财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度（12月季度）收入为28.3亿美元，环比增长7%，同比增长22% [14] - 2025年第四季度非GAAP毛利率为42.2%，环比提升210个基点 [14] - 2025年第四季度非GAAP营业利润率为31.9%，环比提升290个基点 [14] - 2025年第四季度非GAAP每股收益为3.11美元，环比增长19% [14] - 2025年全年收入增长超过25%，毛利率提升近740个基点，营业利润率提升幅度更大 [4] - 2025年第四季度非GAAP营业利润为9.01亿美元，环比增长18%，占收入的近32% [18] - 2025年第四季度非GAAP净收入为7.02亿美元，基于约2.26亿的稀释后股份数 [18] - 2025年第四季度资本支出为1.16亿美元，约占收入的4% [19] - 2025年第四季度自由现金流为6.07亿美元，环比增长42%，为八年来最高水平 [14][19] - 2025年第四季度末现金及现金等价物略高于10亿美元，总流动性为23亿美元 [19] - 2025年第四季度偿还了5亿美元总债务，季度末总债务余额约为45亿美元 [14][20] - 净杠杆率改善至1.1倍，基于9.62亿美元的调整后EBITDA [20] - 2026年第一季度收入指引为29亿美元±1亿美元，中点同比增长34% [21] - 2026年第一季度非GAAP营业费用指引约为2.9亿美元 [21] - 2026年第一季度非GAAP营业利润率指引接近中个位数30%范围 [21] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为3.40美元±0.20美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总出货量为190艾字节，同比增长26%，而单位产能保持相对平稳 [15] - 数据中心市场占出货量的87%，出货165艾字节，环比增长4%，同比增长31% [15] - 数据中心收入为22亿美元，环比增长5%，同比增长28% [15] - 边缘物联网市场收入为6.01亿美元，占剩余21%的收入 [16] - 近线硬盘平均容量同比增长22%，接近23TB/台，销售给云客户的硬盘平均容量显著更高 [8] - 云客户近线硬盘平均容量在2025年第四季度增至近26TB/台 [16] - 每TB销售的收入保持相对稳定 [8] - 2025年第四季度HAMR季度出货量超过150万台 [5] - 2025年第四季度每TB收入环比小幅增长，预计这一趋势将持续到2026年第一季度 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求强劲，特别是全球云客户 [5][20] - 企业OEM市场受益于传统服务器单位的轻微改善，以及对存储服务器需求的增加，主要受AI应用采用和企业边缘数据存储需求驱动 [16] - 边缘物联网市场受益于消费产品和VIA客户端市场的预期季节性改善 [16] - 全球云数据中心对公司高容量近线硬盘的需求持续增长 [6] - 企业边缘市场需求持续改善 [6] - 近线产能已完全分配至2026年全年，预计将在未来几个月开始接受2027年上半年的订单 [7] - 与主要云客户签订的长期协议使2027年及以后的需求可见性增强 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过保持供应纪律和利用面密度提升来满足艾字节增长，而不增加单位产量 [7] - HAMR技术被确立为海量存储的长期推动力，2025年底开始向首个云服务提供商客户出货基于Mozaic的3TB/盘片HAMR产品 [5] - Mozaic 3+ HAMR硬盘已获得所有美国主要云服务提供商客户的认证，Mozaic 4TB/盘片第二代产品的认证进展顺利 [5][11] - 公司长期面密度路线图延伸至10TB/盘片，预计将在下一个十年初实现 [5] - 公司最近在实验室展示了7TB/盘片的能力 [12] - 公司专注于通过更高容量的产品组合（以HAMR的强大经济性为支撑）来扩大盈利能力 [12] - 视频应用（如YouTube每日2000万视频上传）继续推动硬盘的强劲需求，AI驱动的视频应用预计将带来更大的内容生成激增 [8] - Agentic AI（代理式AI）等新兴应用依赖于对大量历史数据的持久访问，预计将推动数据生成和存储的持续、有意义增长 [9] - 现代数据中心采用复杂的数据分层架构，硬盘是海量容量数据层的基石，用于存储绝大多数艾字节数据 [10] - 公司预计2026年全年收入和盈利能力将逐季改善 [22][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于异常强劲的需求环境中，特别是在数据中心终端市场 [5] - 基于按订单生产的渠道，公司预计这些积极的需求趋势将持续一段时间 [6] - 多个云客户正在讨论其2028年的需求增长预测，强调供应保证仍是他们的最高优先级 [7] - 新兴的AI应用开始补充传统工作负载，为2026年提供了强大的需求背景 [12] - 公司认为，随着AI时代数据创建和存储需求加速，其面密度路线图使公司能够维持硬盘的核心总拥有成本和效率优势 [13] - 需求环境依然强劲，特别是全球云客户，预计数据中心需求将抵消边缘物联网市场典型的2026年第一季度季节性影响 [20] - 管理层对需求将持续强劲相当长一段时间持乐观态度 [33] - 客户行为发生变化，开始为未来年份进行更好的规划，这为公司提供了更好的能见度 [33][72] - 公司预计自由现金流在2026年第一季度将进一步扩大 [19] 其他重要信息 - 2025年第四季度向股东返还了1.54亿美元股息 [20] - 公司预计2026财年资本支出将保持在目标范围（收入的4%-6%）内 [19] - 非GAAP营业费用占收入的比例下降至10.3%，正快速趋近10%的长期目标 [17] - 2026年第一季度指引基于约16%的税率和2.3亿非GAAP稀释后股份数，其中包括2028年可转换票据带来的约760万股稀释影响 [21] - 公司预计净杠杆率将随着盈利能力和现金生成的增加而呈下降趋势，同时继续评估进一步减少债务的机会 [20] - 公司表示，其系统业务表现良好，但规模相对较小 [64] - 折旧基于10年使用寿命，跟随资本支出变动 [103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来毛利率框架和平均定价趋势 [24] - 管理层表示，定价将由需求决定，鉴于当前需求强劲，展望2027和2028年，随着产品过渡带来更多艾字节供应，定价持平或小幅上涨是可能的 [26] - 关于毛利率，公司执行情况优于投资者日上提出的模型（收入超过26亿美元时，增量利润率为50%），目标是继续优化生产、销售和盈利能力，这一模型适用于未来2-3年的较长时期 [27][28] 问题: 关于毛利率驱动因素（产品组合 vs 定价）以及长期协议中的定价机会 [32] - 管理层重申，定价持平或小幅上涨是可能的，这取决于需求的持续性，他们观察到客户行为改变，开始为未来年份进行更好规划，这带来了更远的良好对话 [33] - 管理层强调，对于本日历年的剩余时间，预计收入和盈利能力将逐季改善，趋势并未改变，实际上正在变得更好 [35] 问题: 关于艾字节供应增长形状和HAMR交叉点的影响 [38] - 管理层表示，计划积极过渡到4TB/盘片，但由于制造产能紧张且产品已承诺给客户，产能提升将是相当规范的，不会像过去某些扩产那样快，但会非常盈利 [40] - 管理层对4TB/盘片产品持乐观态度，认为它将开始取代一些传统产品，从而带来更多机会 [41] 问题: 关于HAMR达标的上行空间以及成本削减展望 [45] - 管理层对向HAMR的过渡感到满意，已获得美国最后一家大型云服务提供商认证，目前正在认证4TB/盘片的新产品，这将有助于提高艾字节组合占比和降低成本每TB，从而进一步增加毛利率 [46][47] 问题: 关于长期协议中固定/多季度定价的比例以及协议到期重新定价的机会 [49][52] - 管理层解释，随着协议到期和产品升级（例如从2.4TB/盘片到3.2TB或4TB/盘片），定价动态会发生变化，2026年的产能已基本预订完毕，执行若超出计划，边际增量部分将在公开市场以良好盈利出售，2027年的讨论即将开始，已有良好的数量和协议意向，但价格尚未确定 [53][54][95][96] 问题: 关于2026日历年艾字节出货量预期 [57] - 管理层未提供2026日历年指引，但重申在财务模型中预计近线艾字节增长为中个位数20%范围，过去几个季度表现略好，公司始终致力于从制造中提取尽可能多的艾字节 [58] - 管理层补充，从2.4TB/盘片过渡到3TB再到4TB，公司正处于所述的增长轨迹上，若过渡顺利，可能表现更好 [59][60] 问题: 关于2026年第一季度毛利率大幅提升的驱动因素，以及旧系统业务是否贡献 [62] - 管理层表示，这主要基于定价策略和产品组合，随着又一个客户完成HAMR认证，HAMR产量将小幅增加，从而帮助提升利润率，但执行方式与以往并无根本不同，增量利润率看起来非常好 [63] - 管理层澄清，系统业务并非主要贡献因素，其规模相对较小 [64] 问题: 关于是否有机会进行更显著的价格上涨以及HAMR组合进展更新 [67][68] - 关于HAMR组合，管理层表示，由于工厂产能相当满，且计划转向4TB/盘片产品，公司有意限制了3TB/盘片产品的生产，正积极推进4TB产品的开发和认证，未来将积极转向4TB/盘片，需求将集中在高容量点 [69][70] - 关于定价，管理层重申，随着长期协议滚动更新，在满足现有供应承诺后，新产品供应受限，公司将根据需求决定定价，目前看法仍是持平或小幅上涨，这取决于需求强度，客户为未来数据中心采购进行规划的行为改善了能见度，有助于工厂优化成本 [71][72] 问题: 关于HAMR占艾字节出货量的百分比，以及毛利率提升中定价、产品组合、成本削减各自的贡献 [75] - 管理层表示，没有将生产离岸化等制造战略变化，所见的收益主要来自产品组合改善，不仅因为向更高容量产品过渡，也因为对这些产品的需求很高 [76] - 管理层未提供定价、组合、成本影响的具体细节，但指出它们相互关联，组合变化有助于降低成本，供需状况支持定价策略，这些都是毛利率增长的良好贡献因素，且这一趋势将在本日历年内持续 [78] - 关于HAMR占比，管理层指出，之前已给出上季度出货量单位数据，可以据此计算 [79] 问题: 关于在供应紧张环境下，公司如何控制产品组合升级以帮助客户 [84] - 管理层解释，晶圆厂的前置时间很长，公司必须为客户提供可预测性，因此在这些长期协议中，公司以年为单位进行规划，根据已知可交付的产能启动晶圆生产，混合升级是公司的目标 [85] - 关于产品过渡时间表的执行情况，管理层表示，公司按计划或略微超前，执行良好，客户行为的改变（因需要更多艾字节而大力推动）有助于快速完成认证和路线图对齐，从而帮助工厂运营 [86] 问题: 关于成本每TB下降曲线以及4TB/盘片HAMR硬盘的影响 [89] - 管理层对4TB/盘片产品在成本方面的影响非常乐观，单位成本大致相似，但每单位增加了大量内容，这将有助于降低成本和提高盈利能力，随着主要客户认证完成和产量提升，影响将在本日历年末和下一个日历年显现 [90] - 管理层计划在未来几年大规模过渡到4TB/盘片，然后达到5TB/盘片，过渡会增加复杂性，但产品前景光明，公司需要专注于供应链的良率和废品率 [91] 问题: 关于2026年定价是否锁定，以及2027年协议的性质 [94] - 管理层确认，2026日历年，公司基本上已有所有季度的采购订单，数量和价格都已明确，绝大部分产能已分配，若一个季度能多生产一些，将在公开市场以良好盈利出售，2027日历年，公司很快将开始相关工作，已有良好的数量和协议意向，但价格尚未确定 [95][96] 问题: 关于资本支出增加对折旧的影响 [100] - 管理层表示，资本支出符合收入4%-6%的目标范围，目前处于该范围底部，支出用于支持HAMR过渡和扩产，与之前所述一致 [101] - 管理层预计将保持在4%-6%范围内，随着收入增长，支出会略有增加，优先事项是维护设备和几年前未进行的投资 [102] - 关于折旧，将跟随资本支出变动，按10年使用寿命计算，折旧并非主要的成本驱动因素，还有许多其他成本部分可以管理 [103][104] 问题: 关于“温存储”层的活动以及其是否正在成为NAND层 [107] - 管理层认为，对于大数据存储，数据中心的分层架构已经相当稳定，可能不会因经济性或已知架构而改变，硬盘并非仅在后台存储数据，而是7x24小时工作，通常针对流式性能进行优化，随机小块工作负载更多是内存的任务，未来涉及检查点、物理AI和视频等海量数据的应用，存储数据的架构层可能在未来十年保持不变 [109][110][111] 问题: 关于HAMR扩产对毛利率的推动以及营业费用趋势 [114][117] - 管理层表示，2026年第一季度指引已包含HAMR扩产，指引显示毛利率将再次大幅改善，预计本日历年内剩余季度收入和盈利能力将逐季改善，部分原因来自额外的HAMR产品 [115] - 关于营业费用，占收入比例已接近10%的长期目标，预计在2026年第一季度达到，公司将继续控制成本，随着收入增长，比例可能进一步改善 [117] - 管理层补充，随着HAMR过渡完成，未来清晰，公司将在现有模型内，将资金再投资于自身，以继续推动面密度提升 [118]