美国货币政策风险 - 核心观点是前总统特朗普可能在2024年5月美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期结束后，任命一位极度鸽派的新主席，并出于政治原因大幅降息，这可能导致收益率曲线显著陡峭化并引发通胀再度飙升[5] - 美联储在2025年12月降息后，联邦基金利率目标区间为3.50%-3.75%，有效联邦基金利率为3.64%[7] 特朗普曾公开呼吁美联储应立即降息100个基点，并后续进行多次降息，其最新言论甚至要求将有效联邦基金利率降至1%[7][8] - 美国政府债务利息支出高昂，降低利率有助于减轻政府利息负担，这被认为是特朗普推动降息的主要动机之一[8] - 然而，美联储主席仅是联邦公开市场委员会12位投票成员之一，特朗普可能难以获得降息所需的多数票支持[11] 同时，债券投资者可能对不必要的降息做出敌对反应，若收益率曲线因大幅降息而陡峭，可能产生反效果[12] - 联邦公开市场委员会成员普遍认为通胀预测存在上行风险，这可能导致新主席难以获得足够支持来持续降息[13] 人工智能泡沫风险 - 核心观点是人工智能泡沫可能最终破裂，其引发的抛售可能比预期更为广泛，类似于2000年的互联网泡沫破裂[15] - 截至2025年10月8日，美国市值最大的十家公司总市值已超过德国、日本、印度、英国、法国、意大利和加拿大的国内生产总值总和，显示出极度集中和膨胀的估值[15] - 即使剔除大型科技股，美国股票的估值也远高于其他地区股票[18] 全球多数国家股市交易于历史高位附近，仅英国和中国等少数例外[18] 这意味着如果美国发生AI相关抛售，全球其他股市可能无法提供有效避险，仍将跟随下跌[19] - 2025年表现最好的股票是那些没有收入的公司，其次是不盈利的纳斯达克股票，这种投资行为是市场狂热和炒作的有力证据[21] - 当前市场可能处于泡沫周期的第二阶段晚期，其特征是市盈率过高，甚至亏损公司也享有荒谬估值，但首次公开募股市场尚未完全崩溃，多数专业投资者仍未离场[34][37] 气候变化政策风险 - 核心观点是随着全球平均气温持续上升，政治领导人可能更加主导气候变化议程，并出台一系列非理性的政府政策，这可能对经济造成更大损害[25] - 以风能和太阳能为代表的可再生能源被普遍误解为廉价能源，但实际上它们是当今最昂贵的能源形式之一，并且存在间歇性供电的不可靠问题[26] - 能源投资回报率是衡量能源经济可行性的关键指标，其盈亏平衡点为8:1[27][28] 图表显示，风能和太阳能的能源投资回报率远低于传统化石燃料和核能，引发对其经济合理性的质疑[28] - 尽管需要考虑环境影响，但风能和太阳能并非如宣传那般清洁[30] - 政府对绿色转型的政治承诺将推高对许多大宗商品的需求，特别是绿色金属[43] 只要政治支持存在，绿色投资机会就依然有效，若支持减弱（如美国的情况），则需要调整投资策略[44] 2026年市场展望与投资策略 - 尽管面临风险，但当前股市风险高于平均水平，尚未达到极端水平[31] 美国股市目前估值昂贵，对负面催化剂尤为敏感[33] - 2025年投资组合实现了约30%的净回报，部分得益于年初降低了股票风险敞口[38] 对2026年的回报预期更为谨慎，但计划通过超配美国以外地区股票、以及增持大宗商品及大宗商品相关股票来跑赢MSCI世界指数[38] - 黄金在2025年是重要赢家，但其表现与预期的避险资产特性不符，因此已逐步并计划继续削减黄金配置[39] - 当前市场由所谓的“故事股”主导，无论其盈利正负[40] 对于盈利公司，仅达到预期已不足够，必须超出预期才能避免股价负面反应[40] - 2026年三大核心投资主题是：通胀挂钩债券将跑赢名义债券；美国以外地区股票将跑赢美国股票；大宗商品将跑赢股票[46]