财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为24亿美元，过去12个月为99亿美元 [20] - 第二季度可分配现金流增加1.27亿美元，达19亿美元，增幅7%，提供1.6倍覆盖，公司留存7.48亿美元 [17] - 第二季度净利润为14亿美元，与2024年同期持平；摊薄后每单位净利润从64美分增至66美分，增幅3% [16][17] - 2025年第二季度宣布每股分配54.5美分，较2024年同期增长3.8% [18] - 2025年总资本投资13亿美元，其中12亿美元用于增长型资本项目，1.17亿美元用于维持性资本支出 [19] - 截至2025年6月30日，总债务本金约331亿美元，加权平均债务成本4.7%，约98%为固定利率债务 [20] - 截至2025年6月30日，综合杠杆率为3.1倍，目标杠杆率为3倍±0.25 [21] - 2025年第二季度，公司在公开市场回购约360万股普通股，花费1.1亿美元；过去12个月回购约1000万股，花费3.09亿美元 [18] - 过去12个月，分配再投资计划和员工单位购买计划共在公开市场购买550万股普通股，花费1.71亿美元，其中第二季度购买130万股，花费4100万美元 [18] - 过去12个月，公司向有限合伙人支付约46亿美元分配款，加上普通股回购，总资本回报49亿美元，运营现金流调整后派息率为57% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度，天然气日处理量达78亿立方英尺，天然气管道网络日输送量达200亿立方英尺 [6] - 第二季度，精炼产品和石化产品日运输量超100万桶 [7] - 第二季度，出口量环比增加500万桶，但毛运营利润率下降3700万美元，主要因一份10年期协议重新签约、市场定价及现货费率下降60% [12] - PDH运营率较第一季度有所改善，但仍未达预期；辛烷值提升业务利润率已回归历史水平，但仍处于较好状态 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 一年前，现货码头费为每加仑0.1 - 0.15美元，第二季度现货费率下降60% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划未来18个月内投入近60亿美元用于有机增长项目，包括二叠纪的三座天然气处理厂、日处理量60万桶的Bahia宽级管道和Frac - fourteen [7][8] - 公司启动Neches River码头运营，初期乙烷日装载量12万桶，2026年上半年第二列火车投产后，乙烷日装载量将增加18万桶，丙烷日装载量将增加36万桶 [9] - 公司将通过棕地扩张满足客户需求，利用现有出口基础设施优势，积极捍卫市场地位 [13] - 行业内有中游公司计划进入LPG出口市场，市场竞争加剧 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度面临宏观经济和地缘政治挑战，但公司仍取得良好业绩 [6] - 尽管面临关税和贸易干扰，公司成功应对，但未来仍可能面临类似挑战 [10] - 乙烷和乙烯在亚洲和欧洲需求强劲，辛烷值提升业务健康，低利润率是市场新供应所致，而非需求减弱 [13] - 二叠纪盆地未来几年将继续产气，生产者盈利能力强，预计在盈利季节将维持产量指引 [42] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日，公司员工、退休人员及其家属持有超4000万股EPD单位，占已发行单位近2%，是仅次于EFCO的第二大股东 [19] - 公司预计2025年维持性资本支出约5.25亿美元，2025 - 2026年增长型资本支出预计分别为40 - 45亿美元和20 - 25亿美元 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年下半年约60亿美元资产上线，如何看待其产能爬坡情况？ - 05/14项目将满负荷上线；NRT项目将随长期合同订单逐步爬坡；处理厂预计快速爬坡 [24] - Bahia管道预计上线时达到50%产能，前12个月接近60%，2026年第一季度开始贡献完整季度业绩 [27] 问题2: 公司是否会在2026年之前或进入2026年后加大股票回购力度？ - 2025年公司预计回购2 - 3亿美元股票，第二季度因股价波动加快回购步伐，剩余时间将继续把握机会 [29][30] - 2026年公司将产生更多自由现金流，股票回购机会更大 [30] 问题3: LPG出口费用下降，管道和压裂业务可能产能过剩，公司如何平衡市场份额和资本回报率？ - LPG业务85 - 90%已签约至本十年末，公司采用棕地经济模式，利用基础设施优势保持竞争力，持续签订长期合同 [33] - 出口设施可吸引管道、分馏器和存储业务，形成协同效应 [34] 问题4: 若明年二叠纪石油增长放缓或持平，气油比增长率是否会变化？ - 二叠纪盆地生产者一直寻求石油，但易开采的含油区域大多已开采，未来将钻探含气更多的区域，气油比将继续上升 [36][37] 问题5: BIS乙烷事件对美国乙烷出口至中国的客户、供应商和其他利益相关者的看法是否有结构性改变？公司是否会寻找替代市场或用途？ - 公司受该事件影响较小，因有多元化合同组合；但该事件损害美国可靠供应和能源安全的品牌形象，导致一家非中国公司转向采购石脑油 [48] 问题6: 石化和精炼产品服务板块中，PDH的前景如何？辛烷值相关业务的价差展望如何？ - PDH运营率有所改善，但未达预期；辛烷值提升业务利润率已回归历史水平，7月有所改善，但仍面临来自中国的压力 [49][50] 问题7: LPG出口业务的重新定价情况如何？二叠纪NGL管道业务呢？ - LPG出口业务85 - 90%已签约至本十年末，公司将通过增加交易量弥补利润率下降 [55][56] - 二叠纪NGL管道业务在本十年末前几乎无需重新签约，预计随着供应增长，交易量将继续增加 [56] 问题8: 圣胡安盆地活动是否增加？对公司有何影响？ - 公司在圣胡安盆地的业务稳定，有轻微增长 [61] 问题9: 若调整4月1日的生产预测，会有多大调整？ - 若调整，幅度较小；预计2025 - 2027年二叠纪黑油产量增长80万桶/日，可能调整为70万桶/日，极端情况下可能为60万桶/日 [63] 问题10: 公司对海恩斯维尔页岩的杠杆作用如何？阿卡迪亚天然气系统情况怎样？ - 阿卡迪亚天然气系统重新签约时机合适，费率将是历史水平的2 - 3倍；海恩斯维尔地区天然气活动增加，公司将从中受益 [69] 问题11: 资本支出下降时，公司考虑的潜在收购标准是什么？ - 未来20 - 25亿美元的资本支出指导已考虑系统内的有机增长机会，如二叠纪的额外处理厂或下游配送业务 [70] 问题12: LPG出口业务的重新签约对利润率的影响是否已结束？ - 是的，主要的重新签约对利润率的影响已结束 [73] 问题13: Neches River项目第一阶段资本成本约10亿美元是否合理？第二阶段呢？ - 第一阶段资本成本约10亿美元合理；第二阶段成本不会那么高 [74][75] 问题14: 公司是否会进行被动股权投资，如投资LNG设施？ - 公司暂无此计划 [80] 问题15: 2026年已承诺的增长支出是多少？目前公司运营中最大的资本部署机会在哪里？ - 2026年已承诺的增长支出约22亿美元 [81] - 公司看好乙烯业务的发展，目前已建立了强大的存储、分销和出口系统 [82] 问题16: LPG出口业务的扩张是否是为满足客户需求以保持竞争力？ - 公司通过棕地经济模式成功签约客户，Enterprise Mont Belvieu是美国超95% NGL生产的定价点，具有竞争优势 [86][87] - 公司自1983年进入国际市场，建立了强大的客户关系，客户粘性较高 [88] 问题17: 资本配置方面，保持强大的增长储备对吸引股权投资者有多重要？如何影响公司战略决策？ - 公司认为自身处于有利地位，运营的盆地和支持的下游行业前景良好；未来将有机会进行有机和无机的收购 [90][91] - 2026 - 2027年公司自由现金流将增加，有机会向投资者返还更多资本 [92]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为24亿美元，可分配现金流为19亿美元，覆盖率达1.6倍，留存可分配现金流7.4亿美元 [5] - 2025年第二季度与2024年第二季度相比，归属于普通股股东的净利润均为14亿美元，摊薄后每股净利润从64美分增至66美分，增长3% [14][15] - 可分配现金流增加1.27亿美元，增幅7%，主要因维持性资本支出降低 [15] - 2025年第二季度宣布每股分红54.5美分，较2024年第二季度增长3.8% [16] - 截至2025年6月30日，总债务本金约331亿美元，加权平均债务期限约18年，加权平均债务成本4.7%，约98%的债务为固定利率 [18] - 截至2025年6月30日，综合杠杆率经调整后为3.1倍，目标杠杆率为3倍±0.25 [19] - 2025年总资本投资13亿美元，其中增长性资本项目投资12亿美元，维持性资本支出1.17亿美元 [17] - 2025年和2026年预计增长性资本支出范围分别为40 - 45亿美元和20 - 25亿美元 [17] - 预计2025年维持性资本支出约5.25亿美元 [18] - 过去12个月，公司向有限合伙人支付约46亿美元分红，回购普通股3.09亿美元，总资本回报49亿美元，运营现金流调整后派息率为57% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度设定五项交易量记录，日处理天然气78亿立方英尺，天然气管道网络日输送量200亿立方英尺，日运输精炼产品和石化产品超100万桶 [5] - 第二季度LPG出口量环比增加500万桶，但毛运营利润率下降3700万美元，原因包括旧有协议重新签约、市场定价和现货费率下降60%，不过休斯顿航道管道系统吞吐量增加缓解了部分下降 [10][11] - 辛烷值提升业务在经历几年高盈利后利润率回归正常，但业务仍健康，低利润率源于市场新供应而非需求减弱 [12] - PDH运营率较第一季度有所改善，但仍未达预期 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 一年前LPG现货码头费为每加仑0.1 - 0.15美元，如今已改变 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多数在建资本项目直接支持供应战略，同时凭借广泛的终端用户连接性与其他公司区分开来，与美国100%的乙烯厂和落基山脉以东90%的炼油厂直接或间接相连 [13] - 出口业务是公司战略关键部分，通过增加内奇斯河码头、扩大EHT的LPG装载能力和摩根角的乙烯出口能力，加强下游业务布局，拓展全球市场渠道 [14] - 行业中LPG出口市场竞争加剧，有中游公司计划进入该市场，公司将利用现有出口基础设施优势，通过棕地扩建满足客户需求，积极捍卫市场地位 [9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度面临季节性、宏观经济和地缘政治挑战，但公司仍表现良好 [5] - 尽管LPG出口市场面临挑战，但公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，将继续通过棕地经济模式获取长期合同 [32] - 对Permian盆地石油价格不太悲观，认为即使价格下跌，由于OPEC此前的供应短缺和库存调节机制，石油市场不会过度低迷，Permian盆地生产商盈利状况良好，预计在财报季将维持生产指引 [39][40] - 2026 - 2027年公司自由现金流将大幅增加，届时回购股票机会更大 [29] 其他重要信息 - 未来18个月将有近60亿美元的有机增长项目投入使用，包括二叠纪的两座天然气处理厂正在增产，第三座预计明年年初投产，这三座工厂将使二叠纪总处理能力达近50亿立方英尺/日，日产液体65万桶 [6] - 第四季度预计启动日输送量60万桶的Bahia宽级管道和Frac - fourteen项目 [6] - 内奇斯河码头已开始运营，初期乙烷装载能力为12万桶/日，2026年上半年第二列生产线投产后将全面运营，届时乙烷装载能力将增加18万桶/日，或丙烷装载能力增加36万桶/日 [7] - 公司员工、退休人员及其家属持有超4000万股EPD单位，占已发行单位近2%，是仅次于私人持股的EFCO的第二大股东 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年下半年约60亿美元资产上线后如何爬坡，是否有大量交易量支撑，处理厂上线时是否会满负荷 - 05/14项目将完全满负荷上线 [22] - NRT将随长期合同（LEC）下达逐步爬坡，处理厂爬坡速度较快 [23] - 特拉华和米德兰目前利用率约90%，年底应能满负荷 [24] - Bahia项目上线时利用率约50%，前12个月接近60%，明年第一季度开始有完整季度贡献 [25] 问题2: 本季度增加股票回购，展望未来，是否会在2026年之前或进入2026年后加大回购力度 - 公司原预计今年回购2 - 3亿美元股票，本季度因股价波动加快回购步伐，今年剩余时间将继续把握机会，2026年自由现金流增加时回购机会更大 [28][29] 问题3: LPG出口费用下降，管道和压裂业务可能产能过剩，公司如何应对市场变化，平衡市场份额和资本回报率 - 公司85 - 90%的LPG业务已签约至本十年末，采用棕地经济模式，利用基础设施优势获取长期合同，出口设施可吸引管道、分馏和存储业务 [32][33] 问题4: 若明年Permian盆地石油增长放缓甚至持平，气油比增长率是否会变化 - Permian盆地生产商一直以开采石油为目标，但由于易开采石油区域减少，未来将更多钻探含气层位，气油比预计将持续上升 [34] 问题5: BIS乙烷事件对美国乙烷出口到中国有何影响，客户、供应商和其他利益相关者的看法是否改变，公司是否会寻找替代市场或用途 - 公司受事件影响较小，有国际多元化业务，但该事件损害美国可靠供应和能源安全形象，导致一家非中国公司转向采购石脑油，不过公司短期可通过多样化合同组合应对 [46][47] 问题6: PDH业务展望如何，2026年价差业务和辛烷值增量供应情况如何 - PDH运营率较第一季度改善，但未达预期；辛烷值提升业务利润率回归正常但仍良好，7月利润率有所改善，受中国新增产能影响，MTBE市场从区域市场变为全球市场，面临一定压力 [48][49][50] 问题7: LPG出口业务降价情况如何，Permian NGL管道业务情况如何 - LPG业务85 - 90%已签约至本十年末，将通过增加交易量弥补利润率下降；Permian NGL管道业务在本十年末前重新签约需求不大，只要供应增长，预计交易量将增加 [55][57] 问题8: 圣胡安盆地活动是否增加，对公司有无重大影响 - 公司在圣胡安盆地业务较稳定，有轻微增长 [62] 问题9: 若调整4月1日的生产预测，调整幅度是否较小 - 调整幅度较小，Permian盆地生产商盈利状况好，预计将维持生产指引，公司液体产量预测有望实现 [64][65][66] 问题10: 公司对海恩斯维尔页岩的业务情况，阿卡迪亚天然气系统情况如何 - 阿卡迪亚天然气系统重新签约时机合适，费率是历史的2 - 3倍，海恩斯维尔页岩活动增加将使公司受益 [70] 问题11: 公司资本支出下降，考虑进行收购的标准是什么 - 未来20 - 25亿美元的资本支出指引已考虑系统内的有机增长机会，如二叠纪的额外处理厂或下游分销业务 [71] 问题12: LPG出口业务更有意义的重新签约带来的利润率逆风是否已结束 - 是的，已结束 [74] 问题13: 内奇斯河项目一期资本成本约10亿美元是否合理，二期是否类似 - 一期资本成本约10亿美元合理，二期成本不会那么高 [76][77] 问题14: 公司是否会增加对目前未参与领域（如LNG）的股权投资 - 不会 [82] 问题15: 2026年已承诺的增长性资本支出是多少，目前运营中最大的资本投入机会在哪里 - 2026年已承诺的增长性资本支出约22亿美元，公司看好乙烯业务的发展，目前已建立起强大的存储、分销和出口系统 [83][84] 问题16: LPG出口业务的扩张是否是为满足客户需求以保持竞争力 - 公司无法评论竞争对手的资本支出和建设成本，但凭借棕地经济模式、蒙贝尔维尤的定价优势和长期积累的客户关系，公司能够以有竞争力的费用吸引客户 [89][90][91] 问题17: 资本配置方面，保持强大的增长储备对吸引股权投资者有多重要，如何影响公司战略决策 - 公司认为自身业务布局良好，在二叠纪和海恩斯维尔等盆地有发展机会，未来有有机和无机的收购机会，2026 - 2027年自由现金流增加后将有更多资金回报投资者 [93][94][96]