报告公司投资评级 - 对三菱电机的评级为买入 [1][2][14][15] 报告的核心观点 - 三菱电机管理层有改变公司以日本为中心、内向型性质的强烈意愿，公司财务基础坚实且已进行1000亿日元股票回购以降低资本成本，但还需增长战略提升中长期企业价值，预计公司将通过改变组织思维模式实现更有活力的增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司会议要点 - 计划大幅削减FA业务人员，包括剥离部分业务 [1] - 正在对年销售总额达1.3万亿日元的业务进行审查，已决定退出部分业务并为并购做预算 [1] - 指示各业务部门积极使用数字平台Serendie，并就合作事宜与其他公司进行谈判以应对中国功率半导体竞争对手 [1] 2. 关键要点 2.1 1万亿日元并购预算 - 鉴于数字转型领域公司的高估值倍数，认为约1万亿日元的预算是必要的，还计划围绕2019年收购的ICONICS整合软件业务 [3] 2.2 FA及其他业务固定成本削减 - 计划调整FA业务整体人员数量，通过剥离部分业务大幅裁员，并指示各部门审查最佳人员配置水平 [4][6] 2.3 Serendie数字战略 - FA解决方案部门已完成基于云的系统开发，可将FA设备数据上传至云，方便客户用智能手机查看运行状态，公司要求各业务部门考虑如何利用Serendie [7] 2.4 目标市值 - 目标是实现10万亿日元的市值，但认为目前的方式无法达成，希望成为更具创新精神、敢于冒险和提出新想法的公司 [8] 2.5 考虑业务去留 - 考虑是否继续或退出年销售额合计8000亿日元的业务，如汽车业务、核心FA业务、铁路业务和公共工程业务等 [9] 2.6 FA业务状况 - 公司内部有人认为FA业务盈利恢复只是周期性问题，但管理层认为需认识到中国本土公司正变得非常强大 [10] 2.7 功率半导体业务 - 此前专注于击败英飞凌，现在视中国公司为主要竞争对手，与其他公司的合作讨论已进行约50%，以提高开发和生产效率 [11] 2.8 国防、基础设施和HVAC业务 - 对国防业务10%的营业利润率不满意，考虑包括TMEIC在内的公用事业和能源系统框架，还考虑重组空调业务领域 [12] 3. 投资论点 - 三菱电机涉足多个业务领域，计划剥离汽车设备业务并推进改革，虽投资者对FA和HVAC业务有担忧，但利润率在基础设施业务带动下稳步改善，公司有净现金头寸，预计将加强股东回报 [14] 4. 价格目标及方法 - 基于8.5倍的EV/EBITDA（2026财年3月至2027财年3月平均值，倍数基于历史EV/EBITDA和EBITDA利润率相关性），给出12个月目标价3600日元 [15] 5. 财务数据 |项目|2025年3月|2026年3月E|2027年3月E|2028年3月E| |----|----|----|----|----| |收入（十亿日元）|5521.7|5418.0|5823.0|6161.0| |营业利润（十亿日元）|391.9|417.6|512.7|590.6| |每股收益（日元）|156.2|168.1|208.3|243.3| |市盈率（倍）|16.3|17.7|14.3|12.2| |市净率（倍）|1.3|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.9|2.0|2.4| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(0.8)|(1.2)|(1.2)|(1.2)| |现金投资回报率（%）|10.6|11.1|12.4|13.1| [17]

报告公司投资评级 - 维持对报告研究的具体公司的“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑当前商业环境，将目标价从8000日元上调至8600日元，截至5月22日有5%的上涨空间 [1] - 市场对公司在2024财年业绩公布的资本政策持积极态度，预计2026财年起净资产收益率（ROE）至少保持在40%（2024财年为37%） [1] - 咨询市场持续繁荣，随着公司招聘规模扩大，预计项目分配将保持稳定 [1] - 截至5月22日，公司股价年初至今表现优于东证指数51%，短期内上涨潜力不大，但从长期来看，公司在IT服务行业仍具有较高投资吸引力 [1] 根据相关目录分别进行总结 风格暴露 - 价值因子当前排名99，历史百分位表现良好；成长因子排名靠后；动量因子近期表现较好；质量因子排名较低；低波动因子排名较高 [5] 目标价计算与预测调整 - 通过对2026财年每股收益（EPS）预测为312日元（之前为318日元）应用略高于27倍的市盈率（之前为25倍），计算出2025年12月目标价为8600日元 [6] - 预计2025财年销售额同比增长25%至1446亿日元，营业利润增长23%至523亿日元；预计2025 - 2028财年销售额和营业利润的三年复合年增长率（CAGR）约为20%，顾问人数CAGR为17%，单价CAGR为1.5% [6] - 预计2025财年第一季度销售额同比增长25%至340亿日元，营业利润增长24%至117亿日元 [6] 近期主题与客户趋势 - 日本出口商对美国潜在关税的投资担忧有所缓解 [6] - 2024财年，日产和本田在公司核心客户中各占销售额略超5%，两者合计约11%，若日产和本田业务整合推进，有望带来大规模项目订单；NTT集团是主要客户，与NTT数据集团加强协同可能为公司带来销售增长机会 [6] 价格表现与公司数据 - 年初至今绝对涨幅51.2%，相对涨幅53.1%；1个月涨幅3.7%，相对涨幅 - 4.4%；3个月涨幅21.8%，相对涨幅21.9%；12个月涨幅138.9%，相对涨幅139.9% [8] - 流通股数量1.47亿股，52周股价范围为3059 - 8455日元，市值84亿美元，自由流通股比例85.2%，3个月日均成交量142万股，3个月日均成交额6870万美元，90天波动率51 [8] 投资论点与估值 - 公司优势在于多年数字咨询经验和提供企业战略从制定到执行的能力，随着数字化转型（DX）项目预期扩张，公司逐渐增加上游项目获取，预计客户群可持续扩张带来稳定利润增长 [9][17] - 2025年12月目标价为8600日元，对2026财年每股收益估计为312日元应用略高于27倍的市盈率，因预计强劲的顾问招聘将带来长期高利润增长，采用高于劳动密集型业务和IT服务行业平均的估值 [10][18] 业绩驱动因素 - 市场因素贡献13%，宏观因素贡献12%，风格因素贡献6%，特质因素贡献69% [11] 盈利预测修订 - 对2025 - 2028财年的营收、利润、每股收益等多项指标进行了修订，部分指标有下调，如营收、净利润等；同时上调了股息支付率和总支付率 [13] 季度盈利预测 - 给出了2025财年和2026财年各季度的营收、成本、利润等指标预测及同比变化情况 [14] 损益表 - 展示了2023 - 2029财年的营收、成本、利润等指标及同比变化、利润率等情况 [15] 盈利预测假设 - 给出了2023 - 2029财年的员工数量、利用率、招聘率、离职率、人均营收等指标假设及变化情况 [16] 财务总结 - 涵盖了2024 - 2028财年的损益表、现金流量表、资产负债表和比率分析等内容，展示了营收、利润、现金流、资产负债等指标及相关比率的变化 [21]