季度初 信息技术是对冲基金最大的净板块权重 占总净敞口的20% 但相对于罗素3000指数为最大“低配”（-635个基点） 工业板块为最大“高配”（+426个基点） [89][90] - 对冲基金削减了对医疗保健的敞口 工业板块取代医疗保健成为过去近六年来最“高配”的板块 医疗保健板块的净倾斜处于过去十年的第18百分位 削减主要集中在生物技术和制药领域 [90] - 对冲基金增加了对信息技术和非必需消费品板块的敞口 对非必需消费品板块的净倾斜达到2020年以来的最大“高配” [94][97] The Hedge Fund VIP List: "The stocks that matter most" - 对冲基金VIP名单包含基本面驱动型对冲基金的顶级多头头寸 旨在帮助投资者“跟随聪明钱” 该名单确定了50只股票 其表现将在很大程度上影响许多基本面驱动型对冲基金的多头表现 [106][107] - 对冲基金VIP篮子年初至今跑赢标普500指数（+6% vs. +1%） 自2001年以来在59%的季度中跑赢标普500指数 该篮子并非对标普500指数的行业中性 信息技术板块权重最大（24%） [108] - 2025年1季度 该篮子的周转率低于历史平均水平 有13只新股票进入名单（26%） [109] The most concentrated hedge fund positions - 自2001年以来 买入20只最集中的标准普尔500指数成分股的策略在58%的季度中跑赢大盘指数 平均季度超额回报率为134个基点 “集中度”定义为对冲基金合计持有的市值份额 [117][122] - 本季度新进入高集中度篮子的股票包括EXE、FICO、JNPR、LUV、MGM和RL [118][122] Rising and falling stars - 对冲基金受欢迎程度的变化可作为未来股票表现的信号 历史上 “新星”股票在受欢迎程度上升后的季度中通常跑赢行业同行 “流星”股票在所有者数量大幅下降后平均表现逊于同行 [129] - 基于最新持仓报告 列出了新的“新星”和“流星”名单 这些名单中的股票与上季度不同 [130] ETF ownership - 展示了近期空头活动较多的ETF 包括自2月中旬市场峰值以来空头兴趣增幅最大的ETF和相对于过去5年空头兴趣较高的ETF [38][40][44]