The dual share class race is on, and F/m is in pole position. The long-awaited dual share class structure made its official debut last week when Texas-based F/m Investments announced that its US Treasury 3-Month Bill ETF (TBIL) will offer both ETF and mutual fund share classes. The announcement marks the first time a firm has successfully launched the dual share class structure, an idea that has percolated across the industry since Vanguard’s patent on the model expired in 2023. The move is the first step ...

行业趋势与监管动态 - 美国证券交易委员会（SEC）准备批准定量公司Dimensional Fund Advisors（DFA）采用共同基金内设ETF份额类别的混合结构，并指示其他申请者参照DFA的申请文件进行修改[4][6] - 包括贝莱德、富达投资、摩根士丹利和F/m投资在内的约80家资产管理公司正在排队等待监管批准，申请公司数量是此前争相推出比特币基金时的六倍多[1][2][4] - SEC专员Mark Uyeda表示，共同基金和ETF份额类别之间的人为划分限制了投资者选择、运营效率并导致税收处理欠佳，此次批准将促进竞争，因为类似豁免长期由单一资产管理公司持有[12] 混合结构的技术与运营挑战 - 实施双份额类别结构面临技术挑战，共同基金公司首次推出ETF时需要与做市商联系，以维持基金份额的日内交易，这可能对做市商生态系统产生巨大需求[2][17] - 资产管理公司需要处理投资者从共同基金份额类别免税转换到ETF份额类别的操作，此过程非自动完成，需要资产管理公司和投资者双方采取行动[15] - 根据Cerulli Associates五月的调查，超过一半的ETF发行商认为“经纪交易商不愿在平台上批准/提供份额类别”是一个重大挑战[18] - DFA联合首席执行官Gerard O'Reilly表示，在操作效率方面仍需与平台合作，DFA目标在2026年头几个月为多个共同基金提供ETF份额类别[16] 混合结构的潜在影响与机遇 - 该混合结构将交易所交易基金（ETF）设为共同基金的一个份额类别，从而将ETF著名的税收效率转移至共同基金[3] - 该结构有望改写无数共同基金的税收和业绩表现，并可能打破迄今为止将ETF排除在美国退休体系（如401k计划）之外的障碍[3][8] - 晨星公司客户解决方案主管Ben Johnson认为，使用ETF份额类别面临的所有担忧和障碍将在短短三年内被克服，ETF在共同基金之后的时代将扮演更重要的角色[20] - 对于像T. Rowe Price这样尚未建立完善ETF业务、且共同基金面临资金外流的公司，此结构可能有助于保留现有资产并减缓外流速度[7] 主要参与者的战略动向 - 先锋集团在2001年率先引入该模型并持有专利直至2023年，目前其仅被允许在被动基金上使用该结构，因此正在寻求批准将其应用于主动产品[9][10] - Tidal Financial集团业务发展主管Brittany Christensen表示，公司正在全力推出更多产品，而新结构将为业务发展增添动力[3] - F/m等公司正寻求创建ETF的共同基金份额类别，为这些产品进入401k养老金计划打开大门，因为养老金系统围绕共同基金构建[8] - 道富银行全球ETF解决方案主管Frank Koudelka指出，尽管已与多家资产管理公司就运营准备进行合作，但在分销渠道和经纪交易商方面仍需努力以确保各方准备就绪[19]