美联储政策与市场影响 - 美联储通过降息、预示更多降息以及扩大资产负债表等宽松政策，可能人为压低资金价格，从而刺激市场进行更多的风险承担行为[1][2] - 这种政策环境强化了市场对“美联储看跌期权”的信念，即当市场出现问题时，美联储会出手解决，这进一步助长了高风险行为[3] - 当前联邦基金利率为3.5%，低于历史水平，属于低利率环境，这导致所有资产的回报预期都以此为基础进行缩放，使得安全资产的回报率非常低[6] 市场回报预期与风险 - 在当前的利率环境下，大多数资产，尤其是债务领域，只能提供温和的回报预期[6] - 标准普尔指数基于其历史市盈率衡量，目前定价水平预示着未来十年的回报率将处于非常低的个位数区间[7] - 在整体回报温和的市场场景中，为了追求高回报，大多数投资者的应对之策是承担更多的风险[8] 人工智能对劳动力市场的社会影响 - 人工智能和机器学习对劳动力市场的影响是美联储和投资者共同关注的问题，主要担忧是它们将对人类工作岗位造成替代[9] - 过去25年互联网的发展历史表明，技术变革可能不会减少总就业数量，但会导致工作质量下降，例如白领工作被蓝领工作取代[10] - 自动化与工作流失可能导致严重的社会问题，例如阿片类药物泛滥，其影响不仅在程度上有相关性，在地理分布上也存在重合，更深层的担忧是失业带来的“无目的感”难以用收入替代[11]

市场表现分析 - 股市在今年九月避免了传统的下跌趋势 [1] - 市场情绪受到对错过人工智能驱动下更多收益的担忧推动 [1] - 市场情绪受到对美联储看跌期权回归的兴奋情绪推动 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业涵盖外汇、利率、股票市场等金融领域 公司涉及美国、中国、新加坡、泰国、韩国、日本、欧元区、英国、瑞士、澳大利亚、新西兰、加拿大等国家和地区的相关市场主体 纪要提到的核心观点和论据 宏观市场观点 - **美国市场**：“特朗普看跌期权”激活效果短暂，美国信用和国债市场（长期端）、股市疲软及美元走弱风险短期内或持续 美国经济面临滞胀担忧、关税政策不确定性、周期性下行等问题，外国投资流入放缓，1月外国投资净流入仅0.20亿美元，亚洲地区净卖出53亿美元 [5][8][9][10] - **全球资金流向**：美国市场面临资金外流风险，从中国DeepSeek出现、美国宏观形势恶化、欧洲刺激信号显现等因素来看，资金外流压力不断加剧 外国持有美国资产规模庞大，截至2024年底达33.0万亿美元，但近期流入放缓 [9][10] 外汇市场策略 - **亚洲外汇** - **人民币（CNH）**：维持做空CNH兑CFETS篮子货币的高 conviction（4/5），目标是到5月底获得5%收益 原因包括中美贸易战升级、美国潜在关税和非关税措施、人民币汇率中间价调整、市场主体积累美元以及中国经济缺乏短期刺激等 [12][13][14] - **新加坡元（SGD）**：维持做空S$NEER的高 conviction（4/5），预计4月14日新加坡金融管理局（MAS）将实施零升值斜率政策，可能下调核心CPI通胀预测和GDP增长范围 近期美元走弱使S$NEER上升，若无MAS干预，新元可能进一步升值 [12][15] - **泰铢（THB）**：将做空THB/JPY的 conviction 提高到4/5，目标是到5月底获得约5%收益 原因包括日元避险属性、泰国股息回流旺季、旅游业淡季、贸易平衡恶化、泰国央行可能降息以及政府对泰铢贬值的政治压力等 [12][16] - **韩元（KRW）**：维持做多JPY/KRW的 position， conviction 为3/5，目标是到5月底获得约5%收益 原因包括韩国在关税谈判中相对不积极、日元避险属性、关税对韩国出口导向型经济的影响以及韩国央行外汇储备充足率较低等 [17][18] - **G10外汇** - **日元（JPY）**：维持做多日元的 bias，尽管“特朗普看跌期权”激活，但效果短暂，美国市场不稳定使日元具有避险优势 需关注与美国的谈判进展以及美国国债市场的稳定性 [20][21] - **欧元（EUR）**：增加做多EUR/GBP的 conviction 到4/5，目标提高到0.8950 欧元是美元例外论转向的主要受益者，欧洲财政实力雄厚，预计欧洲央行4月17日会议将降息25个基点至2.25% [12][22] - **英镑（GBP）**：继续看空英镑，维持做空GBP/EUR和GBP/JPY的策略 英国面临滞胀压力、双赤字和负国际投资头寸等问题，劳动力市场和CPI数据将影响市场对英国央行政策的预期 [23] - **瑞士法郎（CHF）**：关闭做多EUR/CHF的 position，瑞士法郎因避险需求面临升值压力，但瑞士央行可能进行外汇干预或进一步降息 继续寻找做多EUR/CHF的机会，但 conviction 降低到2/5 [24][25] - **澳元（AUD）和新西兰元（NZD）**：新西兰央行如预期降息25个基点，预计5月和7月还将降息 适度看好NZD/USD， conviction 为2/5，澳元和新西兰元受中美贸易紧张局势和美元走势影响较大 [26] - **加元（CAD）**：预计加拿大央行下周会议将降息25个基点，若市场对降息预期较低，可能导致加元走弱 加元难以明显跑赢澳元和新西兰元 [27] 利率市场策略 - **亚洲利率** - **印度**：维持做多5年期印度政府债券（IGB）的最高 conviction（5/5），调整目标收益率至5.75% 预计债券曲线将变陡，关注CPI数据 [29] - **中国**：将6月IMM 2s5s中国NDIRS陡化策略的 conviction 从3/5提高到4/5，因货币政策和财政宽松预期增加 保留做空5年期的 position，但 conviction 较低 [30] - **韩国**：关闭6月IMM 5s10s陡化交易，关注韩国央行下周会议，预计政策利率维持不变，但有35%的概率降息 倾向于在市场定价降息约50个基点时进入接收端 [31] - **新加坡**：增加战术性接收6个月新加坡隔夜平均利率（SORA）的交易建议， conviction 为3/5，目标是到4月底降至1.90% 预计新加坡金融管理局将放松政策，SORA可能下降 [32] - **澳大利亚**：本周退出收益率曲线扁平化交易，保留2s5s10s蝶式交易， conviction 为3/5 关注新的跨市场交易想法，即做多10年期澳大利亚政府债券（ACGB）相对于美国10年期国债，初始 conviction 为2/5 [33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场调查结果**：此前关于标普股票指数未来一个月走势的调查显示，27.0%的参与者选择“下跌超过20%”，25.2%选择“上涨”，17.1%选择“下跌5% - 10%”，16.2%选择“下跌不超过5%”，14.4%选择“下跌10% - 20%” [35] - **研究报告相关信息** - 分析师认证：Vicky Chen和Manthan Shingala认证报告观点准确反映个人观点，薪酬与报告推荐无关 [40] - 发行人特定监管披露：Nomura集团与新加坡、澳大利亚、泰国、中国台湾等发行人存在非投资银行产品或服务的补偿、客户关系或重大财务利益等情况 [42] - 重要披露：Nomura集团研究报告可在多个平台获取，重要披露信息可在指定网站查看 [44] - 估值方法：固定收益策略师通过提供交易建议表达对证券和金融市场价格的观点，分析包括基本面、定量和技术因素，交易建议时间框架可变 [48][49] - 欧盟市场滥用法规评级分布：52%的发行人被评为买入，其中50%接受了Nomura集团的重大服务；0%被评为中性；48%被评为卖出，其中50%接受了Nomura集团的重大服务 [50] - 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，Nomura集团不保证报告内容的准确性、完整性等，对使用报告产生的损失不承担责任 [53][54][55] - 不同地区分发规定：报告在不同地区的分发有不同的规定和限制，如在英国、欧洲经济区、中国香港、澳大利亚、马来西亚、新加坡、美国、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、中国台湾、印度尼西亚、中国大陆等地区的分发对象和要求各不相同 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 版权和使用限制：未经Nomura集团书面同意，不得复制、传播报告内容，电子传输不保证安全和无错误 [74] - 冲突管理：Nomura集团通过合规政策和程序管理研究生产中的冲突 [75] - 额外信息获取：可向研究分析师咨询投资建议的方法和模型，披露信息可在指定网页查看 [76]