行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的全球经济简报，主题为发达市场主权债务可持续性，标题为“Losing G≤Rip” [2][10] * 分析覆盖的发达市场包括美国、加拿大、日本、英国、德国、法国、意大利、西班牙、瑞典和澳大利亚 [6] 核心观点与论据 **1 债务可持续性前景恶化** * 发达市场债务与GDP的比率预计到2030年将达到约130%，比18个月前的预测高出3个百分点 [4][10] * 债务融资成本已上升约23个基点，同时名义增长放缓，财政赤字恶化，对债务可持续性构成三重打击 [10] * 预计到2030年，债务融资成本将等于名义增长，R与G的关系可能转为正值，若财政框架不调整，将导致债务存量加速增长 [2][4] **2 主要国家面临严峻财政挑战** * 美国、法国、意大利、英国和加拿大都需要实现基本财政平衡或盈余才能稳定债务，但其中仅加拿大过去曾实现过此目标 [12] * 美国当前的公共债务轨迹在中期内无法稳定，新颁布的法案使基本赤字持续处于高位，债务与GDP比率预计在2030年超过140% [11] * 美国2026年的基本财政赤字预测为GDP的-3.8%，与稳定债务所需的基本财政盈余相去甚远 [11] **3 市场反应与风险因素** * 债务可持续性目前仍是一个模型推演，市场反应通常发生在名义增长疲软且债务期限过短之时 [15] * 若人工智能创新能在几年内为GDP增长贡献多个百分点，可能改变美国债务走向可持续的路径 [11] * 反之，若美国在未来十年内遭遇经济衰退，根据历史模式，财政收入减少和支出增加可能使债务轨迹以非线性方式恶化 [11] 其他重要内容 * 美国政府停摆成为头条新闻，但市场波动可能更多源于数据发布的延迟，而非根本性的财政影响 [2] * 法国政府因财政整顿问题而更迭，突显了财政挑战并非美国独有 [2] * 美国在本世纪初曾拥有基本财政盈余和整体财政盈余，但过去二十五年间虽有财政整顿时期，却再无盈余 [10]