财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度营收为6.8亿欧元，按报告基准计算增长8%，按固定汇率计算增长14% [12] - 按固定汇率计算，美洲地区增长14%，EMEA地区增长11%，亚太地区增长30% [12] - 第二季度毛利率为53.9%，同比下降380个基点 调整后毛利率为54.6%，同比下降310个基点 剔除汇率（230个基点）和关税（90个基点）影响后，调整后毛利率同比上升10个基点 [14] - 第二季度调整后EBITDA为1.98亿欧元，同比下降1% 剔除汇率影响后，调整后EBITDA增长13% 调整后EBITDA利润率为32.1%，同比下降270个基点 剔除汇率和关税影响后，调整后EBITDA利润率为35.4%，同比上升60个基点 [15][16] - 第二季度调整后净利润为9300万欧元，同比下降10% 调整后每股收益为0.50欧元，同比下降9%（上年同期为0.55欧元） [16] - 第二季度运营现金流为2900万欧元，而2025年第二季度为使用1800万欧元 期末现金及现金等价物为2.01亿欧元 [17] - 库存销售比为39%，高于去年同期的36% 按汇率中性基准计算，库存销售比为37% [17] - 应收账款周转天数为49天，高于去年同期的46天 [18] - 第二季度资本支出为2100万欧元 截至2026年3月31日，净杠杆率为1.7倍，高于2025年9月30日的1.5倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按固定汇率计算，B2B渠道增长15%，D2C渠道增长12% [13] - 自有零售业务按固定汇率计算同比增长超过60%，同店销售额实现两位数增长，且增速较第一季度加快 [13] - 自有零售门店总数达到111家，本季度新增5家，目标是在2026财年末达到140家 [6][13] - 闭趾鞋（closed-toe）渗透率提升了300个基点，主要由木底鞋（clogs）的强劲增长驱动 [6] - 全价售罄率（sell-through at full price）保持非常强劲，超过90% [11] - 在线上业务，公司正增加对社交媒体等中上层漏斗的投资，以推动增长 全球会员基础已接近1300万 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：按固定汇率计算增长14% 主要由非常强劲的B2B增长和合作伙伴门店超过30%的售罄率驱动 新增2家门店，总数达到17家 [7][8] - **EMEA地区**：按固定汇率计算增长11% 中东冲突估计直接和间接影响该地区收入约600万欧元，使增长率减少约300个基点（或使集团整体增长率减少约100个基点） [9][13] 影响一半来自无法向中东发货，另一半归因于欧洲消费者情绪疲软 [9] - **亚太地区**：按固定汇率计算增长30%，增速是其他地区的两倍以上 该地区表现出最高的闭趾鞋渗透率和最高的平均售价 [10] 增长最快的市场包括印度、中国和日本 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2026财年及长期目标，对增长潜力充满信心 公司是一个目标驱动的品牌，其鞋床产品在全球需求强劲，在不确定时期展现出韧性 [10] - 作为一个价格带宽巨大的平价奢侈品牌，公司吸引了跨地域、性别、年龄和收入的不同消费者 [11] - 公司通过有纪律的分销管理来维持稀缺性，正确细分市场并管理渠道增长 [11] - 公司拥有大部分供应链，这使其比大多数同行更能免受全球供应链中断和发货延迟风险的影响 [28] - 公司能够将产品在不同地域和渠道之间调配以优化利润率，并利用其强劲的资产负债表和资本配置决策来提高股东回报 [23] - 公司看到了快速增长中的亚太市场、不断扩张的自有零售网络以及发展中的闭趾鞋业务等大量机会 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，面临中东多起冲突、全球供应链中断、能源成本上升、通胀压力以及美国关税增加 [5] - 2026年3月美国年通胀率跃升至3.3%，为2024年5月以来最高水平 2026年4月欧元区通胀率达到3%，为2023年9月以来最高水平，主要由能源成本上涨11%驱动 [5] - 美国最高法院推翻IEEPA关税的裁决增加了公司的关税敞口，公司估计退税申请额约为3000万欧元，但时间尚不确定 [5] - 尽管环境不确定，但对勃肯鞋的需求依然强劲 公司业务模式展现出韧性 [6] - 对于2026财年剩余时间，公司预计第三和第四季度按固定汇率计算的收入增长将在年度指引13%-15%的范围内 预计第三季度汇率逆风将减弱，第四季度汇率将相对中性 [19] - 公司重申2026财年指引：按固定汇率计算的收入增长13%-15% 汇率对收入增长的逆风预计全年约为350个基点，导致报告收入增长10%-12%，达到23亿至23.5亿欧元 [20] - 预计2026财年调整后毛利率为57%-57.5%，其中包括汇率和关税合计带来的200个基点压力 预计调整后EBITDA至少为7亿欧元，对应利润率30%-30.5%，同样包含200个基点的汇率和关税压力 [20][21] - 预计调整后每股收益为1.90-2.05欧元，其中包含约0.15-0.20欧元的汇率压力 资本支出预计在1.1亿至1.3亿欧元之间 [21][22] - 2026财年末净杠杆率目标为1.3-1.4倍（不包括任何额外股票回购的影响） [22] 其他重要信息 - 公司计划在2026财年根据市场条件进行总额2亿美元的股票回购 [21] - 生产正按计划增加，以达到每年销售数量增长10%的目标 [10] - 公司正在增加半成品（尤其是木底鞋）的预生产，以减少最终组装遇到的瓶颈，这推高了在制品库存水平 [18] - 公司已确保替代交付路线，并可以将原计划运往中东的产品调配到其他需求旺盛的地区，特别是亚太地区 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于下半年指引的构成因素，包括产能限制、中东风险、渠道组合，以及欧洲消费者情绪疲软的影响 [26] - 公司表示并未看到2026财年下半年的任何放缓迹象，需求依然强劲且有韧性 [27] - 指引考虑了不确定性，特别是第三和第四季度是最大的季度且D2C占比很高，EMEA地区最直接暴露于外部挑战 公司对实现13%-15%的指引范围充满信心 [28][29] 问题：关于中东地区对EMEA的持续风险敞口以及下半年EMEA增长预期 [31] - 冲突对第二季度EMEA收入造成约600万欧元影响，使增长率减少300个基点 [34] - 对于下半年，预计中东业务将持续受到直接影响，但团队正在采取措施（如聚焦沙特、使用替代路线）来抵消风险 间接风险（消费者情绪）难以预测 [35] - 目前估计EMEA地区约有1000-1200万欧元的收入风险，但相信可以通过其他区域部分抵消 整体收入指引不变 [36] 问题：中东冲突对成本（COGS）方面的影响，包括能源和通胀 [38] - 目前看到与中东相关的更高通胀体现在能源、运费和石油基原材料（如EVA颗粒和鞋底片）上 [38] - 影响因强劲的库存状况而得到缓解，且是渐进的 公司会通过定价决策来应对投入成本通胀，对2026财年整体利润率指引没有影响 [38] 问题：关税提高对毛利率指引的影响以及价格调整以抵消关税的速度 [40] - 如果当前关税结构维持（尚不明确），可能会在第四季度带来额外的利润率压力 [41] - 鉴于在美国的强劲库存状况（已按不同税率缴纳关税），公司认为这不会使其超出年度目标利润率范围 [42] - 定价方法保持针对性、精细化，旨在首先保护利润率，并传导更高的投入成本和通胀 公司不会贸然下结论，将坚持过去的方法 [42][43] 问题：关于调整后每股收益低于预期、与高级票据中嵌入衍生工具重估相关的非现金费用，以及毛利率和EBITDA利润率的详细构成和未来展望 [45] - 嵌入衍生工具与高级票据的提前还款期权相关 其估值受票据当前价格影响 第一季度因价格高于赎回价产生1000万欧元非现金收益，第二季度因价格略低于赎回价且不确定性增加产生1500万欧元非现金费用 [46] - 排除这些非现金影响，2026年第三和第四季度每季的经常性财务成本应在1800-2000万欧元之间 [46] - 第二季度调整后毛利率下降310个基点，负面影响包括：汇率230个基点、关税90个基点、渠道组合30个基点 正面影响包括：吸收30个基点、售价涨幅超过通胀10个基点 剔除关税和汇率影响，利润率扩张10个基点 [47] - 展望未来，第三季度汇率影响约60个基点，关税影响约100个基点；第四季度汇率基本中性，关税影响约50个基点 EBITDA利润率情况类似 [48] 问题：关于库存增长快于收入的原因、改善营运资金的机会，以及应收账款周转天数增加的原因 [50][51] - 库存销售比上升主要受汇率影响 按固定汇率计算，仅从36%微升至37% [52] - 主要驱动因素是原材料和半成品（同比增长19%，增加2600万欧元），这是公司为增加生产灵活性、解决最终组装瓶颈而有意为之 关税资本化增加也影响了库存水平 [52] - 调整后，库存水平同比实际上略有改善 85%的产品是常青款或已分配给现有客户订单 [53] - 应收账款周转天数增加主要由于B2B占比略高以及季度内发货时间安排所致 应收账款状况健康，信用损失极低，信贷管理严格 [53][54] 问题：关于下半年DTC增长是否会加速、为加速数字增长采取的措施，以及新店开业计划 [56] - 自有实体零售渠道将继续是增长最快的渠道，预计到年底门店数将达到140家左右 新店表现优于老店，投资回报期在12-18个月 同店销售额实现两位数增长 [57] - 在线上，正增加对社交媒体等中上层漏斗的投资，特别是在美国市场投资回报率表现强劲 同时通过近1300万会员基础推动留存 [58] - 美洲和EMEA正在执行在线转型议程，聚焦差异化产品、提升品牌故事、个性化和新商业模式 亚太地区作为较年轻的线上业务，将继续受益于该渠道的强劲有机增长 [58] 问题：关于IEEPA退税申请的进展、时间安排和资金使用计划，以及股票回购的意向 [61] - IEEPA退税通过美国海关与边境保护局的CAPE系统处理，系统已于4月20日上线，但由于公司的报关单以 reconciliation cases 形式提交，目前尚无法申请退款，正在等待后续行政步骤 [62] - 关于股票回购，公司有2亿美元的回购授权 原本计划与主要股东减持配合进行，但今年尚无此机会 随着进入季节性现金生成旺季，公司正在考虑所有可用选项，包括公开市场回购 [63] 问题：关于网站上更多SKU出现折扣的原因，以及波士顿鞋款在闭趾鞋业务中的占比和增长情况 [65] - 行业层面折扣活动增加，但公司继续保持超过90%的优异全价销售率，这体现了品牌实力和公司的折扣纪律 [66] - 任何主动折扣都是为了有效管理季节性过剩库存 80%的业务是核心必备品和常青款，折扣商品主要围绕过往季节产品 [66] - 未披露波士顿鞋款在闭趾鞋业务中的具体占比 波士顿及其变体仍是闭趾鞋业务的主要部分，同时非波士顿款式的增长速度远高于波士顿款式，产品组合正在多元化 [67] - 目前前20大款式中有11款是闭趾鞋，其中7款是木底鞋，4款是传统鞋款 近期复刻的款式也正在快速获得市场份额 [67][68] 问题：关于美国和亚太地区的消费者环境，以及亚太地区收入翻番的路径 [70] - 亚太地区增长符合预期，D2C（尤其是零售）引领增长，需求非常强劲，平均售价实现两位数增长，消费者继续青睐更高价格点（包括大量1774系列产品） [71] - 美洲业务依然非常强劲，增长未见放缓，关键合作伙伴的全价售罄率持续强劲（许多增长约30%） D2C门店表现良好 [72] - 公司作为平价奢侈品牌，服务广泛的价格区间（低至50美元），其商业模式的美妙之处在于可以在看到其他地区疲软时，向更强的市场、渠道和产品类别倾斜 [72]