涉及行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球市场展望报告 主要涉及全球外汇市场、新兴市场与发达市场宏观研究 未提及具体上市公司[2][4][6] 核心观点与论据 全球宏观与外汇市场观点 * 全球外汇市场处于顺周期背景 其特点是增长稳健且通胀正常化[4][7] * 新兴市场GDP增长持续跑赢发达市场[4] * 美元方面 预计将持续但温和地贬值 美元见顶后通常会经历一段相对快速的调整期 随后贬值幅度会变得平缓得多[10] * 欧元方面 在2025年领涨后 欧元兑美元汇率在2026年初已更接近公允价值[13] * 英镑方面 高盛经济学家的模型预测显示 英国央行政策利率定价的下行风险比其他G10央行更明确 英镑相对于其他G10货币在结构上仍被高估[16] * 日元方面 10月初高市早苗获胜后所定价的风险溢价大致持续存在 这通过美元兑日元即期汇率与高盛BEER模型隐含水平之间的差距来近似衡量[19] * 人民币方面 上一次中国外部盈余占据类似主导地位时 随后出现了货币大幅升值[22] * 财政方面 财政状况总体上仍然紧张 但预计英国将有所改善 德国将增加支出[25] * 高盛的央行观点总体上比市场定价更为鸽派[28] 利率市场观点 * 英国方面 通胀走弱是英国国债表现优于其他市场的关键[31] * 在G4国家中 预计美国和德国收益率曲线将变陡 而英国和日本将趋平[34] 新兴市场观点 * 新兴市场股票方面 继2025年表现优异后 预计2026年新兴市场指数将因盈利改善而实现稳健回报 预计MSCI新兴市场指数到2026年底将达到1600点的目标[37] * 新兴市场外汇方面 高盛的良性全球前景将支撑周期性货币 南非兰特、智利比索、韩元是其最看好的多头头寸[40] * 新兴市场外汇方面 选举波动性将降低高息新兴市场货币的夏普比率 但也可能开启上行尾部风险 巴西雷亚尔兑美元的隐含波动率在过去三次总统选举前均有所上升[44][46] * 新兴市场本地利率方面 一些经济体的宽松周期已近尾声 而另一些尚未开始 市场定价显示2026年新兴市场央行的政策路径分歧更大 但高盛仍预期会有更多降息[48] * 新兴市场本地利率方面 存在利率下行的偏向 新兴市场的实际政策利率仍相对较高[51] * 新兴市场主权信用方面 进入2026年 利差的负面不对称性更加突出 总回报主要靠息差收益支撑[54] * 新兴市场主权信用方面 尽管利差水平已处高位 但高盛预测未来12个月利差仅会温和走阔[58] 其他重要内容 * 报告发布日期为2026年1月 作者为高盛国际首席外汇及新兴市场策略师Kamakshya Trivedi[2] * 报告仅供高盛机构客户参考 投资者在做出投资决策时应仅将此报告视为单一考虑因素[2] * 报告包含大量法律声明、监管披露和免责条款 涉及全球多个司法管辖区[61][65][67][69][70][74][80][82][84][86]