公司业务概况 - 公司是雨水和现场废水管理解决方案的制造商，业务涵盖商业、住宅、基础设施和农业市场 [1] - 公司业务分为四个部分：管道部门（在美国制造和销售热塑性波纹管）、Infiltrator部门（提供塑料渗滤腔室和系统、化粪池及配件）、国际部门（在加拿大、墨西哥和南美制造和销售产品）以及 Allied Products 部门（生产与管道产品互补的产品） [1] - 公司是塑料排水产品开发和制造的先锋，主要使用高密度聚乙烯和聚丙烯，在2025财年其采购投入中46%为回收材料，使其成为北美最大的回收商之一 [4] - 公司三大主营业务线为：管道（雨水和排水管，占2025财年收入的56%）、Allied Products（配套产品如雨水腔室、结构和配件，占26%）以及 Infiltrator（腔室、罐和先进废水处理解决方案，占18%） [4] 市场地位与财务表现 - 公司在三个业务板块中拥有150亿美元的可寻址市场，是明确的行业领导者，在各细分市场份额达75%至95% [4] - 公司每股收益自首次公开募股以来已增长近10倍，每股收益复合年增长率为28%，投资资本回报率持续高于20% [5] - 管理层非常注重股东价值，是优秀的资本配置者，在多数未看到有吸引力并购机会的年份会增加股息并启动股票回购 [5] 激进投资者持仓与观点 - 激进对冲基金Impactive Capital于10月21日宣布已建仓Advanced Drainage Systems，持股比例为2.14% [2][3] - Impactive Capital是一家积极的ESG投资者，管理资产约30亿美元，寻求在3至5年持有期内实现至少高 teens 或低20%的内部收益率的高质量、复杂且错误定价的企业 [2] - Impactive Capital认为市场对建筑支出周期性和利润率压缩的担忧被夸大或错位 [6] 应对市场周期性的优势 - 尽管今年迄今建筑支出因利率上升和负担能力问题下降了3%，但公司收入并未出现下降，且预计不会下降 [7] - 塑料管道持续从混凝土和钢铁夺取市场份额，其市场份额从2010年的约20%增至现在的超过40%，因其成本比替代品低20%且性能更优 [8] - 通过2019年收购Infiltrator以及即将收购National Diversified Sales，公司增加了对住宅维修和改造终端市场的敞口，增强了收入弹性，并使其自然受益于目前处于15年低点的现房销售的回归 [9] - 自1980年代以来，造成十亿美元损失的风暴事件增加了五倍，这需要增加在韧性和更复杂雨水基础设施方面的投资 [10] 利润率前景与成本管理 - 公司业务正向利润率更高的Allied Product和Infiltrator产品多元化，这两项业务的调整后营业利润率在50%中期，而管道业务约为30% [11] - 公司通过根据油价在回收树脂和原生树脂之间切换来应对其主要投入成本（石油和树脂），当油价飙升时使用回收树脂，油价下跌时切换至原生树脂以获取更好利润率，且其是唯一能大规模这样做的竞争对手 [12] - 当建筑市场疲软时，石油和树脂价格往往下降，因此收入端的损失可在利润端得到弥补，例如今年迄今建筑支出下降约3%，而树脂价格下降了15%至20% [12] - 自2020年以来，管道和Allied Products的调整后EBITDA利润率扩大了约8个百分点，Impactive认为这种转变是结构性的而非周期性的，预计未来12-24个月毛利率将扩大100个基点 [13] 增长预期与投资回报预测 - Impactive模型预测公司将恢复至百分之十几的中期每股收益增长，其基准情景下的三年总回报率和内部收益率分别为69%和19%，上行情景下分别为146%和34% [13]

Wall Street wants you to believe yesterday’s tech bloodbath is just about “AI spending concerns.” They’re dead wrong.Nvidia and Oracle stocks plummeted for the second straight day, sending shockwaves through the NASDAQ. Financial journalists scrambled to explain the selloff with their usual surface-level analysis. “Investors are worried about AI investment sustainability,” they proclaimed. “Oracle’s $300 billion OpenAI deal has people spooked about client concentration risk.”But here’s what Wall Street is n ...