报告投资评级 - 对恒立液压给予“买入”评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 恒立液压2026年第一季度业绩表现强劲，尽管净利润同比仅增长6%，但仍大幅超出花旗及市场一致预期，主要得益于运营费用率下降 [1] - 公司营收增长强劲，同比增长33%，主要受挖掘机零部件需求旺盛驱动，与管理层此前指引基本一致 [1] - 外汇损失影响了季度业绩，但公司基本面依然稳健，目标价维持在125元人民币，对应约30%预期总回报 [1][3] 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：营收为32.1亿元人民币，同比增长33%，环比增长2% [7] - **2026年第一季度净利润**：为6.52亿元人民币，同比增长6%，环比增长1%，分别超出花旗预期和市场一致预期6%和24% [1][7] - **2026年第一季度运营费用率**：为13.0%，低于2025年第四季度的13.9%和2025年第一季度的14.2% [1] - **2026年第一季度毛利率**：为38.6%，同比下滑0.8个百分点，环比下滑2.1个百分点 [7] - **2026年第一季度净利率**：为20.3%，同比下滑5.2个百分点 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026年净利润为32.27亿元人民币，同比增长18.0%；2027年净利润为42.03亿元人民币，同比增长30.2%；2028年净利润为50.09亿元人民币，同比增长19.2% [5] - **每股收益预测**：预计2026年稀释后每股收益为2.407元人民币，2027年为3.135元人民币，2028年为3.736元人民币 [5] - **目标价与估值**：目标价125元人民币基于52倍2026年预期市盈率，这等于其自2021年以来的平均市盈率加上2.0倍标准差 [16] - **预期回报**：基于当前股价96.94元人民币，预期股价回报为28.9%，加上预期股息率0.6%，预期总回报为29.5% [3] 公司近期动态 - 公司将于2026年4月28日上午10点（香港时间）举行第一季度业绩发布会 [2] - 公司将于2026年5月18日参加花旗在新加坡举办的2026年泛亚会议 [2]