纪要涉及的行业或者公司 涉及新兴市场（EM）本地利率市场，具体国家包括印度、韩国、中国、墨西哥、匈牙利、南非、印度尼西亚、哥伦比亚、巴西、捷克、智利、波兰等；还提及高盛集团（Goldman Sachs）及其在不同地区的子公司和分支机构 [3][5][12] 纪要提到的核心观点和论据 1. **关税风险缓解对新兴市场本地利率前端走势的挑战** - **观点**：中美关税利好消息使风险资产得到显著缓解，全球增长预期的回升对新兴市场利率前端主导的反弹构成挑战，因此调整了对新兴市场前端的投资建议 [3] - **论据**：关闭了印度2Y ND - OIS前端接收建议、韩国2s10s IRS陡化器建议以及中国2Y CGBs多头建议；新兴市场央行进一步降息以超越自4月初以来市场相对鸽派定价的门槛可能提高 [3][7][9] 2. **全球增长定价改善和风险恢复对新兴市场高收益债券的影响** - **观点**：更好的周期性重新定价有利于高收益债券，墨西哥、匈牙利、南非和印度尼西亚等国家的长期债券有持续表现和长端扁平化的空间；新兴市场本地利率的优异表现虽可能波动，但仍能保持 [3] - **论据**：新兴市场高收益债券的长端往往包含更大程度的顺周期风险敞口；南非本地债券因近期政治不确定性降低而大幅反弹，且下周预算公告可能带来积极惊喜，曲线的超长端仍有扁平化空间；墨西哥央行的鸽派立场虽支持TIIE利率曲线进一步陡化，但后端曲线未来有扁平化空间，债券相对掉期的表现不佳情况可能逆转 [3][12] 3. **美国后端利率上升对新兴市场的风险** - **观点**：市场焦点从周期性转向财政风险，特别是在美国，新兴市场本地利率曲线进一步外移面临全球后端利率新压力；低收益市场如韩国、捷克、智利和波兰对这些风险更敏感，而高收益债券的顺周期敏感性可能提供一定抵消；若美国后端利率上升主要由美国特定风险增加驱动，溢出效应可能小于过去 [3] - **论据**：通过回归分析显示，新兴市场低收益债券的长端对美国长期利率上升更敏感；4月美国国债后端抛售伴随美元走弱，对核心市场和新兴市场固定收益资产的压力较小 [3][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **研究方法说明**：应用仿射期限结构模型的统计方法将利率分解为无风险利率成分和期限溢价成分；通过强调前瞻性基本面数据和市场定价风险的一组曲线因素建模，以产生整个曲线的公允价值估计；采用符号限制方法识别由全球因素（美国利率、股票和大宗商品）和新兴市场特定因素驱动的利率变动 [35] 2. **合规与披露信息**：包括分析师观点独立性声明、美国及其他司法管辖区的监管披露要求、全球产品分发实体信息、研究报告的一般性披露等内容，涉及澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、中国台湾、英国、欧盟等地区 [36][40]