公司业务与概况 - Clear Channel Outdoor Holdings是一家户外广告公司 在美国运营 资产包括印刷和数字广告牌、街道设施展示、交通枢纽（含机场）广告展示以及其他大型特殊广告 [1] - 公司是美国户外广告行业三大巨头之一 另外两家分别为Lamar Advertising（第一）和Outfront Media（第二） [4] 激进投资者行动 - 对冲基金Anson Funds持有公司3.65%的股份 并于2023年9月22日公开呼吁出售公司 [2][3] - Anson Funds管理着超过20亿美元资产 近期聘请了前Legion Partners的Sagar Gupta来构建其激进投资策略 [2] - 此次呼吁出售并非短期机会主义行为 而是基于多年分析以及与公司友好沟通后的决定 Anson Funds自Gupta加入后每个季度都持有公司股份 [7] 公司历史挑战与战略转型 - 公司历史上面临美洲和欧洲两大业务线挑战 欧洲业务采用固定期限合同模式 估值倍数约为EBITDA的8倍 而美国业务因拥有广告牌资产 估值倍数接近13-15倍EBITDA [5] - 另一激进投资者Legion Partners于2023年5月发起运动 建议公司进行广泛战略评估 包括出售非美国资产或整体出售公司 并强调了向数字广告牌转型的潜力 该转型可使单个广告牌收入提升约4倍 EBITDA提升6至10倍 [6] - 此后公司执行了一系列资产剥离 包括将欧洲业务出售给Bauer Media Group 拉丁美洲业务出售给Global Vía Pública 以及最近将西班牙业务出售给Atresmedia 使公司转变为纯粹的美国业务公司 并开始偿还债务 [6] 当前估值与潜在收购方 - 尽管成功转型 公司当前估值约为13-14倍EBITDA 仍低于同行Lamar和Outfront的16-18倍EBITDA 自Legion提交13D文件以来 股价下跌了26.56% 较IPO价格下跌超过90% [6] - 公司成为美国纯业务公司后 更聚焦、估值潜力更大 且从监管角度更容易被收购 潜在收购方包括JCDecaux和Lamar Advertising [8] - JCDecaux曾被传闻有意收购公司 但此前终止了收购其西班牙资产的协议 原因是西班牙监管机构的限制性要求 Lamar则有收购公司资产的历史 包括2016年一笔4.585亿美元的交易 并公开表示对进一步交易感兴趣 [8][9] - 私募股权对户外广告行业兴趣浓厚 如黑石集团以18倍EBITDA收购New Tradition 伯克希尔哈撒韦建仓Lamar Ares Management持有CCO 8%的股份 [9] 独立运营挑战与出售理由 - 公司在公开市场进行彻底重组需要时间和风险 包括重组董事会和管理层变动 且公司仍背负约50亿美元的长期债务 难以吸引资本 [10] - 公司的数字转型进程缓慢 自Legion发起运动以来 数字广告牌仅占其广告牌组合的5% 但贡献了超过三分之一的收入 数字化转型需要逐个市政当局的批准 速度缓慢 不适合需要按季度汇报进展的上市公司 [11] - 基于多年分析 Anson Funds认为出售公司是风险调整后的最佳前进路径 这一立场可能也得到Legion及其他股东认同 [11]