美国宏观经济展望 - 核心观点从2025年底的“艰难前行”转向2026年的再加速 主要驱动力为所得税减免、财政刺激扩大以及持续的人工智能投资 风险平衡已从劳动力市场冷却转向潜在的过热[1] - 尽管面临关税冲击、供应链中断、移民减少以及创纪录的43天联邦政府停摆等不利因素 2025年美国GDP仍增长2.2% 高于国会预算办公室的长期中性增长估计[1] - 2026年增长预计将更强劲 随着关税冲击的直接影响基本显现 所得税大幅削减将为已被低利率和人工智能大规模资本支出提振的经济提供额外刺激[1] - 2026年人工智能基础设施的资本支出预计将达到约6600亿美元 约占GDP的2% 超大规模云服务商继续引领投资[1] - 通过《One Big Beautiful Bill Act》法案进行的财政扩张是2026年最重要的政策转变 追溯性所得税条款预计将增加退税并提振可支配收入 而诸如奖金折旧等新激励措施预计将刺激私人投资 综合财政效应估计将为GDP增加0.5%至1%[1] - 劳动力市场在2025年停滞 现已开始显现早期改善迹象 失业率从2025年末的4.5%高点降至1月的4.3% 但近期就业增长仍集中在医疗保健领域[1] - 通胀压力已缓和 但仍高于美联储2%的目标 预计2026年初将出现最后一轮关税驱动的通胀 之后通胀将在2027年和2028年逐渐稳定在2%中低区间[1] - 在减税驱动的消费和持续人工智能投资的支持下 2026年GDP增长预计将接近3% 随着财政刺激消退和人工智能基础设施扩张趋于稳定 2027年和2028年增长预计将放缓[1] 加州经济表现 - 加州经济呈现产出增长强劲与薪资就业疲软的对比格局 2025年第四季度年化增长率估计为3.8% 远高于美国GDP初值1.4%的估计 该州已连续四个季度增长快于全国[1] - 然而 2025年薪资就业人数下降 标志着自疫情以来首次持续收缩 失业率近两年来一直保持在5%以上 截至2025年12月为5.5%[1] - 加州经济结构被描述为“新的二元经济” 一端由人工智能、航空航天和其他高生产率行业驱动 另一端则是建筑、零售以及部分休闲和酒店业等增长较慢的行业 2025年初 近70%的美国风险投资流向了加州[1] - 航空航天和计算机系统设计领域出现令人鼓舞的迹象 招聘已开始复苏 如果持续 这些行业可能为2027年和2028年更强的就业增长奠定基础 货物运输也显示出改善 港口活动和航空货运量已反弹至或超过疫情前水平[1] - 住房市场仍受到劳动力短缺、与关税相关的投入成本以及融资条件的制约 较低的抵押贷款利率可能刺激一些额外活动 但许可发放水平仍然低迷 短期内多户住宅开发预计不会显著加速[1] - 加州预测数据：失业率（年平均）2026年5.6% 2027年4.8% 2028年4.4% 总就业增长2026年0.9% 2027年1.8% 2028年2.1% 非农就业岗位2026年0.5% 2027年1.6% 2028年1.9% 实际个人收入增长2026年1.9% 2027年2.8% 2028年2.7% 住宅许可2026年111,000份 2028年126,000份[1] 政策与外部环境 - 最高法院2月裁定根据《国际紧急经济权力法》征收的关税无效 降低了整体关税负担 但关税不确定性仍然是经济格局的永久特征 尽管一些关税已被取消 但大量关税仍然存在 且其成本主要由国内承担并大部分转嫁给了消费者[1] - 除了所得税减免 来自退还的关税收入的额外刺激也可能出现[1]

文章核心观点 - 市场对经济重新加速增长的预期正在助长一种“板块轮动交易” [1] 市场交易动态 - 当前市场交易主题围绕经济可能重新加速的预期展开 [1] - 这一预期是推动“板块轮动交易”的主要动力 [1]

黄金与白银价格创历史新高 - 黄金和白银价格跃升至历史新高，因地缘政治紧张局势升级推动了历史性的上涨行情 [1] 推动价格上涨的宏观条件与催化剂 - 结构性需求来自各国央行，预计将持续多年，因其希望从美元资产转向黄金以实现多元化 [2] - 地缘政治摩擦不断出现，例如委内瑞拉局势，以及尼日利亚军事冲突升级，这再次重振了地缘政治风险溢价 [2][3] - 市场对美联储明年独立性的担忧，以及最高法院关税裁决可能颠覆债券市场并重新点燃风险溢价 [3] - 财政担忧可能回归，若政府被迫发行退款 [3] - 白色金属（如白银）最近被列入关键矿物清单，这为明年加征关税打开了威胁 [4] 经济与工业金属需求前景 - 不能忽视经济重新加速的风险，特朗普政府推动的税收法案及其条款将于明年生效 [5] - 经济重新加速对铂金、白银、铜等工业金属将是利好消息 [5] 交易所交易基金(ETF)的资金流入与影响 - ETF资金大量涌入黄金及其他金属交易，这是一个未被充分讨论的驱动因素 [5][6] - 在黄金方面，根据现有数据估计，ETF买家购买量已超过央行，并且是过去五年来首次重返该市场 [6][7] - ETF买盘的持续历史态势有望提供另一个顺风，但也使市场在资金流向逆转时面临严重暴跌的风险 [7] - ETF偏向以及散户交易者可能因交易平仓而轻易受惊，导致市场出现超预期的下行波动，例如周三钯金价格暴跌超过四个标准差 [8]