公司近期股价表现 - 英伟达股票年初至今已上涨35% [1] - 本周一股价上涨超过2% 因有报道称特朗普政府可能允许公司向中国销售H200 AI芯片 且市场整体走强 [1] - 周二股价回吐涨幅 因有报道称Meta Platforms正讨论斥资数十亿美元购买谷歌的AI芯片 [1] - 股价在周三出现反弹 [1] 公司基本情况 - 英伟达是一家以图形处理器和人工智能解决方案闻名的顶级科技公司 [2] - 公司在游戏、数据中心和AI驱动应用领域具有开创性贡献 [2] - 公司采用平台战略 结合硬件、系统、软件、算法和服务以提供独特价值 [2] - 公司市值为4.32万亿美元 是全球市值最高的公司 [2] 关于DSO指标的争议与公司回应 - 部分看空者近期关注公司应收账款周转天数上升 从2020-2024财年平均46天增至2026财年第三季度的53天 并声称这可能预示财务违规甚至欺诈 [5] - DSO是衡量公司赊销后收款速度的会计指标 用于现金流管理和评估收款效率及客户信用状况 [5] - 公司2026财年第三季度自由现金流环比激增64% 超过220亿美元 为历史第二高水平 表明并无现金流问题 [6][7] - 公司2026财年第三季度应收账款为334亿美元 同比增长44.8% 环比增长16% [8] - 美国银行分析师Vivek Arya指出 DSO环比实际从54天下降至53天 且应收账款应与销售额相对看待 [8] - 天风国际证券分析师郭明錤解释 DSO上升完全合理 因应收账款集中于少数大客户 主要客户相关的应收账款占比从2020-2024财年平均23.8%跃升至2026财年第三季度的65% 这反映了主要客户（尤其是云服务提供商）的议价能力和更长的付款周期 [8] - 与同样服务云服务提供商的供应商（如Arista、Celestica、Vertiv）相比 它们的DSO通常超过60-70天 因此英伟达53天的DSO显得完全合理且并不异常 [9] - 公司向华尔街分析师发布了一份七页备忘录进行回应 称其DSO基本符合长期平均水平 并指出当前指控类似于历史上涉及供应商融资和特殊目的实体的会计欺诈案（如安然、世通、朗讯）但强调公司业务经济基础扎实、报告完整透明、注重诚信声誉 且未使用特殊目的实体来隐藏债务和虚增收入 [10] 华尔街分析师观点 - 尽管存在对AI泡沫、高估值和会计指控的担忧 华尔街分析师仍对公司增长前景强烈看好 共识评级为“强力买入” [11] - 在公司发布财报后 并未出现评级下调或目标价下调 相反 包括花旗、摩根大通和摩根士丹利在内的多家分析师上调了目标价 Raymond James恢复覆盖并给予“强力买入”评级 [11] - 在覆盖该股的48位分析师中 44位给予“强力买入”评级 2位给予“温和买入” 1位建议持有 1位建议“强力卖出” [12] - 平均目标价为252.33美元 较当前水平有39.3%的上涨潜力 [12] 结论性观点 - 分析认为英伟达的DSO不足为虑 原因有三：首先 与服务于相同云服务提供商的供应商相比 其DSO远低于行业水平 完全合理 其次 DSO较往年上升源于大客户应收账款占比提高 反映关键客户的议价能力而非会计欺诈 最后 DSO在第三季度环比已有所改善 [13] - 基于此 分析重申“强力买入”评级 并建议投资者利用股价回调的机会 [13]