行业与公司 * 该纪要为高盛全球商品研究团队在2026年全球策略会议上的展望报告，涉及全球大宗商品市场 [1] * 报告由高盛全球商品研究联席主管 Daan Struyven 和 Samantha Dart 撰写 [1] 核心观点与论据 **黄金** * 预计金价将在2026年12月前上涨至每盎司4900美元，较当前水平有14%的涨幅 [3][37] * 核心驱动因素包括：央行将继续增持黄金以对冲地缘政治和金融风险，且私人投资者的多元化需求可能带来上行风险 [37] **铜与铝** * 短期看，2026年铜价已显著超出基本面 [8] * 长期看，铜面临比铝更具支撑性的基本面：铜面临矿山供应限制和电气化需求提振，而中国为保障供应安全在海外推动铝生产 [11][37] * 基于回归模型（1990-2024年年度数据），全球精炼铜平衡每变化1天（约75千吨），铜价关联变化约1.40%；精炼平衡每减少100千吨，隐含价格效应约为+1.85% [10] * 推荐做多铜、做空铝的交易，预计铜铝价格比将创下新高 [37] **原油** * 价格趋势向下，因强劲供应推动库存累积 [14] * 预计2026年将出现短暂的石油供应浪潮，但液化天然气（LNG）供应浪潮将是长期且大规模的 [26] * 假设到2027年底，受制裁的石油产量仅会有限下降0.7百万桶/日 [17] * 美国政策制定者关注能源可负担性，目标降低油价和汽油价格（例如，提及希望汽油价格跌破每加仑2美元，利用委内瑞拉原油储备将美国油价压至每桶50美元） [20][21] * 地缘政治风险依然存在 [23] * 价格预测面临双向风险，受制裁供应是关键摇摆因素 [33] * 预计2026年布伦特/WTI原油平均价格分别为56/52美元 [37] * 推荐做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特原油跨期价差，以交易2026年的供应过剩 [37] **天然气** * 预计全球LNG市场将供应过剩，大幅压低欧洲和亚洲价格相对于美国天然气的溢价 [29] * 预计到2027年中，史上最大的LNG供应浪潮可能使欧洲TTF天然气价格下跌近35% [37] * 推荐做空2027年第三季度欧洲天然气（TTF）的交易 [37] **大宗商品市场总体** * 大宗商品供应集中度正被越来越多地用作杠杆 [6] 其他重要内容 * 报告包含2026年大宗商品顶级交易建议，分为宏观交易和微观交易 [36] * 宏观交易包括：做多黄金；做多铜、做空铝 [37] * 微观交易包括：做空原油跨期价差（2026年供应过剩交易）；做空欧洲天然气（全球天然气过剩交易） [37] * 报告包含大量法律、监管和利益冲突披露信息，表明其仅为投资决策的单一考虑因素 [1][39][40][41][42][44][45][46][51][52][53][54][55][56][57][58][59][61][62][63]