Inseego (NasdaqGS:INSG) Q4 2025 Earnings call February 19, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsJuho Sarvikas - CEOSteven Gatoff - CFOConference Call ParticipantsChristian Schwab - AnalystLance Vitanza - AnalystScott Searle - AnalystTyler Burmeister - AnalystOperatorHello, and welcome to Inseego Corp.'s fourth quarter 2025 financial results conference call. Please note that today's event is being recorded. All participants today will be in a listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conf ...

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总收入为4840万美元，调整后EBITDA为600万美元，均超出公司指引，且连续第三个季度实现环比增长 [3] - **全年业绩**：2025年全年总收入为1.662亿美元，调整后EBITDA为2010万美元，利润率为12.1% [23][26] - **毛利率**：2025年第四季度非GAAP毛利率为43%，环比上升75个基点，全年非GAAP毛利率也为43%，为十多年来的最高水平 [25] - **运营费用**：2025年第四季度非GAAP运营费用为1700万美元，占收入的35%，全年非GAAP运营费用为5940万美元，占收入的35.7% [25][26] - **现金流与债务**：截至2025年第四季度末，公司持有现金2490万美元，债务为4100万美元，约为过去12个月调整后EBITDA的2倍 [27] - **资本结构改善**：公司于2026年1月14日以2600万美元的总对价（相当于38%的折扣）赎回了所有清算优先权为4200万美元的优先股，增强了资产负债表质量并提升了普通股股东价值 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动业务**：2025年第四季度移动热点业务收入环比增长27%，达到2040万美元，占公司总收入的约40% [8] - **固定无线接入业务**：2025年第四季度FWA收入环比下降，但同比增长50%，全年FWA业务表现强劲 [24] - **软件与服务业务**：2025年第四季度软件服务收入为1200万美元，提供了稳定且高利润的贡献 [24] - **产品组合扩张**：公司从2025年初的2家运营商提供3款产品，发展到2026年初正在向所有3家运营商扩展至6款产品 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营商市场**：公司已与美国所有三家一线运营商（T-Mobile、AT&T、Verizon）就企业FWA解决方案达成合作，这是一个重要的业务拐点 [7] - **渠道业务**：第四季度渠道业务表现强劲，增长由多个领域的业务推动，而非单一大型交易，反映了更健康、更多元化的需求 [10] - **新市场拓展**：公司正在为增值经销商、管理服务提供商、解决方案服务提供商和多系统运营商等新渠道奠定基础，以支持更广泛的企业合作 [13][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司致力于打造一个结合了蜂窝优先连接、智能、可管理性和可扩展性的企业无线宽带平台，战略重点包括扩大运营商收入、加速向解决方案公司转型、拓展市场和客户群、保持财务纪律以及建设一流团队 [4][5] - **平台化转型**：Inseego Connect网络编排SaaS产品正成为公司无线边缘平台的管理、智能和控制层，所有三家美国一线运营商都将其与FWA解决方案一同推向市场，标志着从设备销售向解决方案销售的转变 [9][12] - **产品路线图**：2026年上半年，公司计划推出4款新产品，包括3款新的MiFi产品和一款新的入门级企业FWA产品，这将构成公司历史上最全面的企业无线产品组合 [17] - **行业机遇**：企业日益重视弹性、始终在线的连接，FWA正成为主要连接解决方案，ABI Research预测，到2030年，北美企业FWA服务收入将以37%的复合年增长率增长，从约20亿美元增至超过110亿美元 [15] - **竞争与整合**：公司认为在移动热点市场有整合机会，随着新产品在所有三家大型运营商推出，其市场份额将显著增长 [44][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场动态**：企业FWA市场前景强劲，受运营商投资、频谱释放（如C波段）以及企业高ARPU特性的推动，AI工作负载和移动数据流量增长也增加了对集成管理平台的需求 [15][16][62][63] - **内存市场**：管理层已提前采取行动应对内存价格上涨和供应短缺，为上半年确保了供应并锁定了适度的价格上涨，预计不会对部署产生重大影响 [20][38] - **2026年展望**：2026年是执行和扩张之年，公司将推出更多产品，加速更多一线运营商项目，扩展软件平台并拓宽合作伙伴生态系统，预计全年总收入约为1.9亿美元 [22][33] - **增长轨迹**：管理层对2026年及以后实现两位数收入增长的能力充满信心，认为在完成向多产品、多运营商模式的过渡后，将建立一个非常良好的业务模型 [78][79] 其他重要信息 - **管理层与董事会**：2025年，公司从最高管理层向下，显著提升了管理团队和董事会的水平，增加了产品、技术、销售、运营和供应链等领域的运营深度 [14] - **合作伙伴生态**：公司预计随着新产品上市，合作伙伴主导的业务活动将显著增加，未来的增长将更多地由这个不断扩大的合作伙伴生态系统驱动 [18][19] - **季度营收模式**：历史上第一季度通常是营收的基准季度，在过去的四年中有三年第一季度收入环比第四季度下降，2026年第一季度也因特定因素预计将环比下降 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于内存供应和成本管理，以及2026年营收和利润率的可见度 [35][36] - **回答**：公司已为第一季度及上半年大部分时间锁定了内存供应和价格，并与大型移动网络运营商客户就成本分摊进行合作 [37][38] - **回答**：2026年营收指引意味着从第二季度开始快速攀升，第二季度营收预计将达到较高的四千多万美元，第三、四季度将达到五千万美元级别，全年调整后EBITDA利润率将呈现前低后高的态势，下半年将达到较高的两位数水平 [39][40][74] 问题：关于移动热点市场竞争格局的看法以及2026年新产品组合的细节 [41][42] - **回答**：随着所有三家大型运营商推出新一代移动产品，公司预计将巩固市场份额，移动业务是可预测的经常性业务，公司还计划向价值细分市场和高端细分市场扩展 [43][44] - **回答**：在产品组合方面，除了新的MiFi产品，FWA产品线将完成“好、更好、最好”的布局，在上半年推出一款入门级企业级路由器 [45] 问题：关于2026年移动和FWA业务各自的增长贡献预期 [49] - **回答**：预计移动和FWA业务在2026年收入都会增长，但原因不同，从长期来看，产品组合将更偏向FWA [50][52] 问题：关于MSO和分销渠道机会的时间表 [53] - **回答**：MSO（如有线电视或光纤运营商）与大型运营商类似，有望带来显著的销量提升，公司已为此进行了产品投资，三大增值经销商（CDW、Insight、SHI）已于去年开始备货FX4200，预计将稳步增长，而VAR和MSP渠道将是长期增长动力，但增长较慢 [54][55] 问题：关于软件业务（Inseego Connect和Subscribe）在其他运营商客户中的拓展机会 [59] - **回答**：Inseego Connect作为设备管理平台，随着安装基数的增长和解决方案优先的销售模式，其价值捕获正在增长，订阅者生命周期管理平台Inseego Subscribe在联邦和政府等复杂合规领域具有独特功能，对运营商有显著价值，公司正在寻求业务拓展机会 [60][61] 问题：关于企业FWA加速是否与工业4.0或私有5G网络相关 [62] - **回答**：企业FWA的加速主要受经济因素驱动，企业市场ARPU高、使用模式对运营商更有利，C波段等频谱的释放提供了容量，使得企业FWA成为运营商的关注重点，蜂窝网络性能的提升、易于部署和统一管理等优势将继续推动企业FWA增长 [62][63][64] 问题：关于与Verizon合作后，未来业绩可见度的变化 [70] - **回答**：所有三家运营商都有投资企业FWA的经济激励，但每个机会的增长速度尚在早期阶段，公司基于合理的预期制定了2026年指引 [72] 问题：关于2026年调整后EBITDA利润率展望以及与2025年的对比 [73] - **回答**：预计2026年下半年的利润率将达到与当前（2025年第四季度）相似的高水平，但上半年利润率较低，因此全年平均利润率介于两者之间 [74][75] 问题：关于未来几年两位数收入增长的可持续性 [76] - **回答**：公司相信在未来几年能够实现两位数收入增长，2026年在第一季度相对较弱且同时进行多产品、多运营商转型的情况下仍能实现强劲的两位数增长，一旦新模式顺利运行，将形成非常良好的业务模型 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为4840万美元，调整后EBITDA为600万美元，均超出指引，且连续第三个季度实现环比增长 [3] - 第四季度非GAAP毛利率为43%，环比上升75个基点，主要受高利润率移动产品销售和高利润率SaaS服务持续贡献的推动 [25] - 第四季度非GAAP运营费用为1700万美元，占营收的35% [25] - 第四季度调整后EBITDA利润率为12.4%，为十多年来最高水平之一，其中约100多万美元的受益来自研发支出从第四季度推迟到2026年第一季度的时间安排 [26] - 2025年全年营收为1.662亿美元，非GAAP毛利率为43%，调整后EBITDA为2010万美元，利润率为12.1% [25][26] - 截至第四季度末，公司持有现金2490万美元，债务余额为4100万美元，约为最近12个月调整后EBITDA的2倍 [27] - 2026年第一季度营收指引为3300万至3600万美元，调整后EBITDA指引为100万至200万美元 [33] - 2026年全年营收指引约为1.9亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **固定无线接入业务**：第四季度FWA收入环比下降，但同比增长50%，增长动力来自运营商客户群的多元化和稳健的渠道活动 [24] - **移动业务**：第四季度移动热点产品组合收入环比增长27%，达到2040万美元，为2025年最强劲季度，移动业务约占公司总收入的40% [8] - **软件与服务业务**：第四季度软件服务收入为1200万美元，贡献稳定且利润率较高 [24] - **产品组合扩张**：公司从2025年初通过2家运营商提供3款产品，发展到2026年初通过所有3家运营商提供6款产品 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **运营商市场**：第四季度显著扩大了一级运营商的FWA覆盖范围，与AT&T和Verizon均签订了FX4200 FWA订单，所有三家美国一级运营商现在都选择Inseego支持其企业FWA产品 [6][7] - **渠道市场**：第四季度渠道业务表现强劲，增长由多个领域的业务推动，而非单一大型交易，反映了更健康、更多元化的需求 [10] - **合作伙伴生态**：公司在2025年为VAR、MSP、SSP和MSO等合作伙伴奠定了基础，预计随着新产品上市，合作伙伴主导的活动将显著增加 [12][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司致力于构建一个企业无线宽带平台，将蜂窝优先的连接与无线边缘的智能、可管理性和可扩展性相结合 [4] - **五大战略重点**：1) 通过更广泛的企业聚焦、FWA和移动产品组合扩大运营商收入 2) 通过创建包含领先无线硬件、网络和设备管理以及用户生命周期管理的平台，加速向解决方案公司转型 3) 扩大和多元化市场渠道及客户群 4) 保持财务纪律并强化资本结构 5) 打造世界级的管理团队和董事会以驱动长期增长和规模 [4][5] - **平台化转型**：Inseego Connect网络编排SaaS产品已随FWA解决方案由所有三家美国一级运营商推向市场，标志着从设备主导销售向解决方案主导销售的转变 [9] - **产品组合**：2026年上半年预计推出4款新产品，包括在所有主要运营商推出3款新MiFi产品，以及一款新的入门级企业FWA产品，这将是公司历史上最全面的企业无线产品组合 [17] - **行业机遇**：企业日益重视网络弹性和永远在线的连接，FWA正成为主要连接解决方案，ABI Research预测到2030年北美企业FWA服务收入将以37%的年复合增长率增长，从约20亿美元增至超过110亿美元 [15] - **竞争与市场地位**：在移动热点市场，公司的目标是整合市场，获得所有三家大型运营商的支持是一个重要里程碑，公司看到在价值细分市场和高端细分市场的增长机会 [44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场动态**：企业及政府扩大蜂窝网络使用，AI驱动的工作负载和移动数据流量增长增加了网络复杂性，提升了性能、可见性和集中管理的重要性，无线边缘的重要性日益凸显，推动了对集成平台的需求 [16] - **内存市场**：管理层已提前采取行动锁定供应，并与大客户就价格上涨和成本分摊进行合作，预计不会对部署产生重大影响 [19][20] - **2026年展望**：2025年是战略实施和奠定增长基础的一年，2026年则是关于执行和规模扩张的一年，公司预计随着时间推进将推动显著增长 [22] - **增长轨迹**：2026年第一季度是过渡季度，营收环比下降的原因包括：1) 新移动产品交付出现工程延迟，收入推至第二季度 2) 一家大型一级FWA运营商客户的库存高于最初预期，正在第一季度进行消化 3) 同一家运营商最近改变了其市场进入策略，导致短期销售物流中断 [20][21][22] - **长期增长**：管理层相信未来几年可以实现两位数的营收增长 [80] 其他重要信息 - **资本结构改善**：公司在2026年1月14日以2600万美元的总对价赎回了全部4200万美元清算优先权的优先股，相当于38%的折扣，立即增加了普通股股东价值，对价包括1000万美元现金、800万美元额外高级担保票据和约767,000股普通股 [28][29] - **股东变化**：优先股原由Rubato Capital的关联方持有，通过此次交换，其成为公司普通股的长期股东 [30] - **组织建设**：2025年公司显著提升了管理团队和董事会水平，在各级别增加了产品、技术、销售、运营和供应链的运营深度，建立了支持下一阶段增长所需的基础设施 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存市场动态的影响及2026年指引的可见性和下半年利润率展望 [36][37][38] - **回答（内存）**：公司在内存方面第一季度乃至上半年大部分时间已基本锁定供应，约六个月前预见到市场紧张并采取了适当行动，对上半年的库存状况和定价环境感到满意 [39][40] - **回答（指引与利润率）**：2026年营收指引意味着季度营收将从第二季度升至接近5000万美元，第三、四季度超过5000万美元，EBITDA在第一季度最轻，随后从第二季度开始增长和扩大规模，下半年将达到更高的美元金额和利润率百分比，全年平均值在现实中并不存在 [41][42] 问题: 关于行业竞争格局下市场份额变化预期，以及新产品组合细节和国际市场潜力 [43] - **回答（移动业务）**：公司对移动业务感到兴奋，所有三家大型运营商都将推出其新一代移动产品，虽然从第一季度末开始，但移动业务是可预测的经常性业务，一旦产品推出就能获得市场份额，且新产品定位于比历史更高的销量区间，公司目标是整合移动热点市场 [44][45] - **回答（产品组合）**：在FWA方面，公司已拥有中端（FX4100）和高端（FX4200）产品，并将在上半年推出入门级企业路由器，从而完成针对中小企业的“好、更好、最好”产品组合 [46][47] 问题: 关于2026年移动和FWA业务各自的增长贡献预期 [51] - **回答**：预计移动和FWA业务在2026年营收均会增长，但原因不同，移动业务是稳固基本盘，FWA是增长驱动力，从长期来看，产品组合扩张和客户扩张将推动FWA增长更快，收入结构将更偏向FWA [52][53] 问题: 关于MSO和分销渠道机会在2026年的贡献时间表 [54] - **回答**：MSO（如有线电视或光纤运营商）与大型运营商类似，存在重要的FWA用例，公司已为此在产品（如FX4200）和云平台方面进行了大量投资，预计今年将取得进展，大型VAR（如CDW、Insight、SHI）已从去年底开始备货FX4200，将带来稳定增长，而VAR和MSP渠道长期将成为重要增长动力，但增长较慢 [55][56][57] 问题: 关于软件业务机会，特别是除现有大客户外，向其他两家运营商部署类似计划的可能性 [61] - **回答（Inseego Connect）**：随着公司在2025年投资打造了世界级的设备管理平台，其路由器的市场推广方式已转变为解决方案优先销售，软件附着率和价值捕获正在增长，从多年期来看，Inseego Connect是公司故事的重要组成部分 [61] - **回答（Inseego Subscribe）**：公司在用户生命周期管理平台也进行了大量投资，并正在寻找业务拓展机会，该平台在联邦和政府领域具有独特功能集，对运营商有显著益处 [62] 问题: 关于企业FWA加速是否与工业4.0或私有5G网络加速部署有关 [64] - **回答**：企业FWA加速主要受经济激励驱动，企业市场ARPU高且使用模式与消费者相反，对运营商利润表有利，C波段等频谱释放为FWA扩张提供了容量，5G/6G的性能提升、易于部署和统一管理界面等优势将继续推动企业FWA加速，行业预测企业FWA服务收入将保持高增长 [64][65][66] 问题: 关于与Verizon合作后，未来业绩能见度和波动性的变化 [71] - **回答**：所有三家运营商都有投资企业FWA的经济激励，目前处于早期阶段，难以预测每个机会的增长速度，但公司有合理的预期来制定2026年指引 [73] 问题: 关于2026年全年EBITDA利润率展望，是否与2025年的12.1%相近 [74] - **回答**：2026年的利润率情况在全年并不平均，预计下半年将达到目前（2025年末）的较高水平，而上半年则较低，全年平均值介于两者之间 [75][76] 问题: 关于未来几年两位数营收增长的可持续性 [77][78] - **回答**：公司相信未来几年可以实现两位数的营收增长，2026年的增长是在一个季度表现较弱、同时推出大量新产品和进行业务转型的背景下实现的，一旦新模型启动并运行，将是非常好的模式 [79][80]