Vi e w p o i n t | 26 Jun 2026 05:45:13 ET │ 115 pages Emerging Markets Economic Outlook & Strategy One Shock to the Next – Macro Impact of El Niño on EM CITI'S TAKE Rising risks of a Super El Niño could present a potentially significant inflationary shock to EM, complicating the macro outlook even as lower energy prices offer relief. Primary risk stems from food inflation, disproportionately impacting those with high food CPI weights and net import reliance. This, coupled with secondary risks to hydro powe ...

Point | The Point for North America Friday, 26 June 2026 Morning Call Highlights | Company | Industry | Economics & Strategy | Fixed Income & FX | Key Rating and Target Price Changes US Equities have posted a strong Q2 with the S&P 500 +13% as of this writing. Strength in the AI trade stands out with the NDX +23%. Our Q2 SIGN playbook outperformed by 254bps. We opportunistically reduce our Info Tech overweight while positioning for a cyclically led broadening call during Q3. The Mag 8 have been trading idio ...

气候与农业影响 - 2026年6月的印度季风降雨量较长期平均水平(LPA)不足42%[2] - 中部印度降雨量最为缺乏，低于LPA的幅度达到59%[6] - 预计2026年整体降雨量将比正常水平低10%[2] - 截至6月22日，Kharif作物的播种面积同比增长2%[7] - 豆类价格因对降雨的高度依赖而面临上涨风险[17] - 蔬菜价格的走势难以预测，受降雨时机和分布的影响[21] 通货膨胀与经济展望 - 粮食通胀受到大规模储备的支持，预计谷物价格将保持稳定[14] - 食用油通胀预计将保持温和，受全球原油价格下跌的支持[20] - 预计2027财年的消费者物价指数(CPI)通胀率为5.1%，其中包含40-50个基点的厄尔尼诺影响[22] - 未来几周的工业生产预计将同比增长3.7%[23] 公司合规与监管 - J.P. Morgan在多个国家和地区设有分支机构，均受到当地金融监管机构的监管[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - J.P. Morgan在中国的证券投资咨询业务已获得中国证监会的批准[39] - J.P. Morgan在印度注册为研究分析师，并在国家证券交易所和孟买证券交易所中担任成员[44] - J.P. Morgan在新加坡仅向合格投资者、专业投资者和机构投资者分发材料[51] - J.P. Morgan在欧洲经济区的研究由J.P. Morgan SE分发，需遵循MiFID II的相关规定[42] - J.P. Morgan在南非和韩国的分支机构均为当地证券交易所的成员，并受到相应的金融监管[52][46] - J.P. Morgan在墨西哥的子公司被授权作为经纪交易商，参与墨西哥证券交易所的交易[48] - J.P. Morgan在日本和香港的分支机构均受到当地金融服务机构的监管[47][43] 数据分析与风险提示 - J.P. Morgan在全球范围内提供的研究材料可能会使用人工智能工具进行数据分析和内容撰写[57] - J.P. Morgan对其材料的准确性和完整性不作任何保证，投资者应谨慎依赖[57] - 报告强调未来结果和事件可能与预测不一致，存在风险和不确定性[60] - 投资的价值和收入可能因汇率变化而波动，过去的表现不能预测未来结果[60] - 报告不构成特定证券或金融工具的购买或销售建议，投资者需独立决策[60] - 复杂金融工具如结构性证券、期权和期货可能适合有能力承担风险的投资者[60] - 报告中包含的信息可能受版权保护，未经授权不得复制或传播[61] - 使用Sustainalytics和MSCI的数据需遵循特定的法律免责声明[61] - J.P. Morgan可能会在与报告观点不一致的情况下进行交易[60] - 报告的内容不应被视为投资建议，且不保证信息的完整性和准确性[61] - 报告的版权归J.P. Morgan所有，未经书面同意不得再版或分发[62] - 报告中提到的任何信息均不构成对特定产品或项目的认可[61]

The Global Point Point | Asia Sungrow Power Supply (300274.SZ) - ESS Margin Cut Risk Mitigated; Positive Catalyst from New Product We reiterate our Buy rating on Sungrow after hosting an investor conference call today. Our 2026-28E net profits are raised 10-11% mainly for higher GP margin of its ESS sales (29%, vs. 26% previously) as the company guides satisfactory ESS shipment volume and margin year-to-date, mitigating investment risk. Our DCF TP is +10% to Rmb185/share. We also open a 30-day positive cata ...

业绩总结 - Braskem被下调至卖出评级，主要由于石化利润前景恶化和公司特定风险增加[1] - Braskem的目标价格从R$11.50/sh下调至R$4.50/sh，反映出对其风险状况的担忧[1] - Ambev的啤酒价格同比增长4.1%，与整体通胀相比，啤酒的价格差距为-69个基点，显示出行业对销量的重视[2] - 巴西食品零售商的食品通胀在6月上升至4.3%，但由于可支配收入受限，C&C零售商的同店销售仍然疲软[6] 市场趋势 - 全球经济增长预计在2.5%左右，受到油价高企和气候风险的影响[14] - 全球基金在6月24日的一周内吸引了144亿美元的资金流入，尽管全球市场整体下跌[16] - Banxico维持政策利率在6.5%不变，预计未来将继续保持这一水平以应对宏观经济环境[9] - 哥伦比亚的调查显示，通胀持续性是主要约束，预计6月会议将加息50个基点[13] - 阿根廷工业活动在4月下降2.8%，但5月通胀放缓至2.1%[11] 新策略与市场扩张 - Klabin宣布新的股票回购计划，计划在未来18个月内回购3125万股普通股和1.25亿股优先股，约占其流通股的3.0%和3.3%[4] 投资评级与风险 - Citi Research的股票评级分布显示，61%的公司被评为买入，32%为持有，8%为卖出[28] - 投资评级的定义为：买入（预期总回报15%或以上），持有（无明确方向），卖出（负回报）[29] - 投资于非美国证券可能面临特定风险，包括信息有限和不统一的审计要求[45] - 外国公司的证券流动性可能低于美国公司，价格波动性更大[46] - 汇率变动可能对美国投资者在外国股票的投资价值及其相应的股息支付产生不利影响[46]

业绩总结 - Glencore PLC的股价在6月下跌了10%，但其商品组合的现货价格上涨了4%[1] - Kety SA的2026年第二季度初步结果显示销售额同比增长17%，EBITDA增长27%[7] 用户数据 - Vodacom集团预计2027财年第一季度的有机服务收入增长将改善，主要受埃及近期提价的推动[3] - Allwyn AG在奥地利市场的赌博法改革可能导致其约10%的收入受到影响[6] 市场趋势 - 全球经济增长预计在2.5%左右，较冲突前的2.9%有所下降[11] - GCC地区预计在2026年将经历显著的增长放缓，原油产量将在年底恢复至冲突前水平[15] - 新兴市场的信用环境趋紧，未来的回报将主要依赖于收益而非广泛的压缩[18] 投资评级 - Citi Research的投资评级分布显示，61%的公司被评为买入，32%为持有，8%为卖出[33] - 在买入评级的公司中，38%是投资银行客户，而持有评级的公司中有41%是投资银行客户[33] - Citi Research在过去12个月内的推荐中，买入、持有和卖出的比例分别为33%、44%和23%[41] 其他策略 - Citi Research的研究内容通过其专有电子分发平台广泛传播给机构和零售客户[47] - 投资者在进行投资决策时应考虑环境、社会和治理（ESG）因素[49] - Citigroup的研究分析师在撰写报告前与相关公司进行讨论，以确保事实准确性[49]

业绩总结 - KPN NV被升级为买入评级，目标价从4.6欧元上调至5.0欧元，预计2027年自由现金流将显著增长[1] - Hermes的FY26E/FY27E/FY28E销售预测下调约1%，FY26E EBIT和EPS略有上调，目标价从1,821欧元降至1,700欧元，仍维持中性评级[2] - Schneider Electric预计FY26有机销售指导将上调至8-11%，并保持FY利润率指导，认为当前股价相对增长和回报被低估，维持买入评级[5] - Glencore的股价下跌10%，但其商品价格上涨4%，预计煤炭价格将受到多种因素的影响，市场反应未能充分反映这些因素[6] - 3i Group的LFL销售增长在19-25周达到6%，高于之前的0%，预计股价将强劲反应，维持买入评级[10] - H&M第二季度调整后每股收益超出预期3%，尽管当前交易略显失望，预计股价将小幅上涨[11] 用户数据 - 全球债券基金在6月24日当周吸引了166亿美元的资金流入，而股票基金则流出50亿美元，全球市场整体下跌1.5%[15] - 欧洲化学品市场的平均价差在6月下降6%，但仍高于冲突前水平，宏观指标显示需求温和复苏[11] 未来展望 - 全球经济增长预计在2.5%左右，低于冲突前的2.9%，并面临新的风险，如厄尔尼诺现象[13] - 欧洲利率市场对油价大幅下跌的反应相对温和，预计将继续保持中性[16] 投资评级 - Citi Research的投资评级分布显示，2026年第一季度的“买入”评级占比为61%，而“持有”评级占32%，“卖出”评级占8%[27] - 在“买入”评级的公司中，38%为投资银行客户，而“持有”评级的公司中有41%为投资银行客户[27] - Citi Research的投资评级定义中，“买入”评级对应的预期总回报（ETR）为15%或以上，而“卖出”评级则对应负的ETR[28] - 2026年第一季度的“买入”评级中，63%的公司在过去12个月内接受了投资银行服务[35] 其他策略 - Citi Research实施了管理潜在利益冲突的政策，以确保研究报告的独立性[34] - 投资者在进行投资决策时应考虑环境、社会和治理（ESG）因素[43] - Citigroup的研究报告可能不定期更新，特别是非基本面研究报告[43]

市场趋势与经济展望 - 预计2026年下半年亚洲地区的利率将受到美联储鹰派政策和美元走强的影响，导致区域收益率上升[4] - 对于新兴市场亚洲外汇，建议维持低配，特别是泰铢，因再通胀力量和收紧的金融条件限制资本流入[4] - 预计人民币在2026年下半年将继续看涨，尽管中美利率差异扩大，但中国出口表现强劲和外资流入将支撑人民币[5] - 香港的利率预计将在2026年下半年上升约80个基点，主要受到国内流动性紧缩的影响[5] - 台湾的经济增长预期已上调至9.9%，主要受益于AI出口周期和非技术领域的出口增长[5] - 韩国的贸易顺差在过去三个月内达到了18%的GDP，推动了经济增长和CPI上升[5] - 预计印度卢比在下半年有反弹的潜力，建议做多印度卢比对菲律宾比索和印尼盾[4] - 预计中国国债在2026年下半年将面临收益率上升的风险，但整体趋势不会发生重大逆转[5] 投资策略与外汇表现 - 对于马来西亚，建议在5年期利率互换中支付利率，反映出对未来利率上升的预期[4] - 新加坡的货币政策预计在2026年将保持不变，尽管全球政策转向鹰派，SGD可能会逐渐贬值[5] - 泰国的核心投资驱动增长在BJT政府下保持稳定，尽管面临制造业竞争力下降的挑战，预计THB将继续贬值[7] - 马来西亚的贸易盈余在过去一年中翻倍至19% GDP，尽管面临财政短缺和出口商转化不良的问题，MYR利率在5年IRS中已下跌25个基点[7] - 菲律宾面临滞涨困境，CPI在2026年第四季度预计达到8-9%，BSP将通过连续加息来应对[9] - 印尼的利率因BI意外加息100个基点而上涨，尽管外资仍然严重低配，市场需更高的收益率以应对财政压力[9] - 预计H2的政策收紧将从应对金融不稳定转向应对强劲的国内增长和通胀预期上升[9] 资本流动与外资参与 - 外资对中国股票的投资在近年来加速，尤其是2025年以来的外资流入速度加快[106] - 中国债券市场的外资参与虽然受到低收益率的制约，但近期已有回暖迹象，未来可能会进一步吸引外资[107] - 外资对中国债券的需求显示出初步复苏，尤其是通过Bondconnect和CIBM的净买入情况[114][115] - 由于全球风险溢价上升，印度的资本流入仍面临挑战，尽管RBI采取了多项措施以稳定卢比[9] - 预计2027年GBI-EM指数的纳入将为菲律宾提供潜在的买入机会[7] 债券市场与流动性 - 预计2026年上半年，中国债券市场在全球利率上升的背景下表现出相对安全的避风港，整体回报约为5%[139] - 由于流动性条件的改善，短期债券收益率下降，推动了债券市场的牛市[139][142] - 国内信用债的信用利差已压缩至历史最低水平，反映出投资者对高收益资产的需求[150] - 预计2026年下半年债券发行将增加，尽管政策引导的紧缩风险已减小[160] - 央行对流动性过剩的反应保持温和，未直接引导银行减少债券购买[160]

ab 24 June 2026 Powered by YES UBS Evidence Lab Global Research Global Sustainability ESG news & views, Vol. 56, June 2026 News & Views (continued on P4) Europe's energy transition: a capex cycle still underappreciated by the market Delivering Europe's energy transition requires c.€600-660bn of annual investment through 2030, based on European Commission estimates, implying a structural step- change in capital deployment across the energy system. The key point, in our view, is not simply the size of the inv ...

经济与市场趋势 - 新兴市场面临新的美元环境，预计高收益新兴市场的实际利率将保持韧性[2] - 全球经济增长预计为2.5%，较冲突前的2.9%有所下降，主要受到油价持续高于100美元/桶的影响[4] - 中国经济在AI超级周期的推动下，预计2026年增长率为4.7%[12] - 泰国央行维持政策利率不变，预计2026年GDP增长预测上调0.8个百分点[13] - 预计美国5月的商品贸易逆差将达到910亿美元，市场预期为850亿美元[1] 通货膨胀与货币政策 - 泰国的通胀风险仍需警惕，BOT认为当前政策利率适合支持经济复苏[13] - 印尼央行在非周期性会议上将政策利率上调25个基点，以维护印尼盾并吸引资金流入[17] - 预计未来几个月，泰铢将保持适度贬值，BOT将继续保持政策暂停[13] - 2025年印尼的通货膨胀率预计为1.5%，而泰国则为8.6%[20] 投资与市场表现 - 印尼盾自6月9日以来对欧元上涨2%，但对未来的走势持谨慎态度[11] - 在新兴市场债券组合中，印尼盾和印度卢比分别超配0.3%，而泰铢则下调0.6%[17] - 马来西亚林吉特因其强劲的基本面和作为净能源出口国的地位，预计将表现优于泰铢[17] - 花旗全球市场公司预计在未来三个月内将从中国、印度、新加坡、韩国和越南寻求投资银行服务的补偿[23] 研究与建议 - 花旗研究的推荐中，2026年第一季度“买入”建议占33%[38] - 过去12个月内，花旗研究的“持有”建议占44%[38] - 投资非美国证券可能面临一定风险，非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册[47] - 报告中的信用卡交易数据经过严格的安全协议处理，确保客户信息的机密性和安全性[72]