财务数据和关键指标变化 - 2025财年集团总收入为19.17亿欧元，同比增长1%，其中第四季度收入为5.91亿欧元，有机增长4.6% [13] - 第四季度杰尼亚品牌收入为3.62亿欧元，同比增长7% [13][15] - 第四季度汤姆·布朗收入为9100万欧元，有机增长1.4% [14] - 第四季度汤姆·福特时尚收入为9800万欧元，有机增长1.5个百分点 [14] - 第四季度集团DTC渠道收入增长10%，较第三季度的9%有所加速，2025全年DTC占集团品牌收入（不包括纺织品等B2B业务）的82% [18] - 2025年集团EBIT共识预期为1.73亿欧元，在考虑Saks相关坏账计提前是合理的 [42][67] - 2026年集团EBIT利润率预计将横向移动，部分原因是汇率可能带来2-3个百分点的影响 [28][110] 各条业务线数据和关键指标变化 - 杰尼亚品牌2025年收入达到12亿欧元，其DTC渠道在第四季度实现10%的有机增长，占全年品牌收入的88% [3][18] - 杰尼亚品牌DTC渠道的生产率已接近每平方米2万欧元，增长驱动力主要来自产品组合和价格提升，以及高端客户活动 [41][98] - 汤姆·布朗品牌正致力于减少对批发渠道的依赖，向零售优先转型，第四季度DTC收入增长11%，主要由新店开业推动，而批发渠道在第四季度和全年分别下降14%和40% [8][20] - 汤姆·福特时尚品牌在第四季度DTC增长5%，批发渠道下降4%，品牌正致力于巩固其在高阶时尚行业的影响力 [7][20][21] - 汤姆·福特时尚目前拥有约60-70个销售点，中期目标是达到100家门店 [100] - 纺织品业务在第四季度增长1% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲地区在2025年占总收入的36%，第四季度增长7%，DTC渠道表现强劲，抵消了批发渠道精简的负面影响 [16] - 美洲地区在2025年占总收入的30%，第四季度增长16%，主要由杰尼亚品牌强劲的DTC势头驱动 [16] - 大中华区在2025年占总收入的23%，较2021年上市时占比减半，第四季度收入下降10%，主要受汤姆·布朗、汤姆·福特以及三个品牌的批发渠道影响，杰尼亚DTC在当季虽仍为负增长但有所改善 [17] - 公司预计中国市场在2026年将保持波动，并相应制定了预算 [17] - 亚太其他地区（不包括大中华区）第四季度增长5%，由日本和韩国的杰尼亚和汤姆·福特时尚业务连续改善驱动 [17] - 2026年初至今，美国市场保持韧性，是增长百分比最高的市场，其次是海湾地区，欧洲市场表现良好 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了新的领导层架构调整，任命Gianluca Tagliabue为集团CEO，Edoardo和Angelo Zegna为杰尼亚品牌联合CEO，以加强集团并准备下一代领导者 [3] - 杰尼亚品牌战略清晰连贯，通过Villa Zegna私人俱乐部、Art Basel合作、Vellus Aureum系列发布等高端活动和体验式零售强化品牌形象 [4][6][68] - 公司正推动各品牌向DTC和零售优先模式转型，减少对批发渠道的依赖，以加强对分销渠道的直接控制 [8][19][82] - 杰尼亚品牌的“Zegna Friends”（年消费5万欧元以上的客户）群体在2025年实现强劲双位数增长，公司计划进一步拓展“doers”客户群（略低于此门槛的客户） [42][93] - 汤姆·福特时尚品牌致力于通过开设新店（如巴黎、美国多地）、加强零售团队和CRM工具等，复制杰尼亚品牌的成功市场模式 [100][101] - 公司的垂直一体化生产链（Filiera）是其核心竞争力，持续开发高端面料和工艺，如1965年诞生的标志性Trofeo羊毛面料 [9][10] - 面对不确定的“新常态”，公司强调敏捷性、连贯性、远见、速度和人才的重要性 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为必须面对一个更加不确定和难以预测的“新常态”世界 [10] - 大中华区市场预计将保持波动，公司已相应规划2026年预算 [17] - 美国市场表现强劲且具有韧性，公司对三个品牌在美国的前景保持乐观，并继续投资于营销和新店开发 [31][75] - 关于Saks Global申请第11章破产保护，公司正在密切监控局势，Saks Global对集团收入的直接影响为低个位数占比，集团有财务实力吸收这一非常事件的影响 [23][46] 其他重要信息 - 截至2025年12月，集团直接运营门店网络包括：杰尼亚282家，汤姆·布朗123家，汤姆·福特66家 [22] - 杰尼亚品牌鞋类（包括Triple Stitch及其他鞋款）收入占比约为20%，其中Triple Stitch占比约15% [118] - 公司计划在大中华区进行门店网络优化，中期内杰尼亚品牌可能约有10家门店在租约到期后不再续约 [120] - 2026年定价策略方面，公司计划实施中个位数的提价，以抵消汇率波动的影响 [89] - 2026年新店开业计划包括：汤姆·福特在美国的Bal Harbour、San Diego、Costa Mesa以及巴黎门店；杰尼亚在美国的San Diego、Scottsdale，中国的深圳湾，以及中东的利雅得和阿布扎比 [107][109] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于杰尼亚品牌DTC（除中国市场外）的增长以及2026年初至今的市场表现 [25] - 确认除中国外的杰尼亚DTC在第四季度实现了约百分之十几的增长 [28] - 2026年初至今，剔除中国农历新年时间差异的影响后，DTC趋势与2025年第四季度相比没有显著不同 [30] - 分市场看，美国保持韧性且增长百分比最高，其次是海湾地区，欧洲表现良好 [31] 问题: 关于2026年外汇影响的预期 [25][26] - 2025年汇率带来了2.6%的逆风，预计2026年会有类似影响，部分可通过对冲缓解，但不会完全抵消，这也是2026年利润率预计横向移动的原因之一 [28] 问题: 关于杰尼亚零售生产率驱动因素、香水推出影响、2025年EBIT共识以及Saks风险敞口 [36] - 杰尼亚DTC生产率提升的驱动因素主要是产品组合和价格提升，以及高端客户活动（如Villa Zegna、私人套房、 trunk show） [41] - 香水推出处于早期阶段 [38] - 在剔除Saks相关坏账计提影响的前提下，2025年集团EBIT共识1.73亿欧元是合理的 [42] - Saks Global对集团总收入的影响为低个位数占比，风险主要在应收账款方面，库存不是问题，具体坏账计提需待3月发布业绩时确定 [43][46] 问题: 关于美国市场加速增长的驱动因素以及2026年批发渠道展望 [51] - 美国市场增长由杰尼亚的忠实客户和新客户（通过Triple Stitch、Villa Zegna等活动）、汤姆·布朗的新店开业以及汤姆·福特新系列的良好反响共同驱动 [54] - 批发渠道在2026年预计不会成为增长动力，集团批发收入预计将出现高个位数下降，其中汤姆·布朗的下降幅度可能为低双位数，杰尼亚品牌批发也将为负增长 [55][59] 问题: 关于Villa Zegna对第四季度增长的贡献以及杰尼亚品牌EBIT利润率 [63] - Villa Zegna项目未对第四季度增长产生量化影响，这是一个长期项目，注重个性化、高端产品和体验，不同地点的Villa Zegna各有特色 [64][68] - 在集团层面，考虑到Saks计提前，EBIT共识是合理的，杰尼亚DTC的强劲表现可能对品牌EBIT产生积极影响 [65][67] 问题: 关于大中华区前景、美国市场增长可持续性及产品表现 [72] - 大中华区环境仍不稳定，除香港可能略有改善外，未看到势头明显改变，需待农历新年结束后再做判断 [74] - 对美国市场保持乐观，杰尼亚因新产品供应而势头良好，汤姆·福特和汤姆·布朗也有新店开业，预计2026年将有成果 [75] - 批发渠道占比方面，杰尼亚品牌零售占比已接近90%，汤姆·布朗正处于向零售转型过程中，汤姆·福特将加强欧洲分销（如巴黎新店），集团整体未来将更多偏向零售 [82][83] 问题: 关于中国消费群表现、定价环境和高消费群体占比 [86] - 中国消费群（指杰尼亚品牌）表现已在之前评论 [87] - 2026年定价计划为中个位数提价，主要用于抵消汇率波动 [89] - 高消费群体（特别是杰尼亚品牌中年消费2.5万欧元以上及5万欧元以上的客户）是增长的主要驱动力，公司策略是继续瞄准高消费客户 [90][93] 问题: 关于杰尼亚品牌增长中价量拆分以及维持汤姆·福特势头的举措 [96] - 杰尼亚品牌增长主要驱动力是价格和产品组合，而非销量，这一模式将持续 [98] - 维持汤姆·福特势头的举措包括：开设新店扩大销售网络（中期目标100家门店），以及部署在零售团队、商品策划、IT和CRM等方面的投资，复制杰尼亚的成功模式 [100] 问题: 关于杰尼亚在中国与全球表现差距的原因、2026年门店网络发展及EBIT利润率展望 [103] - 杰尼亚在中国与全球表现的差距主要归因于宏观环境及公司正在进行的门店网络精简，而非品牌特定问题 [105] - 2026年门店发展计划：汤姆·福特在美国和巴黎有新店；汤姆·布朗DTC面积基本稳定；杰尼亚在美国、中国（深圳湾）、中东（利雅得、阿布扎比）有少量新店，同时在中国进行网络优化 [107][109] - 2026年EBIT利润率预计横向移动，可能有小幅改善，但汇率影响将部分抵消增长效应 [110] 问题: 关于集团EBIT利润率横向移动对应的增长假设、汤姆·福特EBIT转正时间、2028年EBIT目标、Triple Stitch收入占比及中国关店计划 [113] - 此次为收入发布会，利润率相关问题留待3月全年业绩发布时讨论 [115] - Triple Stitch收入占比与之前披露一致，约为15%，整体鞋类占比约20% [118] - 在中国市场的门店优化计划：中期内杰尼亚品牌可能约有10家门店在租约到期后不再续约，汤姆·布朗也可能有少量关店 [120]