纪要涉及的行业或公司 * 行业：储能行业，特别是美国储能市场 [1] * 公司：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创、阿特斯、中创新航、比亚迪、鹏辉能源 [2] 核心观点和论据 * **美国储能系统出口关税边际下降，利好中国出口**：美国最高法院裁决导致两项针对储能系统的关税（各10%）有望取消，但随后依据《1974年贸易法》加征的关税从10%提高至15%并立即生效 [1] 综合测算，中国储能系统出口美国的总税率有望从48.4%下降至43.4%，即下降5% [2] * **OBBB法案细则落地，总体符合预期但部分条款略严**：法案细则总体符合预期，但技术授权限制和PFE计算需穿透到原材料，较预期略微严格，并新增了MACR测算方式，也需穿透到原材料 [2] * **短期影响有限，继续看好美国储能需求增长**：OBBB法案有一定过渡期，短期对中国企业出货量影响有限，叠加AI数据中心对储能需求的拉动，预计2024年美国大储需求仍维持20-30%的增长 [2] * **美国市场仍将依赖中国海外产能**：考虑到美国本土电芯产能和铁锂技术有限，预计仍需依赖中国企业的海外产能，且不排除美国在缺电情况下，部分项目会不考虑补贴，直接采购中国厂商的电池和系统 [2] * **投资建议：看好储能长期趋势，推荐相关龙头公司**：2026-2027年全球储能爆发是趋势，强烈推荐宁德时代和阳光电源，认为其当前位置已反应悲观预期，处于估值底部，其次重点推荐亿纬锂能和海博思创，并看好阿特斯、中创新航、比亚迪等，关注鹏辉能源 [2] 其他重要内容 * **风险提示**：需求不及预期、政策不及预期、竞争加剧 [3]

公司财务业绩摘要 - 公司公布截至2025年9月30日的第四季度及2025财年全年业绩 [1] - 2025财年总收入为23亿美元，第四季度收入为10亿美元，分别低于2024财年同期的27亿美元和12亿美元 [5] - 2025财年GAAP毛利率提升至约13.1%，第四季度为约13.7%，分别高于2024财年同期的12.6%和12.8% [5] - 2025财年净亏损6800万美元，但第四季度实现净利润2410万美元，而2024财年同期分别为净利润3040万美元和6770万美元 [5] - 2025财年调整后EBITDA为1950万美元，第四季度为7220万美元，低于2024财年同期的7810万美元和8690万美元 [5] - 2025财年末年度经常性收入约为1.48亿美元 [5] - 2025年第四季度新签订单金额超过14亿美元，创公司历史上最大单季订单额 [5] - 截至2025年9月30日，积压订单增至约53亿美元，创公司历史新高，高于2024年9月30日的45亿美元 [5] - 截至2025年9月30日，总现金及流动性约为13亿美元，创公司历史新高，高于2024年9月30日的约10亿美元 [5] 管理层评论与战略 - 公司总裁兼首席执行官Julian Nebreda表示，公司已准备好把握能源存储加速增长的需求，第四季度获得14亿美元新订单，全年调整后毛利率达13.7%，均创公司纪录 [3] - 公司在美国的国内含量战略持续推动强劲需求，使其在全球增长最快的市场之一中脱颖而出 [3] - 首席财务官Ahmed Pasha表示，尽管面临美国的生产延迟，严格的纪律使调整后EBITDA达到指引范围的上限 [4] - 管理层对实现2026财年目标充满信心，因约85%的收入预测已由积压订单覆盖，且流动性状况创纪录 [4] 2026财年业绩指引 - 公司发布2026财年指引，预计收入在32亿美元至36亿美元之间，中点值为34亿美元 [6] - 截至2025年9月30日，公司收入指引中点的约85%已被当时的积压订单覆盖 [6] - 预计2026财年调整后EBITDA在4000万美元至6000万美元之间，中点值为5000万美元 [6] - 预计到2026财年末，年度经常性收入将达到约1.8亿美元 [6] 运营指标与业务进展 - 能源存储产品部署量：2025财年达6.8 GW，同比增长36.0%；储能容量达17.8 GWh，同比增长39.1% [37] - 能源存储产品合同积压：2025财年达9.1 GW，同比增长21.3% [37] - 能源存储产品销售管道：2025财年达35.7 GW，同比增长38.4% [37] - 服务合同管理资产：2025财年达5.6 GW，同比增长30.2% [38] - 服务合同积压：2025财年达7.0 GW，同比大幅增长70.7% [38] - 数字合同管理资产：2025财年达22.0 GW，同比增长20.2% [38] - 2025年第四季度订单构成：能源存储产品签约1.5 GW，服务合同签约2.4 GW（同比增长140.0%），数字合同签约1.2 GW [38] 非GAAP财务指标 - 2025财年调整后毛利润为3.095亿美元，调整后毛利率为13.7% [52] - 2025年第四季度调整后毛利润为1.485亿美元，调整后毛利率为14.3% [52] - 2025财年自由现金流为负的1.604亿美元，而2024财年为正的7157万美元 [54] - 调整后EBITDA的计算基于净利润，并对利息收支、所得税、折旧摊销、股权激励及其他非经常性项目进行调整 [12][50] 公司基本信息 - Fluence Energy, Inc. 是提供智能能源存储、运营服务和资产优化软件的全球市场领导者 [17] - 公司业务遍及近50个市场，拥有数千兆瓦的成功签约、部署和管理项目 [17] - 截至2025年9月30日，公司已发行A类及B-1类普通股总计182,663,560股 [7] - 主要股东包括SPT Invest Management, Sarl（持有11,761,131股A类股）和Qatar Holding LLC（持有14,668,275股A类股） [7]