文章核心观点 - 一位AI热潮的激进支持者发出警告 认为数据中心领域“先建后租”的模式是危险的赌博 最早可能在2027或2028年引发重大融资危机 [1][2] 对数据中心市场的警告 - 警告由投资公司Disruptive的首席执行官Alex Davis在其致投资者信中发出 [2] - 危机驱动因素包括极端的资本支出 以及AI基础设施建造者与最终使用者之间日益扩大的错配 [2] - 指出存在太多商业模式和估值水平缺乏现实的利润率扩张前景 支出极端 缺乏企业客户吸引力 或过度依赖“往返”投资 [3] 行业交易背景与Nvidia动态 - 此警告发布在Nvidia与AI芯片初创公司Groq达成资产许可协议几天后 该交易估值约为200亿美元现金 是Nvidia有史以来完成的最大交易 [4] - Disruptive公司自Groq成立以来一直支持该公司 [4] - 该交易突显了Nvidia正积极行动以锁定AI人才和知识产权的所有垂直领域 [4] “先建后租”模式的风险分析 - 推动芯片层面里程碑交易的狂热情绪 也助长了AI产业链其他环节的过度投资 特别是押注“先建后租”模式的第三方数据中心开发商 [5] - 风险不在于AI计算需求消失 而在于资本流向了错误的对象 [5] - 超大规模云厂商和资金雄厚的科技公司能够承担巨大的前期成本 而投机性的“房东”则依赖短期融资和可能永远不会大规模出现的客户 [5] - 投资策略是支持“所有者-使用者”（如微软和Meta）而非投机性的“房东” [5] 潜在受影响的目标公司 - 根据“投机性房东”与“所有者/使用者”的区分 最明显的目标可能是传统的批发数据中心巨头 如Digital Realty和Equinix [6] - 这些公司以房地产投资信托形式构建 通过开发和租赁容量给科技巨头来产生回报 [7] 潜在的金融连锁反应 - 如果科技巨头加速转向自建设施以获取利润 可能会导致“房东”们在债务到期时面临再融资压力 [7] - 即使AI计算整体需求持续上升 这种不平衡也可能给私人信贷市场带来巨大压力 并在融资条件收紧时产生外溢影响 [7]