6月，抖音《2025年轻人情绪消费趋势报告》（以下简称：《报告》）显示，6成消费者更重视精神消费，9成消费者更愿意为情绪溢价付费，2025年中国"情 绪消费"市场规模有望突破2万亿元……情绪价值成为消费新刚需的当下，黑龙江正悄然掀起一场"情绪经济"的热潮，也展现出消费升级趋势。 龙江大地的治愈方程式 哈尔滨井街胡同一家宠咖的雪狐"豆包"近日成为网络焦点。2024年，店主于女士敏锐捕捉到黑龙江冰雪旅游热潮中游客对冰城狐狸的喜爱，将这只白毛雪狐 引入店内作为特色"店员"。"凭借温顺亲人的性格，豆包可与顾客亲密互动，为我们小店吸引了超高人气，单日最高接待超百位顾客，不少游客直呼'不虚此 行'。" 豆包和它的伙伴"营业"中 除了这位"颜值担当"，店内的小狗、猫咪等宠物"店员"同样热情好客，让不少顾客慕名而来、多次回访。于女士告诉记者，许多承受学业、工作压力的顾 客，不愿倾诉时便会选择来宠咖。他们抱着心仪的小动物，静享一下午时光。在她看来，宠物之所以能成为人们心灵的抚慰者，在于其能填补都市人内心的 空缺——无论是因条件限制无法养宠，还是异地求学工作的孤独，这些毛茸茸的伙伴都能给予温暖陪伴，带来治愈力量。 记者在《报告》 ...

报告行业投资评级 - 报告对多只股票给出评级，如Yili、Shanxi Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali均被评为Buy [5] - 对不同行业公司给出评级，如白酒、食品、化妆品、轻工制造、家电等行业部分公司有Buy、Hold、Reduce等评级 [15] 报告的核心观点 - 新消费股票在整体消费板块缺乏贝塔效应下表现突出，2H25关键投资主题为结构性机会与高盈利增长、市场份额获取和高股息，推荐股票有Yili、Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali [9] - 2H25投资主题包括新消费趋势创造结构性增长机会、关注传统消费潜在整合和本土化机会、高股息股票仍值得关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 1H25与预期差异 - 2025年消费刺激政策出台慢于预期，家电、白酒和乳制品等行业未达预期受益效果，国内需求刺激有限，补贴政策在部分地区暂停或缩减 [18][21][23] - 白酒消费复苏慢，批发价下跌，营收和净利润增长乏力，新规定抑制消费，行业仍处下行周期 [24][25] - 新消费股票表现强，传统消费股票表现不佳，CSI SH - HK - SZ新消费指数YTD上涨24%，跑赢CSI 300指数和CSI SH - HK - SZ消费龙头指数 [30][31] - 消费必需品行业价格竞争持续，外卖平台补贴竞赛影响价格 [35] 2H25展望 新消费领域 - 新消费趋势刚起步，将带来更多结构性增长机会，受代际变化、消费需求升级、追求性价比等因素驱动 [38] - Gen Z成为新消费力量，有独特消费价值和偏好，消费能力提升，其引领的消费趋势将持续增长 [39][40][41] - 社会发展使消费者需求升级，更关注情感和精神需求，推动潮流玩具、美妆和珠宝等需求增长 [49] - 消费者追求性价比，低线市场消费潜力显现，零食折扣店和部分品类外卖订单增长 [60][61] 市场份额获取/本土化机会 - 部分子行业渗透率有提升空间，研发和品牌能力强的公司将获更多市场份额，如纸包装、家电等行业 [70] - 白酒行业市场份额持续整合，1Q25高端白酒和前5名公司营收贡献上升 [71] - 化妆品国内品牌受欢迎，“6.18购物节”表现突出，研发和营销进步将推动市场份额增长 [73] - 纸包装行业YUTO受益于海外产能扩张，市场份额获取加速，盈利能力将提升 [77] - 清洁电器行业RVC和干湿吸尘器市场渗透加速，行业龙头市场份额增加 [78] - 电动两轮车行业监管收紧，市场整合加速，独特定位和设计的品牌将有更高增长 [79] 政策方面 - 政府有望在2H25出台促进生育等政策，部分地方政府已行动，部分乳制品公司推出补贴计划 [80] - 乳制品行业原奶价格3Q25有望企稳，奶粉市场下滑收窄，龙头企业市场份额扩张 [84] 高股息投资 - 食品饮料行业龙头现金流强、股息支付高，股息总额和支付频率增加，股息率上升 [87] - 软饮料子行业竞争激烈，但原材料价格下降可减轻影响 [88] - 白电行业受补贴政策和出口需求驱动，龙头企业股息支付和股份回购增强，支撑股价 [89] - 啤酒行业1Q25销售超预期，夏季销售有望增长，青岛啤酒H股股息率高、估值低 [92] 行业偏好排名变化 必需消费品 - 2H25偏好顺序为乳制品>软饮料≈啤酒>化妆品>白酒，对白酒行业谨慎，啤酒和乳制品有望边际改善，化妆品行业受益于新产品和利润率恢复 [93][94][95] 轻工制造 - 偏好顺序为纸包装>运动鞋OEM>家具>其他，纸包装行业龙头集中度加速提升，运动鞋OEM订单转移将使龙头受益 [99][100] 家电 - 偏好顺序为e2W>白电>小家电>厨房电器，e2W需求韧性强，市场整合加速，白电长期有出口增长和股东回报机会 [109][110] 估值和风险 - 对Yili、Shanxi Fen Wine、Ninebot、Midea、YUTO和Huali等公司进行估值，给出目标价格和评级，同时指出各公司关键下行风险和潜在股价催化剂 [114][115]

文章核心观点 公司通过情感消费和IP创新实现破纪录增长与全球扩张，但面临行业竞争和IP生命周期管理挑战，需提升内容创新能力以维持高增长和实现“超级IP”目标 [1][33] 分组1：品牌发展回顾 - 早期聚焦赛道与模式创新驱动增长，从线下“潮流杂货店”转型为潮流玩具店，推出自有IP盲盒产品，成为IP运营商 [3][4] - 上市后多元化突破营收天花板，2020 - 2022年毛利率和经营利润下滑，2023年多元化战略显效，海外扩张成关键增长驱动力，同时注重IP质量提升 [5][11][16] 分组2：财务数据 - 2018 - 2024年营收和利润变化显著，2024年营收超130亿，毛利率达66.8% [7][9] - 2020 - 2024年线上线下营收有波动，2024年线上线下均大幅增长 [10] - 2020 - 2024年港澳台及海外实体店数量增加，2024年达130家 [12] - 2021 - 2024年港澳台及海外营收占比上升，2024年达71.3% [13] - 2024年港澳台及海外各地区营收分布中，东南亚占比最高 [14] 分组3：消费者连接与IP发展 - 从“口红效应”到生活方式品牌，盲盒模式培养长期消费习惯，利用社交媒体激发粉丝热情，IP拓展至生活方式产品 [18][19][20] - 从情感价值到文化认同，部分IP成为全球亚文化象征，公司构建IP宇宙，针对不同受众和市场制定策略 [24][25][28] 分组4：面临挑战 - 行业竞争激烈，TOPTOY扩张和经典国际IP复苏带来挑战 [31] - 管理原创IP生命周期和新旧IP交接是关键挑战，需持续创新以满足年轻消费者需求 [32]

市场表现 - 三大股指低开 沪指跌0.34% 深成指跌0.23% 创业板跌0.12% 机器人概念股走弱 [1] - 美股收盘 道琼斯指数涨0.70%至41,113.97点 标普500指数涨0.43%至5,631.28点 纳斯达克指数涨0.27%至17,738.16点 [2] - 热门中概股普跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.34% 阿里巴巴跌3.47% 京东跌0.70% 拼多多跌1.73% 蔚来汽车跌2.04% 小鹏汽车跌2.84% 理想汽车涨2.38% 哔哩哔哩跌3.83% 百度跌4.97% 网易跌2.29% 腾讯音乐跌1.11% [2] 券商观点 军工行业 - 军工上游信息化、新材料等领域需求、订单及业绩出现明显好转迹象 行业基本面或进入反弹阶段 建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向 [3] 银行业 - 金融政策出台及降准降息释放流动性 结构性工具创新引导信贷结构优化 银行增资支撑信贷投放和风控 基本面积极因素积累 中长期资金入市加速红利价值兑现 维持推荐评级 [4] 汽车行业 - 4月车市表现平稳 新车上市及终端优惠提振新势力销量 以旧换新政策驱动2025年销量预期 建议关注订单及终端优惠变化 智能化主题发酵 看好智驾算法/芯片自研能力强的车企及机器人配套产业链 [5] 零售行业 - 消费复苏为核心主旋律 建议沿黄金珠宝、线下零售、国货美妆、医美四条主线布局 关注差异化产品力的黄金珠宝品牌 积极变革的线下零售龙头 综合实力强的国货美妆品牌 差异化医美产品厂商及机构龙头 [6]