文章核心观点 - 全球金价近期突破每盎司4300美元并非由地缘政治或投机驱动，而是对全球政府债务利息支出失控、法定货币信用被系统性稀释的滞后重估[5][6] - 全球政府债务利息支出已达年化4.9万亿美元的历史新高，标志着金融体系进入“利息奇点”，利息成本正挤占国防等关键财政支出，形成恶性循环[6][12][16] - 在“财政主导”时代，高实际利率无法压制金价，因加息会加剧政府利息负担，迫使更多货币增发，债券正转变为“有回报的风险”资产，而黄金成为“无回报的无风险资产”[31][32][35] - 预测2026年金价将突破5000美元/盎司，核心驱动因素是约10万亿美元的美国公共债务到期再融资将引爆利息支出，迫使央行实施收益率曲线控制等干预措施，进一步削弱法币信用[37][40][42] 全球债务利息与金价关系 - 自2008年金融危机以来，金价与全球政府债务利息支出呈现惊人的正相关性，表明黄金正在对“法币信用的稀释”进行定价[4][10] - 市场过度关注346万亿美元的债务总额，而更致命的指标是偿债成本，全球政府债务利息支出在过去三年激增1.6万亿美元，目前年化达4.9万亿美元[13][14] - 4.9万亿美元的利息支出代表了全球法定货币体系的“燃烧率”，政府新发债券主要目的已变为“借新还旧”，这本质上是通胀性和稀释性的[7][17][30] 利息支出挤占财政资源 - 主要发达经济体（以美国为首）的利息支出在2024-2025财年首次超过国防支出，标志着财政支出结构发生根本性恶化[16][17] - 美国财政部2026财年前两个月数据显示，净利息成本同比激增190亿美元，达1790亿美元，利息已成为美国政府的第二大支出，仅次于社会保障[18][19] - 在G7国家层面，“财政鳄鱼口”现象显现，利息支出曲线在2024年底呈指数级上升，全面超过国防、医疗等实体支出，挤占了实体经济资源[24][26][28] - 美国利息支出占税收收入的百分比已飙升至24.2%，几乎是2013-2019年平均水平的2倍，正逼近历史最高警戒线[27] 财政主导下的资产定价逻辑转变 - 传统上高实际利率对黄金不利，但自2024年以来出现了金价与实际利率正相关的罕见“脱钩”[32] - 当债务水平达GDP的120%以上且利息支出失控时，央行加息不仅不能抑制通胀，反而会因增加政府利息账单、导致更多财政赤字和货币增发而加剧通胀，即进入“财政主导”时代[33] - 在4.9万亿美元的利息压力下，债券已变成“带有久期风险的劣质货币”，黄金的上涨是市场在抛售这种劣质货币[34][36] - 投资者意识到高收益率债券的本金偿付只能通过印钞实现，因此债券是“有回报的风险”资产，而黄金是“无回报的无风险资产”[35] 2026年展望与金价预测 - 预测2026年金价将突破5000美元/盎司，核心依据是2026年将面临巨额的全球债务到期再融资压力[37][40] - 仅美国就有约10万亿美元的公共债务将在2026年到期或需要重新定价，这批债务多发行于2020-2021年的零利率时期[37] - 当这10万亿美元债务展期时，利率将从接近0%重新定价为4%-5%，这将瞬间引爆利息支出，可能在2026年底突破6万亿美元大关[37] - 为防止财政偿付能力崩溃，主要央行可能在2026年被迫实施收益率曲线控制或量化宽松，直接干预债市以压低长端利率[37] - 一旦央行为拯救财政部而放弃通胀目标，法定货币的信用将彻底动摇，全球超过160万亿美元的流动性将涌入黄金等硬资产[41][42] - 当前4300美元的金价是一个确认信号，表明全球金融体系已无法承受正的实际利率，4.9万亿美元的利息支出是引信，2026年的再融资之墙是炸药[42]