核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告设定的经济增长区间目标（4.5%-5%）体现了“稳中求进、聚焦高质量”的思路，告别高速依赖，转向高质量发展，这种温和复苏环境更利于企业盈利逐季改善，并利好A股中长期慢牛格局[3] - 宏观政策呈现财政加力提效与货币灵活宽松的协同，财政总量扩围且定向发力，货币政策维持适度宽松且降准降息工具明确，共同为市场营造了流动性充裕、风险偏好提升的环境，利好成长股估值修复[4] - 扩大内需战略通过消费与投资双轮驱动，具体措施直接激活终端需求，有效投资则聚焦于重大项目与设备更新，为相关行业带来订单与盈利改善[5] - “新质生产力”作为核心抓手，其产业目录首次高度明确，从概念走向落地，政策在赛道明确化、金融适配化和全链条支持上实现突破，推动科技成长从主题投资转向业绩驱动，成为全年核心主线[6] - 市场将呈现“分子分母双改善”格局，分母端流动性充裕支撑估值，分子端盈利随内需回暖和新质生产力政策落地而逐季改善，行业分化收敛，龙头企业盈利稳定性增强，A股有望迎来盈利修复与估值抬升共振的结构性慢牛[7] - 投资策略上，建议坚守政策确定性最强的赛道，采用科技成长进攻、内需消费修复、高端制造升级、红利低波防御的组合策略[8] 宏观目标与政策环境 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%的区间，体现增速温和回落，告别高速依赖，转向高质量发展[3] - 其他主要预期目标包括：城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右[3] - 财政政策更加积极，赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，同比增加2300亿元[4] - 一般公共预算支出首次突破30万亿元，同比增加约1.27万亿元[4] - 地方专项债安排4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元[4] - 财政资金定向投放明确：2500亿元支持消费品以旧换新，8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持设备更新，另设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[4] - 货币政策基调为“继续实施适度宽松货币政策”，明确将灵活高效运用降准降息等工具，保持流动性充裕，社融、M2与增长和物价目标相匹配[4] - 政策强调改革与宏观联动，聚焦全国统一大市场、整治内卷式竞争、深化要素市场化改革，以释放制度红利[4] 扩大内需：消费与投资 - 消费提振通过以旧换新、增收计划和场景扩容三维发力：安排2500亿元超长期特别国债定向支持家电、汽车、家居等大宗耐用品以旧换新；实施城乡居民增收计划；推广错峰休假、春秋假以释放服务消费潜力[5] - 有效投资以重大项目和设备更新为主：中央预算内投资7550亿元，加码新型基础设施、交通水利、城市更新等“两重”建设；安排2000亿元支持大规模设备更新，推动工业母机、医疗设备、科研仪器迭代[5] - 新基建投资聚焦5G、算力、数据中心、低空经济配套设施[5] - 投资策略兼具稳增长与强供给效果，直接利好工程机械、建材、电网、算力基建、工业自动化等赛道[5][6] 新质生产力与产业方向 - “新质生产力”被作为核心抓手，产业目录首次高度明确，从概念走向落地[6] - 新兴支柱产业包括：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济[6] - 未来产业包括：未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G[6] - 融合应用重点在于深化“人工智能+”，打造智能经济新形态[6] - 政策呈现三大突破：一是国家层面赛道明确化，划定投资重点；二是金融适配化，为关键科技企业开通上市、并购重组绿色通道，发展耐心资本；三是提供从研发、转化到产业化的全链条支持[6] - 加强原始创新与关键核心技术攻关，聚焦芯片、工业软件、新材料、生物医药等领域[6] - 强化科技金融全生命周期服务，包括创投、天使投资扩容，以及拓宽PE/VC退出渠道[6] 市场展望与投资策略 - 分母端（流动性/估值）：货币宽松延续，财政支出前置，市场利率维持低位，为成长股估值修复打开空间；政策力度明确、落地路径清晰，叠加外资回流和中长期资金入市，推动市场信心回暖与风险偏好抬升[7] - 分子端（企业盈利）：内需回暖通过消费补贴和设备更新直接拉动下游需求，进而改善中游制造订单，并促使上游资源品需求企稳；新质生产力政策落地推动科创企业营收与利润增速领先，成为盈利增长引擎；统一大市场建设与整治内卷竞争有助于行业集中度提升，增强龙头企业盈利稳定性[7] - 2026年A股市场展望为盈利修复与估值抬升共振，指数中枢上移，呈现结构性慢牛特征[7][8] - 投资策略建议采用组合配置：以科技成长为核心进攻方向，同时把握内需消费修复、高端制造升级，并配置红利低波资产作为防御[8] - **科技成长核心板块**：重点关注人工智能、算力、芯片、半导体设备、工业母机、低空经济、量子科技、6G、创新药[8] - **内需修复关注板块**：汽车及零部件、家电、家居、消费电子、食品饮料、医美、旅游酒店[8] - **高端制造重点板块**：工程机械、工业自动化、电力设备、电网、军工、医疗器械[8] - **红利股关注板块**：高股息公用事业、煤炭、石化、银行、医药、央企改革，这些板块现金流稳健、分红率高，且有政策托底，适配作为震荡市底仓配置[8]

核心观点 - 报告核心观点为“扩内需、反内卷增量部署可期，市场延续震荡整理”，认为在政策接续发力与经济“开门红”预期的背景下，市场将延续震荡整理，情绪可能出现反复，并指出了TMT、机器人、有色金属及金融等板块的结构性机会 [1][4] 市场回顾 - 近5个交易日（1月16日-1月22日），重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.24%，创业板指收跌1.17%，沪深300收跌0.58%，中证500收涨2.00% [2][5] - 市场成交显著缩量，统计区间内两市成交13.80万亿元，日均成交额降至2.76万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少6834.69亿元 [2][10] - 行业方面，申万一级行业涨多跌少，建筑材料、石油石化、基础化工行业涨幅居前，而传媒、计算机、银行行业跌幅居前 [2][22] 宏观经济数据 - 投资端，2025年固定资产投资同比下降3.8%，较2025年1-11月回落1.2个百分点，其中基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，制造业投资同比增长0.6%，房地产投资同比下降17.2% [4][26] - 消费端，2025年12月社会消费品零售总额同比增速进一步放缓，主要受政策退坡和高基数影响 [4][26] - 整体而言，2025年全年经济增速呈现前高后低，全年目标顺利完成 [4][26] - 展望2026年年初，出口端在结构优化、产品竞争优势及经贸环境改善支撑下将继续成为经济支撑项，年初新一轮政策部署落地有望为经济“开门红”提供助力 [4][26] 政策动态 - 发改委表示将“研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案”，以做强国内大循环，从需求侧化解供强需弱矛盾 [4][31] - “反内卷”领域将完善产能退出等机制，加强产能调控、畅通落后低效产能退出渠道，并强调整治“内卷式”竞争“需要持续用力”，从供给端化解矛盾 [4][31] - 财政部表示2026年财政政策总量将增加，确保必要支出强度，结构上将向提振消费、“投资于人”、民生保障等方面倾斜 [4][31] 市场策略与行业配置 - 策略方面，近期ETF呈现持续净流出，两融一度连续两日流出，主题投资博弈范围缩窄、幅度减少，但市场总体交投热情仍在，预计市场将延续震荡整理过程，在慢牛预期下情绪可能出现反复 [4][32] - 行业配置建议关注：1) 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下的TMT板块、机器人领域投资机会 [4][32] - 行业配置建议关注：2) 在部分品种价格上行支撑下的有色金属行业投资机会 [4][32] - 行业配置建议关注：3) 管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归背景下的银行、保险配置机会 [4][32]