行业背景 - 美国两大健康保险公司UnitedHealth和Elevance Health面临医疗成本超预期上升、监管压力加大及投资者信心不足等挑战 [1] - 行业整体表现疲软 健康保险板块年内下跌31.6% 同期标普500指数上涨8.8% [2] 股价表现 - UnitedHealth股价在2025年内下跌40.7% Elevance股价下跌16% [2][8] - 两家公司均面临分析师对2025年盈利预期的下调 [17] UnitedHealth优势分析 - 公司市值达2755亿美元 是Elevance的4倍规模 [5] - 债务状况更健康 债务/EBITDA比率为2.03 低于Elevance的2.47 [5] - 通过Optum平台实现垂直整合 提供医疗服务和药房福利管理等综合服务 [6] - 现金流生成能力强 为应对行业波动提供缓冲 [7] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦持有价值15.7亿美元的股份 约500万股 [10] Elevance优势分析 - 保费收入增长更快 2025年上半年保费增长15.5% 高于UnitedHealth的12.6% [12] - Carelon平台推动数字化和AI解决方案 提升个性化护理和成本控制能力 [11] - 在牙科、视力、医疗保险优势和个人商业计划等领域会员增长强劲 [12] 财务指标对比 - UnitedHealth医疗护理比率从2024年的85.5%升至2025年第二季度的89.4% [14] - Elevance福利支出比率从2024年底的88.5%升至2025年第二季度的88.9% 预计全年达90% [13] - UnitedHealth资本回报率达13% 高于行业平均的12.2%和Elevance的10.4% [15] - 2025年上半年 UnitedHealth通过回购和股息向股东返还95亿美元 Elevance返还20亿美元 [15] 盈利预期 - UnitedHealth的2025年EPS预期为16.58美元 同比下降40.1% 2026年预期增长9%至18.08美元 [17][18] - Elevance的2025年EPS预期为30.15美元 同比下降8.8% 2026年预期增长6.8%至32.19美元 [20] 估值比较 - UnitedHealth远期市盈率为17.23倍 Elevance为9.72倍 [21] - 两家公司当前估值均低于五年中位数水平 [21] 战略举措 - UnitedHealth收购Amedisys扩展家庭护理服务 预计通过减少住院来降低医疗成本 [9] - Elevance通过收购家庭健康和药房服务扩大业务范围 CarelonRx产品收入增长显著 [16]