文章核心观点 - 尽管地缘政治紧张局势持续推高国防股热度，但当前国防板块估值已处于历史高位，其企业价值与销售额之比远高于长期历史平均水平，表明股价可能已过度反映增长预期，存在估值过高的风险 [4][5][6][9][11] 地缘政治事件与市场反应 - 美国特种部队在委内瑞拉首都加拉加斯的行动导致国防股与石油股一同上涨，例如德事隆股价上涨2.2%，洛克希德·马丁上涨2.9%，通用动力收涨3.5% [2] - 乌克兰持续战争、中国对台湾的威胁以及中东地区（伊朗、叙利亚、红海）的冲突，共同构成了推动国防股热度的地缘政治环境 [4] 国防行业历史估值分析 - 通过对10家美国主要国防公司过去20年（2004-2023年）的数据分析，行业平均企业价值与销售额之比约为1.40倍，这被暂时视为新的“公允价值”基准 [6] - 在21世纪初，国防公司的估值约为其年销售额的1倍，但在过去十年中价格持续攀升 [6] - 2004年至2013年的十年间，行业平均EV/S为1.06倍，而2014年至2023年的十年间，该比率已升至1.89倍 [6][7] 当前估值水平与历史对比 - 当前国防股估值已远高于20年平均水平，例如，行业平均EV/S目前为2.95倍，平均市销率为2.68倍 [7] - 具体公司当前EV/S数据：波音为2.58倍，通用动力为1.94倍，亨廷顿英格尔斯工业为1.36倍，克瑞拓斯安全防务解决方案高达10.08倍，里多斯控股为1.60倍，L3哈里斯技术为3.14倍，洛克希德·马丁为1.82倍，诺斯罗普·格鲁曼为2.41倍，RTX公司为3.32倍，德事隆为1.23倍 [7][8] - 与几个月前相比，除波音估值略有下降，里多斯和诺斯罗普·格鲁曼保持相对稳定外，大多数国防股变得更加昂贵 [9] 估值高企的潜在影响 - 当前国防股的市销率几乎是21世纪初水平的三倍 [10] - 即使地缘政治状况没有改善，国防板块的估值倍数从其当前的历史高位进一步扩张的空间有限 [11] - 如果乌克兰战争结束，或美国在委内瑞拉等地的行动促使伊朗和中国重新考虑其强硬外交政策，地区紧张局势可能缓和，从而降低各国加强国防的需求及武器销售前景 [10]

国防行业估值分析 - 当前国防板块整体估值仍高于历史水平 平均EV/S为2 15 高于2004-2023年1 40的历史均值 [2][3][8] - 10家主要国防承包商中 半数公司EV/S估值较1月有所上升 另一半小幅下降但基本持平 [2] - 行业估值抬升背景包括贸易摩擦升级 军事紧张局势从东欧延伸至南海等地缘政治因素 [8] 重点公司估值数据 - 波音当前EV/S达2 46 显著高于其20年平均1 36 且P/S为1 83 [5][7] - 洛马EV/S为1 8 高于20年平均1 3 但低于行业均值 [5][7] - 雷神技术EV/S达2 56 较20年平均1 74溢价47% [5][7] - 克拉托斯防御解决方案EV/S高达4 8 为行业最高 较20年均值1 59溢价202% [5][7] 历史估值对比 - 2004-2013年行业平均EV/S为1 06 2014-2023年升至1 89 显示长期估值中枢上移 [5] - 通用动力20年EV/S均值1 36 当前1 69 仍处历史高位 [5][7] - 诺格20年EV/S均值1 34 当前2 11 较历史溢价57% [5][7] 潜在投资机会 - Leidos控股当前EV/S 1 4 接近其20年平均1 34 为板块内少数估值合理的标的 [9] - 该公司业务多元化 涉及国防 国家安全 医疗和民航领域 民航系统问题可能带来额外增长动力 [9] - 其他国防股建议保持观望 等待更佳买入时机 [10]