报告公司投资评级 - 维持对Big Yellow的“中性”评级，自2024年9月9日起 [1][11] 报告的核心观点 - 需求环境疲软，预计短期内入住率改善有限，更新2026 - 2028财年调整后每股收益预期，变化幅度为0%至 - 2%，净资产值/股预测下降2%，12个月目标价维持在1110便士，暗示12.5%的上涨潜力 [1] - 收入增长持续减速，在英国低增长环境和全球宏观经济不确定性背景下，填补空置率仍具挑战，预计2026/2027财年入住率稳定在80.3%/81%，费率增长放缓，公司将受益于成本通胀下降和融资成本降低 [2] - 坚实的资产负债表支持发展计划，资产负债表强劲，净债务/息税折旧摊销前利润为3.1倍，利息覆盖倍数为6.1倍，贷款价值比为12.8%，开发计划有14个站点，预计产生3660万英镑的净营业收入，收益率为8.7% [3] - 估值合理，公司估值基本反映了上行和下行风险，市盈率为6.3%，高于长期平均水平4.6%，市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平0% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场资本：19亿英镑/26亿美元；企业价值：24亿英镑/32亿美元；3个月平均每日交易量：340万英镑/450万美元 [5] - 预计2025 - 2028财年营收分别为1.778亿英镑、1.832亿英镑、1.993亿英镑和2.165亿英镑；每股收益分别为57.92便士、59.55便士、60.85便士和64.19便士；股息收益率分别为4.2%、4.8%、5.0%和5.2% [5] 价格表现 - 截至2025年5月27日收盘，3个月、6个月和12个月的绝对回报率分别为5.9%、 - 9.6%和 - 20.7%，相对于富时世界欧洲指数（英镑）的回报率分别为5.3%、 - 17.6%和 - 24.1% [13] 关键图表 - 同店收入增长从2023/24财年的4%降至2024/25财年的2.3%，入住率保持稳定 [16] - 平均租金增长率从2022 - 23财年的8.6%降至2024/25财年的3.2% [20] - Big Yellow的杠杆率在覆盖范围内最低 [22] - 公司市盈率为6.3%，高于长期平均水平4.6%；市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平0% [28][30] 估计变化和与共识对比 - 2026 - 2030财年每股收益估计变化为0%至 - 2%，股息每股收益估计变化为 + 1%至 - 1%，净资产值估计变化为 - 2%，加权平均资本成本从6.67%提高到6.77%，12个月价格目标不变，暗示12.5%的上涨潜力 [32][33] - 2025 - 2027财年，平均而言，在每股收益、股息每股收益和净资产值/股方面分别比可见阿尔法共识数据低3%、4%和3% [35] 风险因素 - 宏观环境：英国宏观环境强于或弱于预期，可能导致公司成熟和既定投资组合的入住率上升或下降，影响定价能力和租金增长，进而影响盈利预测和估值 [40] - 管道项目：发展计划的增长强于或弱于预期，可能影响盈利和利润率预测 [40] - 英国住宅市场：英国住宅市场强于或弱于预期，可能影响租户对存储空间的需求，进而影响入住率和盈利预测及估值 [40] - 融资：融资环境的好坏可能影响净投资步伐和潜在融资成本 [40]

报告公司投资评级 - 维持对Big Yellow的“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 英国低增长环境和全球宏观经济不确定性下，填补空缺仍具挑战，预计入住率在2026财年和2027财年分别稳定在80.3%和81%，费率增长已放缓，预计2026财年为3% [2] - Big Yellow资产负债表强劲，开发项目有望产生3660万英镑的净营业收入，收益率为8.7% [3] - 认为Big Yellow的估值基本反映了上行和下行风险，市盈率为6.3%，高于长期平均水平，市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场资本：19亿英镑/26亿美元；企业价值：24亿英镑/32亿美元；3个月平均每日交易量：340万英镑/450万美元 [5] - 预计2025 - 2028财年的收入分别为1.778亿英镑、1.832亿英镑、1.993亿英镑和2.165亿英镑 [5] - 预计2025 - 2028财年的每股收益分别为57.92便士、59.55便士、60.85便士和64.19便士 [5] 业务分析 - 同店收入增长持续减速，2024/25财年降至2.3%，入住率保持稳定 [16] - 谷歌搜索“附近的自助存储”在5月有所下降，前瞻性需求指标疲软 [2] 资产负债表 - 现金及现金等价物、应收账款、存货等资产项目和应付账款、短期债务、长期债务等负债项目在2025 - 2028财年有相应的预计数值 [15] - 2025 - 2028财年的净债务分别为3.858亿英镑、4.55亿英镑、4.811亿英镑和4.717亿英镑 [15] 估值分析 - Big Yellow的市盈率为6.3%，高于长期平均水平4.6% [28] - 市净率较净资产值有31%的折让，低于长期平均水平0% [30] 预测调整 - 2026 - 2030财年的每股收益估计变化为0%至 - 2%，股息每股估计变化为 + 1%至 - 1% [32] - 2026 - 2030财年的净资产值估计变化为 - 2% [32] - 加权平均资本成本从6.67%提高到6.77% [32] 风险因素 - 宏观环境、管道项目、英国住宅市场和融资环境的变化可能影响公司的盈利预测和估值 [40]