文章核心观点 - 公司（First Merchants）在2025年第三季度实现了强劲的财务和运营业绩，包括9%的季度贷款增长、1.22%的资产回报率以及23.5%的净利润同比增长 [3][5] - 公司宣布收购First Savings Financial Group，此举将增加约24亿美元资产，扩展其在南印第安纳州的市场版图，并带来包括SBA贷款和三重净租赁在内的增值业务线 [1][3] - 管理层对未来的持续增长充满信心，预计将维持贷款增长势头、有效管理息差压缩，并通过收购整合及人才招聘来强化市场地位 [27][36][57] 财务业绩 - **盈利能力**：三季度每股收益为0.98美元，截至9月底的9个月累计每股收益为2.90美元，同比增长25.5% [3][5] 年化净资产收益率（ROA）为1.22%，效率比率保持在55%的高绩效水平 [3][4] - **净利息收入与息差**：三季度完全税收等价净利息收入为1.399亿美元，环比增长70万美元 [18] 净息差（NIM）稳定在3.24% [18] 贷款组合收益率环比上升8个基点至6.4% [16] - **信贷质量**：不良资产加逾期90天以上贷款占总贷款比例仅为0.51%，低于去年同期的0.62% [6] 信贷损失拨备覆盖率为1.43%，若计入收购贷款的14.4百万美元公允价值调整，则覆盖率达1.54% [17] 本季度净核销额为510万美元 [17] 业务运营与增长 - **贷款增长**：三季度贷款总额增长2.89亿美元，年化增长率为8.7% [21] 商业和工业（C&I）贷款增长1.69亿美元，商业房地产（CRE）贷款增长8700万美元 [21] 年初至今贷款增长6.99亿美元，年化增长率超过9% [8] - **存款动态**：三季度存款总额增长，其中消费者部门是主要驱动力，增长9600万美元 [10] 非到期存款类别年化增长近5%，而到期存款余额年初至今减少了1.98亿美元 [11] 总存款成本环比上升14个基点至2.44% [17] - **非利息收入**：三季度非利息收入为3250万美元，其中客户相关费用为2930万美元，所有类别表现强劲 [18] 收购（First Savings Financial Group）整合与协同 - **交易概述**：收购于9月25日宣布，预计在2026年第一季度中期完成，第二季度中期完成整合 [5] 交易将增加约24亿美元资产和约7-8亿美元的低收益单租户租赁融资贷款组合 [34] - **战略价值**：收购将SBA贷款产品扩展到公司现有全部市场 [1] First Savings的SBA贷款团队有45人，拥有全国业务网络，年发放能力约1.5亿美元，而公司自身2025年迄今仅发放800万美元 [1][7][62] - **管理层与整合**：First Savings的Larry Myers将加入董事会，Tony Shane将留任领导其垂直业务并增强商业团队的专业能力 [5] 公司有信心实现公布的3年收益回报目标 [5] 资本管理与股东回报 - **资本状况**：有形普通股权益比率（TCE）为9.18%，普通股一级资本比率（CET1）为11.34%，资本充足 [5][20] - **股东回报**：三季度回购了162,474股股票，价值650万美元，年初至今累计回购939,271股，总值3650万美元 [19] 公司计划继续将约1/3的资本用于资产生成，1/3用于股息，剩余部分用于股票回购或资产负债表优化 [67] - **资产负债表优化**：计划继续使用投资组合产生的现金流（未来12个月约2.83亿美元，收益率2.18%）来为更高收益的贷款增长提供资金 [16][53] 收购First Savings将略微降低公司的资产敏感性 [54] 未来展望与战略重点 - **贷款增长预期**：季度末贷款管道与上季度末一致，管理层对维持第四季度贷款增长和市场份额增加活动感到乐观 [9] 商业活动被描述为“正常”和“核心”业务，预计可持续 [40] - **息差与利率影响**：如果第四季度再次降息，预计息差会有几个基点的压缩，模型预测每降息25个基点，净息差下降约2个基点 [29] 公司正积极下调存款利率以应对，并相信即使在降息周期中也能继续增长净利息收入美元金额 [74] - **市场竞争与机会**：存款定价竞争依然激烈，公司希望通过后续降息看到竞争趋于理性 [32] 公司看到了因竞争对手（如第五三银行与科默里卡银行）合并而在底特律市场带来的招聘和业务增长机会 [37] - **并购（M&A）策略**：目前专注于完成对First Savings的收购和有机增长，短期内并购不是优先事项，但会持续评估优化资产负债表的机会 [36][69]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日的九个月净收入为1.675亿美元，较2024年同期增加3190万美元，增长23.5% [5] - 截至2025年9月30日的九个月每股收益为2.90美元，较2024年同期增加0.59美元，增长25.5% [5] - 年化资产回报率为1.22%，效率比率为55% [2][3] - 有形普通股权益比为9.18%，普通股一级资本比率为11.34% [5][16] - 第三季度净利息收入为1.399亿美元，环比增加70万美元，同比增加290万美元 [15] - 第三季度净息差为3.24%，环比保持稳定 [15] - 第三季度非利息收入为3250万美元，其中客户相关费用为2930万美元 [16] - 第三季度非利息支出为9660万美元，扣除90万美元遣散费和收购相关费用后的核心支出为9570万美元 [16] - 第三季度税前拨备前利润为7050万美元 [12] - 截至2025年9月30日的九个月调整后税前拨备前利润为2.086亿美元，同比增长4.7% [12] - 第三季度有形账面价值环比增长4%，同比增长9% [12] - 贷款组合收益率环比上升8个基点至6.4% [13] - 存款总成本环比上升14个基点至2.44% [15] - 信贷损失拨备为1.945亿美元，覆盖率1.43%，计入收购贷款公允价值标记后覆盖率为1.54% [14] - 第三季度净核销额为510万美元，计提拨备430万美元 [14] - 本季度回购162,474股，总额650万美元，年初至今回购939,271股，总额3650万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度贷款总额增长2.89亿美元，年化增长8.7% [18] - 商业与工业贷款增长1.69亿美元 [18] - 商业房地产贷款增长8700万美元 [18] - 消费贷款领域增长2100万美元，由住宅抵押贷款、房屋净值信贷额度和私人银行关系驱动 [9] - 赞助商融资组合余额为9.11亿美元，涉及100家公司 [18] - 投资性房地产组合规模约为31亿美元 [19] - 小企业贷款团队有45人，在全国范围内发放SBA贷款 [6] - 截至2025年，公司自身完成800万美元SBA贷款发放，而First Savings发放超过1亿美元 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 中西部经济体持续扩张，82%的借款人位于公司四州核心区域 [18] - 通过收购First Savings Financial Group，增加约24亿美元资产，业务扩展至南印第安纳州，即路易斯维尔大都会统计区的一部分 [3] - 公司在中西部主要市场印第安纳州、密歇根州和俄亥俄州保持商业聚焦的战略 [7] - 在底特律大都会统计区看到机会，积极关注因竞争者合并可能带来的50多名商业银行家和24个网点重叠的机遇 [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务战略保持不变，专注于商业领域 [7] - 收购First Savings Financial Group，预计于2026年第一季度中期完成交易，第二季度中期完成整合，预计实现公布的三年收益回报 [3][4] - 收购将增强费用收入能力，通过其SBA贷款的"发放并出售"模式和房屋净值信贷额度，并通过其三重净租赁组合增加贷款增长和流动性杠杆 [4] - 公司计划利用投资组合在未来12个月内产生的2.83亿美元现金流（年化收益率约2.18%）为更高收益的贷款增长提供资金 [12] - 公司对未来的并购持谨慎态度，目前优先关注有机增长和已宣布的First Savings整合，以及利用底特律市场的竞争格局变化 [40] - 公司积极管理存款定价纪律，特别关注到期存款和公共资金，并专注于将单一产品用户转化为更全面的银行关系 [10] - 公司计划在预期进一步降息的情况下降低存款利率，以尽量减少净息差压缩 [15][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中西部经济持续扩张，客户业务持续增长，银行家不断赢得新关系 [8] - 贷款增长由资本支出融资、循环信贷额度使用增加、并购融资和新业务转化驱动 [8] - 季度末贷款管道与前一季度末一致，对维持第四季度贷款增长和增加市场份额活动感到乐观 [8] - 尽管存在关税等不确定性，但中西部企业自身前景良好 [46] - 预计第四季度业绩将保持强劲，贷款增长势头有望延续 [46] - 假设10月和12月再次降息，预计第四季度净息差将出现几个基点的压缩，公司ALCO模型预测每25个基点降息将使净息差下降约2个基点 [27] - 对通过管理存款成本来应对降息环境、即使降息仍能增长净利息收入美元金额抱有信心 [78][95] 其他重要信息 - First Savings的Larry Myers将在收购完成后加入董事会，Tony Shane将留任领导其垂直业务并增强商业团队的财务专业知识 [4] - 资产质量保持稳健，不良贷款从7200万美元降至6890万美元，下降3个基点 [20] - 不良资产加逾期90天以上贷款占总贷款比例仅为0.51%，低于一年前的0.62% [5] - 赞助商融资组合信用指标稳健，85%的借款人高级杠杆率低于3倍，63%的借款人固定费用覆盖率高于1.5倍 [18] - 消费者和住宅抵押贷款组合承销和信用质量强劲，超过96%的7.27亿美元消费贷款和超过91%的19亿美元住宅抵押贷款发放时信用评分高于669 [18] - 最大的个人办公室贷款为2500万美元，由单租户混合用途物业担保，贷款价值比为67.2% [20] - 公司有形账面价值每股复合年增长率在股息、回购和收购后保持在7%的健康水平，经AFS AOCI波动调整后实际为8.5% [23] - 过去10年总资产复合年增长率为11.5%，收购改善了业务覆盖范围并推动了增长 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度和2026年的核心支出展望 [25] - 第四季度支出预计与第三季度基本一致，扣除一次性费用后，预计不会有显著增长，年底支出控制严格 [26] - 2026年的规划正在进行中，将在下一次电话会议中提供更详细的指引 [26] 问题: 假设第四季度有两次降息，对净息差的影响以及存款成本上升的原因 [27][28] - 假设10月和12月降息，预计第四季度净息差将出现几个基点的压缩，每25个基点降息预计使净息差下降约2个基点，因为三分之二的贷款组合是浮动利率 [27] - 公司将积极下调存款利率以应对，参考去年成功经验，力求最小化压缩幅度 [27] - 存款成本上升的主要原因是公司为保持竞争力而提高了某些特殊存款产品的利率 [29] - 强劲的贷款增长需要确保有相应的资金支持，因此本季度在特殊存款产品定价上更为积极 [31] 问题: 存款定价竞争现状以及有多少存款可随降息重新定价 [35] - 9月降息后，市场竞争依然激烈，尚未看到竞争对手明显下调利率 [36] - 公司约有25亿美元存款与指数挂钩，消费者组合也比去年同期更偏向浮动利率，有能力对大部分存款下调定价 [36] - 公司已根据9月降息调整了部分利率，假设年底前进一步降息，将继续下调存款利率 [36] 问题: 对First Savings的三重净租赁贷款组合的看法以及未来资产组合优化可能 [37] - 三重净租赁组合提供了灵活性，其固定收益率约为6.25%，而公司本季度新增贷款收益率为6.84% [38] - 将根据核心银行（ legacy bank）的贷款增长和收益率差异来决定是保留还是出售部分组合 [38] - 公司持续评估整个资产负债表，寻找机会将流动性转向更高收益的资产，包括收益率约4.5%的抵押贷款和公共金融贷款以及债券组合 [38] 问题: 未来的并购野心 [40] - 目前专注于内部人才发挥、有机增长、已宣布的First Savings收购整合以及底特律和路易斯维尔市场的机会，并购不是优先事项 [40] - 关注Fifth Third和Comerica合并可能带来的市场干扰，积极研究如何利用此机会增强在底特律市场的业务 [40][41] 问题: 商业与工业贷款强劲增长的可持续性以及管道有无异常 [45] - 增长被视为正常的核心商业与工业活动，中西部企业自身前景良好，公司有专注的银行团队 [46] - 投资房地产方面，利率降低、资本结构、资本化率更清晰，开发商能更快推进项目，公司承销方式契合 [46] - 第四季度管道正常，无异常季节性因素，对第四季度增长保持乐观 [46] - 资产抵押贷款团队上线也为商业与工业团队提供了更多选择和动能 [48] 问题: 商业房地产贷款增长强劲的同时，还款情况如何 [50][53] - 非业主自用商业房地产贷款本季度增长8700万美元 [53] - 增长主要由去年承诺的项目（特别是建筑贷款）在本年度的支用驱动 [53] - 较高利率确实降低了该组合的增长速度，但表现依然良好 [56] 问题: 分类贷款的下降趋势及未来展望 [58] - 本季度分类贷款下降，主要是在商业房地产方面解决了因利率上升而需要调整的利息储备问题 [59] - 过去一年半已处理了许多此类问题，并解决了一些不良资产 [59] - 目前分类贷款余额可能处于一个相对稳定的状态，不同细分领域挑战不同，总体可视为"此消彼长" [59] 问题: 固定利率贷款重定价情况以及证券组合优化和现金流 [67] - 第四季度有约1.3亿美元固定利率贷款到期，收益率约5%；2026年有约3.5亿美元贷款到期，收益率约4.50% [68] - 计划继续利用证券组合产生的现金流（本金利息支付和到期债券）为贷款增长提供资金 [68] - 在First Savings交易中，假设出售其约2.4亿美元的债券组合，并将继续评估自身组合的优化 [68] - 未来12个月债券组合将产生约2.8亿美元现金流，其中约1亿美元为利息，其余为本金偿还和到期，平均年化收益率2.18% [69] 问题: First Savings交易对公司资产敏感性的影响 [70] - 交易将略微降低公司的资产敏感性，使公司处于一个更理想的位置，但仍保持轻微的资产敏感性 [70] 问题: 贷款方面的竞争情况以及新增贷款收益率 [71][73] - 公司在强劲增长的同时，优先考虑在信用约束范围内收益率最高的产品，并智能地将贷款置于账上 [73] - 能够在市场竞争中获胜并关注贷款收益率是积极态势 [73] 问题: 近期人才引进对贷款增长的贡献及未来人才招聘计划 [74] - 本季度非利息支出中的薪酬部分有所增加，反映了新增人才 [75] - 预计明年，特别是在底特律市场，有机会进行更多招聘以增强业务 [75] 问题: 季度末存款成本是否低于2.44%的平均水平，以及第四季度存款成本趋势 [79] - 季度末存款成本因预期9月降息并迅速调整而已略有下降 [79] - 假设10月和12月降息，公司将继续推动存款利率下行 [79] 问题: First Savings的SBA贷款组合中在表部分是否为无担保部分，以及未来管理策略 [80] - 在表部分为SBA贷款的无担保部分，利差约为Prime利率加275基点，收益率较高 [80][84] - First Savings的SBL团队有专门的内部处理团队，跟踪记录显示损失率较低，拥有完善的流程和与SBA的关系 [81] - 公司计划将该团队能力与现有业务覆盖区域结合，利用其每年约1.5亿美元的SBA发放能力，为公司业务银行团队提供输出渠道，增加费用收入并提升社区影响力 [81][82] - SBA项目贷款限额500万美元，无担保部分不超过125万美元，因此组合风险较高，拨备覆盖率也较高，收购时将以4%或5%的收益率入账 [84] 问题: 资本生成和过剩资本用途的考量，特别是在近期无并购兴趣的情况下 [88] - 资本将继续用于支持资产生成（近期需求略高于三分之一）、股息（约三分之一），其余部分将用于股票回购（当前股价对调整后账面价值为116%，市盈率约9倍，认为回购是明智之举）或资产负债表优化 [89] - 对大规模的债券重组（如某些同业所为）不感兴趣，因为不希望进行有形普通股权益融资，但对可能涉及部分次级债的小规模优化持开放态度 [90] 问题: 信贷损失拨备覆盖率较高的原因 [92] - 拨备覆盖率近些年已有所下降，部分原因是所选定量模型方法本身产生更保守的数字 [92] - 本季度有积极的信用评级迁移，尽管贷款增长强劲，但宏观经济变量变化降低了所需拨备额，最终计提430万美元拨备是综合考虑的结果 [92][93] - 管理层认为即使更激进地增加利润，市场也不会给予相应认可，因此保持较高拨备是审慎之举 [94] 问题: 在预期降息环境下，净利息收入美元金额能否继续增长 [95] - 管理层相信即使降息，净利息收入美元金额仍能增长，原因是对管理存款成本的能力有信心，且期末贷款余额远高于季度平均余额，这将为第四季度带来良好的利息收入 [95] 问题: 在First Savings交易 pending期间，公司是否被禁止进行股票回购 [98][99] - 在交易完成前，不打算进行任何回购 [99][100] - 但长期来看，如果估值维持在当前水平，公司会积极考虑回购 [99]